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《基准利率的选择与利率风险控制》由会员上传分享,免费在线阅读,更多相关内容在教育资源-天天文库。
1、基准利率的选择和商业银行利率管理问题第一部分:基准利率党的十六届三中全会明确提出:“建立健全由市场供求决定的利率形成机制,中央银行通过运用货币政策工具引导市场利率”的改革目标。在这一目标下,利率体系的传导机制是中央银行运用货币政策工具调控、引导市场利率(基准利率),市场利率影响金融机构存贷款利率。其中,基准利率的作用巨大而重要。所以,基准利率的选择非常关键。一、基准利率的选择标准基准利率是在整个金融市场上和利率体系中处于关键地位起主导作用的利率,它应是整个利率体系中的一种典型而具体的利率,又应该是决定其他利率的参考系。一般来讲,作为一个性能良好的基准利率
2、,必须符合以下标准:(一)相关性基准利率必须与其他利率高度相关。基准利率的变化能够引起货币市场利率、商业银行存贷款利率、资本市场利率及证券市场收益率的改变。(二)可测性所谓可测性,一方面是指中央银行能够迅速获取这些指标的准确数据;另一方面,这些指标必须有较明确的定义,并便于观察、分析和监测。(三)可控性可控性是指中央银行可以通过各种间接调控手段如三大货币政策工具去控制或影响基准利率。(四)灵敏性所谓灵敏性是指基准利率应对货币资金市场的供求状况保持相当的灵敏度。此外,基准利率的选择还受经济管理体制、市场发育程度、经济发展水平等客观条件的制约和影响。二、基准利率
3、选择的国际经验在实现了利率市场化的国家,基准利率往往是一种货币市场利率。以英国为例,其基准利率就是短期国债回购利率。这与英国金融市场的历史发展密切相关英格兰银行在成立初期以及在以后的运作过程中,在一级市场和二级市场上购买大量国债,这就使得英国金融市场上国债交易量比重很大。而英国的金融机构也形成了以国债回购作为短期资金头寸调节的主要手段。自然,短期国债回购利率就最能反映短期资金市场的供求变动情况,并且对金融机构的各种利率也有较强的影响力,因而英格兰银行以其作为基准利率。再看美国其金融机构的短期资金管理主要通过同业拆借市场及联邦基金市场来进行。同业拆借市场同业
4、拆借市场利率代表了金融市场主体取得批发性资金的成本,能够及时体现资金供求状况的变动情况,因而在整个金融市场的利率结构中具有导向性作用。联邦基金市场美国商业银行的资金流动性管理对联邦基金市场(满足法定准备金头寸拆借)的依赖性很强,其日常的资金头寸调剂主要是通过该市场进行。所以联邦基金利率直接影响到银行的融资成本和积极性,自然就在整个利率体系中处于核心地位,它的变动促使各商业银行相应调整自己的利率,美联储只需要变动这一基准利率就可以达到对整个市场利率进行调整的目的。结论按照基准利率选择的原则和惯例,适当的货币市场利率可起到传导政策旨意和金融市场信息的作用。因而,
5、货币当局的政策意向可通过基准利率来调动整个货币市场利率,通过货币市场又传递到资本市场乃至整个金融市场。我国亦应选择某些货币市场利率作为考察对象。三、对策:拿什么来做基准利率我国利率市场化的方向已经确定,在利率全面市场化之前,选择并培育适合我国间接调控机制下的基准利率是当务之急。2004年10月12日,中国外汇交易中心暨全国银行间同业拆借中心正式发布了以债券7天回购数据指标作为货币市场基准利率的参考指标。那么,债券回购利率是否能够最终成为我国利率市场化后的基准利率,还有待观察。究竟应当选择何种利率为基准利率,国内理论界看法并不一致。多数学者倾向于选择国债利率为
6、基准利率!但也有些学者分别建议选择一年期储蓄存款利率、再贷款利率、再贴现利率或银行同业拆借利率等为基准利率。究竟何种利率适于作为央行货币政策操作的基准利率,这是一个涉及到货币政策有效性的非常现实性的问题。下面试对各种利率作为基准利率的合理性和可行性逐一作出分析。1、储蓄存款利率相当长一段时间内,许多学者倾向于认为一年期储蓄存款利率是央行货币政策调控的基准利率。*因为他们看到了以往人民银行在货币调控中的利率决策过程,就是首先确定商业银行一年期储蓄存款利率,然后在此基础上确定商业银行一年期的贷款利率,以及中央银行的存贷款利率。相应地,国债利率和各政策性银行发行的
7、债券利率也是在相同期限的储蓄存款利率上加点生成。将一年期储蓄存款利率视为央行货币政策调控的基准利率是不正确的将一年期储蓄存款利率视为基准利率,混淆了两个基本概念,即将我国央行长期来对整个利率体系水平的直接确定作出决策时的起始点利率混同于市场经济下央行作为货币政策间接调控过程中操作目标的基准利率。2、再贷款利率有些学者认为我国的再贷款利率才是基准利率。他们认为,再贷款是我国中央银行向金融机构直接提供资金的最重要途径,其利率的升降直接影响金融机构的融资成本,进而影响各种存贷款利率。因此,应视再贷款利率为基准利率。再贷款利率为基准利率缺乏根据1、基准利率的一个重要
8、特征是,它是一种市场利率,本质上由市场力量形成,而我