投资方案的比较与选择

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1、第五章投资方案的比较与选择主要教学内容和目的：了解方案之间的相互关系及相关概念；掌握互斥方案、独立方案的比选方法。第一节投资方案之间的关系类型按照多方案之间是否存在资源约束，可分为有资源限制的结构类型和无资源限制的结构类型。按照多方案之间的经济关系，一组多方案又可划分为互斥型多方案、独立型多方案、混合型多方案及其他类型多方案。一、互斥型多方案各方案具有排他性。经济效果不具有可加性。二、独立型多方案方案间互不干扰、在经济上互不相关。经济效果具有可加性。独立方案选择有下面两种情况：(1)无资源限制的情况(2)有资源限制的情况三、混合型多方案1、在一组独立方案中

2、，每个独立方案下又有若干个互斥方案的形式2、在一组互斥方案中，每个互斥方案下又有若干个独立方案的形式四、其他类型多方案1、条件型多方案2、现金流量相关型多方案3、互补型多方案第二节互斥方案的比较和选择在对互斥方案进行考察时，包含了两个步骤：（1）进行绝对效果评价；（2）进行相对效果评价。计算分为寿命期相等和寿命期不相等两种情况。一、寿命期相等的互斥方案计算期通常设定为其寿命期。（一）净现值法（NPV）净现值法的基本步骤如下：1、分别计算各个方案的净现值，并用判别准则加以检验，淘汰NPV<0的方案。2、对所有NPV≥0的方案比较其净现值。3、根据净现值最大准

3、则，选择净现值最大的方案为最佳方案。例1：有三个互斥方案，寿命期均为十年，ic=10%。各方案的初始投资和净收益见下表，在3个方案中选择最优方案。方案初始投资（万元）年净收益（万元）A4910B6012C7013例2：现有A、B、C三个互斥方案，其寿命期均为16年，各方案的净现金流量如下表所示（单位：万元）,试用净现值法选择出最佳方案，已知ic=10%。（二）净年值法（NAV）判别标准：NAV≥0且为最大的方案为最优。例：有三个互斥方案，寿命期均为十年，ic=10%。各方案的初始投资和净收益见下表，在3个方案中选择最优方案。方案初始投资（万元）年净收益（万

4、元）A4910B6012C7013（三）最小费用法P66适用于比较互斥方案的优劣，但不能表明各方案在经济上是否合理。1、费用现值法（PC，PresentCost）定义：将方案各年发生的费用折算为现值，再求和进行比较。实际上是净现值法的一个特例。式中：PC—费用现值例1、某项目有A、B两种不同的工艺设计方案，均能满足同样的生产技术需要，其有关费用支出如下表（单位：万元）所示，试用费用现值法选择最佳方案，已知ic=10%。例2、P66例4－72、费用年值法（AC，AnnualCost）定义：通过计算各方案的费用年值，以费用年值最小的方案为最优方案。主要用于寿命

5、期不同的方案的比较。式中：AC—费用现值例1、某项目有A、B两种不同的工艺设计方案，均能满足同样的生产技术需要，其有关费用支出如下表（单位：万元）所示，试用费用现值法选择最佳方案，已知ic=10%。例2：某企业拟采用某种设备一台，市场上有A、B两种型号可供选择，两种型号生产的年产品数量和质量相同（即年效益相同），但购置费和日常运行成本不同（见下表）（单位：元），两种型号的计算寿命皆为5年，ic=8%，试用费用现值比较法和费用年值比较法选择最经济型号。型号（方案）购置费年运营成本残值A1600050001500B1200065002000例3：P68例4－9

6、（四）增量分析法P79实质：判断增量投资的经济合理性，即多投入的资金能否带来满意的增量收益。1、差额净现值法原则：通过对差额现金流量的评价来比选方案。差额现金流量指两个互斥方案之间现金流量之差，通常投资额较大方案的现金流量减去投资额较小方案的现金流量构成新的现金流量。设A、B为投资额不等的互斥方案，A方案比B方案投资大，两方案的差额净现值可由下式求出：判别准则：若△NPV≥0，表明增加的投资在经济上是合理的，投资大的方案优于投资小的方案；反之，则说明投资小的方案是更经济的。步骤：1)将所有方案按投资额的大小进行排序，选择初始投资最少者作为临时最优方案A0；

7、2)选择投资较高方案A1进行比选，并计算二者的差额净现值NPV1-0；3)若NPV1-0>0,则去掉A0并将A1升为临时最优方案；4)重复计算，直到选出最优方案。可以先假设一个全不投资方案（即维持形状的方案，投资额为0）作为最初的临时最优方案进行计算。例1：运用差额净现值法对以下方案进行比较。年末方案A0A1A2A300-5000-10000-80001～100140025001900注：A0为全不投资方案，ic=15%例2：P81例4－162、差额内部收益率法（⊿IRR）实质：分析判断投资大的方案和投资小的方案相比，其所增加的投资能否被其增加的收益所抵消

8、，即分析判断增量的现金流量的经济合理性。（1）定义指使得两个互斥方