基于远期合约的外汇风险管理：

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5、款。这意味着外贸企业在实际结算日前，将面临外汇波动带来的汇兑风险。因此，如何通过外汇远期合约进行外汇资产管理，以期在规避风险的同时，提高资产组合的期望收益，具有重要的现实意义。本文利用外汇远期合约作为风险管理工具，在多阶段随机规划的框架下估计时变外汇资产配置比率。具体而言，首先，最优化目标函数在传统的均值-方差模式的基础上设定为均值-广义半方差形式(Mean-GSV)，在最大化期望收益的同时最小化汇率波动可能带来的亏损。其次，应用基于协整的VECM-BEKK模型对外汇的短期收益率和波动率进行预测，并在此基础上通过二叉树模型模拟随机规划方法所需要的随机情景。最后，通过遗传算法求

6、解最优化模型，找出在设定的随机情景中实现目标函数最大化的资产配置策略。本文实证部分，针对美元-英镑07年02月至09年08月31个月的汇率数据进行外汇风险管理案例分析，通过滚动操作估计资产配置比率，计算外汇资产组合的实际收益率，并将结果与传统外汇风险管理方法得到的资产组合收益率进行比较。虽然随机规划方法、VECM-BEKK模型以及Mean-GSV函数在已有的风险管理文献中都分别略有提及，并得到不同程度的应用与认可。但本文首次将VECMBEKK模型和Mean-GSV函数纳入随机规划框架，使得模型求解得到的最佳动态资产配置比率既能根据汇率波动率变化作出调整，又能在最小化风险的同时

7、最大化期望收益。实证结果表明，在多阶段随机规划框架下，VECM-BEKK模型预测与Mean-GSV目标函数估计得到的动态对冲资产组合既能有效规避汇率波动的引起的风险，又能实现比传统方法更高的期望收益。关键词：外汇风险；随机规划；外汇资产配置AbstractIntheinternationaltradeactivities,importandexportenterprisesoftenhavetosquareacertainamountofforeigncurrencyinapre-specifiedse