零售行业2019年中期策略：下沉市场升级提速，寻找强确定性个股稳健布局

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1、请务必阅读最后一页股票评级说明和目录1.行业整体强于去年同期估值回暖增速放缓71.1行情回顾：行业整体强于去年同期，超市板块表现靓丽71.2行业估值：估值回暖，中枢上移81.3行业整体情况：收入增长利润持平，增速明显回落91.4基金持仓：行业维持超配，重仓股数量增长102.必选稳健可选回暖政策红利加速释放112.1CPI持续温和上涨鲜果价格居于高位112.2假日延长提振消费，必选稳健可选回暖122.3收入增速Q1回暖，城乡差距逐步缩小142.4减税降费举措频出，政策红利加速释放153.渠道下沉逐渐深化物流服务愈加完善173.1下沉市场升级提速长尾人群潜力挖掘173.2理

2、性消费观念凸显短视频沉淀社交资产183.3物流网络愈加完善服务体验逐渐改善194.深化社区消费场景触达超市业绩稳健确定性强204.1经营情况：超市业绩增速稳健，温和通胀利好同店增长214.2投资建议及个股推荐234.2.1永辉超市（601933.SH）234.2.2家家悦（603708.SH）235.购物中心方兴未艾数字化助力会员营销245.1经营情况：19Q1收入利润增速企稳，费用上涨压缩利润空间255.2投资策略及个股推荐275.2.1天虹股份（002419.SZ）275.2.2王府井（600859.SH）276.传统电商红利见顶社交电商流量裂变28第29页共29页

3、请务必阅读最后一页股票评级说明和6.2投资策略及个股推荐296.2.1苏宁易购（002024.SZ）296.2.2南极电商（002127.SZ）301.风险提示30图表目录图1：2019年1-5月中信一级行业涨跌幅%7图2：CS零售子版块2019年1-5月涨跌幅8图3：CS零售子版块2018年1-5月涨跌幅8图4：CS商贸零售、上证综指历史估值水平PE（TTM）8图5：CS零售子版块历史估值水平PE（TTM）8图6：CS零售18-19Q1营业收入（亿元）及同比%9图7：CS零售18-19Q1净利润（亿元）及同比%9图8：CS零售18-19Q1期间费用（亿元）及同比%10

4、图9：CS零售18-19Q1毛利率、净利率、ROE（%）10图10：2019Q1VS2018Q4基金配置比例一级行业分布11图11：CPI当月同比、环比（%）12图12：CPI当月同比：分类别（%）12图13：社会消费品零售总额当月（亿元）及同比（%）13图14：限上消费品零售总额当月（亿元）及同比（%）13图15：网上商品零售额累计值（亿元）及同比14图16：网上商品零售额占社会消费品零售总额比重(%)14图17：全国城镇居民人均可支配收入及同比（季）14图18：全国农村居民人均可支配收入及同比（季）14第29页共29页请务必阅读最后一页股票评级说明和图19：全国居民

5、人均消费支出累计实际同比%15图20：住户消费贷款及经营贷款情况（亿元）15表1：2019年企业层面减税降费政策梳理15图21：2018年全国各级城市人口占比18图22：2016~2019Q1中国各级城市消费趋势指数18图23：近两年下沉市场消费者网购成单频次变化19图24：2019年消费者购买决策关注指数19图25：智慧物流框架：社会化仓配+供应链转型20图26：网购时消费者认为需要加强的服务项目20图27：2018年中国生鲜消费者经常使用的消费渠道及消费频次21图28：CS超市18-19Q1营业收入（亿元）及同比%22图29：CS超市18-19Q1净利润（亿元）及同

6、比%22图30：CS超市18-19Q1期间费用（亿元）及同比%22图31：CS超市18-19Q1毛利率、净利率、ROE（%）22图32：近五年全年商业项目开业数量对比24图33：商业体量分布及占比24图34：百货收集消费者数据方式25图35：百货收集消费者数据用途25图36：CS百货18-19Q1营业收入（亿元）及同比%26图37：CS百货18-19Q1净利润（亿元）及同比%26图38：CS百货18-19Q1期间费用（亿元）及同比%26图39：CS百货18-19Q1毛利率、净利率、ROE（%）26表2：传统电商与社交电商的特点对比28第29页共29页请务必阅读最后一页股

7、票评级说明和图40：主流社区团购平台（个）地区分布，截止2019Q129图41：社区团购平台城市分布（不含服务型）29第29页共29页请务必阅读最后一页股票评级说明和1.行业整体强于去年同期估值回暖增速放缓1.1行情回顾：行业整体强于去年同期，超市板块表现靓丽2019年1-5月份，沪深300指数上涨20.56%，2018年同期为跌5.67%，同比提升26.24pct。CS商贸零售行业上升了13.08%，与2018年同期的-0.28%相比提高13.36pt，但跑输大盘7.48pct。截止5月份，29个中信一级行业均呈上涨，市场表现整体较为乐