证券投资学第6章证券发行与承销

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1、第六章证券发行与承销学习目标掌握股票发行目的股票发行的方式了解股票的销售方法股票的发行价格1.股票发行目的为新设立的股份公司发行股票现有股份公司为改善经营发起设立募集设立2.股票发行方式（一）按发行对象分：公开发行和私募发行公开发行也称公募发行，是指面向市场上广泛的不特定的投资公众发售证券的方式。在证券公开募集发行情况下，社会所有合法的投资者均可以认购证券。私募发行也称私下发行，是指面向少数特定的投资者发行证券的方式（二）按有无发行中介分：直接发行和间接发行直接发行是指发行人直接向投资者出售证券，自己承办证券发行的具体事务。间接

2、发行是指发行人委托证券发行中介机构即承销商向投资者发售证券，由承销商承办证券发行的具体事务。股票发行方式（三）按发行价格分：溢价发行、平价发行和折价发行溢价发行是指按高于票面金额的价格发行证券。平价发行也称为面额发行，即以票面金额作为发行价格发行证券。折价发行是指按票面金额打一定折扣后的价格发行证券。股票发行方式（一）据与发行者的合作方式不同，分包销（全额包销）、代销和余额包销三种3.股票承销方式全额包销当采取包销方式时，发行人与承销商之间即确定了买卖关系，而并非委托代理关系。承销商（或承销团的主承销商或牵头承销商）购买了拟发行

3、的全部证券，并作出了按承销协议规定的时间将价款一次付给发行人的承诺。这样，承销商必须承担发行的全部风险，发行人通常要对承销商支付高于采用其他承销方式所付出的承销费，或者给予承销商较大的承销折扣。3.股票承销方式代销采用代销方式，发行人与承销商之间则表现为纯粹的委托代理关系。承销商只接受发行人的委托，作为证券销售代理人，按照规定的发行条件代为向投资者出售证券，并不承担发行风险，因此所获得的承销佣金较低。股票承销方式余额包销余额包销方式，反映了发行人与承销商之间既有委托代理又有买卖的关系，或者说，是先有委托代理发行，而后有对未售出证

4、券买卖的关系。这种承销方式可以保证发行人按发行计划如数筹措资金，但所筹资金须在承销期届满才能获得，而证券发行风险由发行人和承销商共同承担，相应地，承销商获得的承销费也比代销的佣金高。股票承销方式（二）辛迪加承销：一种合作承销单个投资银行往往无力承担或者不愿意独自承担全部发行风险，而是联合其他承销机构组成承销辛迪加（underwritingsyndicate），由承销团的成员共同包销证券，并以各自承销的部分为限分摊相应的风险。股票承销方式（三）竞价（投标）承销（competitivebiddingunderwriting）：一种竞

5、争承销竞价（投标）承销（competitivebiddingunderwriting）方式通常被称为招标方式或拍卖法，主要包括价格招标（用于贴现债券的发行）和收益率招标（用于附息债券的发行）方式。股票承销方式注册制注册制是指发行人在准备公开发行股票时必须将依法应公开的各种资料完全、准确地向证券主管机构呈报并申请注册。证券主管机构的职责是依据信息公开原则，对申报文件资料的全面性、真实性、准确性和及时性作形式审查。4.股票发行制度核准制核准制是指发行人在发行股票时，不仅要充分公开其真实情况，而且必须符合公司法及证券管理法律法规规定的

6、必备条件，证券主管机关有权否决不符合规定条件的股票发行申请。我国自2001年3月起对股票发行实行核准制。我国股票发行制度我国的发行制度经历了三个阶段:第一阶段1990年开始到2000年行政审批制，这期间大量国有企业通过改制完成了上市融资。第二阶段2001年3月至2004年初核准制，公司上市由券商进行辅导，由证监会发审委审核。第三阶段从2004年2月1日起保荐人制度。把中介机构和上市公司紧紧捆在了一起。保荐人制度简介保荐人（Sponsor）类似于上市推荐人，香港通称保荐人，在联交所的主板上市规则中关于保荐人的规定也类似于上交所对于

7、上市推荐人的规定。主要职责：就是将符合条件的企业推荐上市，并对申请人适合上市、上市文件的准确完整以及董事知悉自身责任义务等负有保证责任保证期限：保荐人的保荐日期自聘任之日起，应当至少包括公司股票上市时该会计年度的其余时间以及公司股票上市后至少两个完整的会计年度。5.股票发行价格的确定方法常用的三种方法市盈率法净资产倍率法现金流量折现法国内A股股票上市价格计算公式为:发行价格P=每股利润EPS*市盈率R其中:每股利润=发行当年预测利润/发行当年加权股本数例当年预测每股0.5元，市盈率按要求15至20倍，上市价格为7.5至10元之间

8、国际上股票发行定价因素（1）净资产：经评估确认的每股净资产（2）盈利水平：在总股本和市盈率已定的前提下，税后利润越高，发行价格也越高。（3）发展潜力：公司经营的增长率（4）发行数量：考虑到供求关系。（5）行业特点：不同行业的不同特点也是决定股票发行价格的因素。（