2011新财富分析师峰会资料-电力、公用事业策略：新财富演讲

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1、盛衰相济给力“环保”杨治山电力及公用事业2010-11•深圳目录¢改革止步不前，火电腹背受敌¢百年水电迎来“黄金十年”¢公用事业、节能环保前景光明2火电：困境与机遇¢电力改革止步不前，市场化定价机制缺失，重创火电;¢现状：上下游皆垄断，火电“腹背受敌”1998-2010年火电盈利指标变动35%销售收入增速毛利率销售利润率30%25%20%15%10%5%0%-5%98A99A00A01A02A03A04A05A06A07A08A-10%09M1-209M1-509M1-810M1-210M1-510M1-809M1-11资料来源：华通数据、中信证

2、券研究部3水电：黄金十年¢百年建成2亿千瓦，过去十年累计投产约1亿千瓦；¢政府承诺“争取到2020年非化石能源占一次能源消费比重达到15%左右，单位国内生产总值二氧化碳排放比2005年下降40%～45%”；¢测算：为实现目标，水电发电量需达到约1.25亿kWh，对应的常规水电规模应在3.5～3.7亿kW；¢未来十年将建成和开工约1.5-2亿千瓦水电，且大部分项目将在2015年前开工。4电力行业投资策略¢火电¾未来电力改革将重塑火电行业¾短期看重组，推荐具有较为明确资产注入预期以及煤炭占比相对较高的几家公司，如内蒙华电、金马集团。¢水电¾电力改革的

3、受益者¾短期：资产盈利能力强、内在价值突出、收购预期的“长江电力”；¾中长期：未来成长迅速，在建项目盈利突出的“川投能源”。5电力行业投资策略股价EPS（元）P/E简称P/B评级（元）910E11E910E11E长江电力7.660.280.50.5527.415.313.91.9买入内蒙华电9.340.20.390.4546.723.920.84.5买入川投能源15.520.270.460.5157.533.730.42.6买入金马集团27.55-0.070.631.17-393.643.723.54.4增持京能热电11.190.30.50.58

4、37.322.419.33.2增持深圳能源10.820.910.730.7311.914.814.81.7增持国电电力3.160.150.140.1721.822.618.62.1增持桂冠电力4.860.160.260.2430.918.720.33.5增持穗恒运14.280.950.740.791519.318.13.5增持华能国际5.940.420.30.2314.119.825.81.7增持国投电力7.960.270.280.2729.528.429.51.8增持三环股份10.210.170.450.2760.122.737.82.3增持资

5、料来源：中信证券研究部预测注：股价为11月26日收盘；10年业绩预测假设煤炭均价升8~15%，利用小时升1~9%，电价维持。6公用事业、环保前景光明¢国际经验：高增长期环保投资占GDP的1.0%～1.5%，才能有效控制污染；达3.0%才能明显改善。假设“十二五”期间我国GDP年均8%、环保投资占GDP比从08年的1.4%提高到15年的2.0%，则投资总额达3万亿，5年复合增长率为15.2%，期间投资占GDP比重提高至1.8%。¢具体：水污染治理仍将占主导，其次是大气污染治理，而固废治理投资需求相比“十一五”有望翻两番，达到8,000亿左右的规模，

6、成为增速最快的细分领域。治理范围重点关注领域水新增污水处理能力5,000万吨/日，污泥处置，提标改造，管网建设，再生水大气NO排放标准可能进一步严格，钢铁行业烧结机脱硫，现有火电脱硫设施改造x固废垃圾焚烧，填埋场渗滤液处置7公用事业、环保前景光明简称股价EPSP/E10Q3评级（元）09A10E11E09A10E11EPB兴蓉投资23.82-0.510.86-47286.94买入碧水源129.20.731.292.82177100466.76买入龙净环保35.941.351.21.322730273.76增持桑德环境29.740.350.50.7

7、85594210.22增持盛运股份29.950.380.510.777959394.46增持先河环保36.920.280.420.7213288515.49增持南方汇通9.530.080.150.2111964454.69增持九龙电力18.640.160.220.4311785436.75富春环保30.890.570.590.745452423.7华光股份24.440.460.60.825341305.79资料来源：中信数量化投资分析系统、朝阳永续注：股价为2010年11月26日收盘价。