2019年新能源汽车行业中期策略报告：方向再选择，供需续升级

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1、长城证券3目录1.方向的选择氢能还是锂电？61.1从差异性出发拆解下游应用61.2固态电池尚未成熟填充缺陷仍待观察91.3需求决定路径打法依赖估值102.全球化下的供需升级112.1国内：突破痛点提高性能充电设施迎来机会112.2全球：电动趋势势不可挡海外纯电量产爆发152.3电池：龙头优势明显二线奋力突围182.4材料：短期海外盈利丰厚长期降本终极目标203.投资建议264.风险提示26第27页共27页长城证券4图表目录图1：图2：图3：图4：图5：图6：图7：2图8：2图9：2图10：图11：图12：图13：图14：图1

2、5：图16：图17：图18：图19：图20：图21：图22：图23：图24：图25：图26：图27：图28：图29：图30：图31：图32：图33：图34：图35：图36：图37：图38：图39：历年新能源汽车销量以及主要补贴政策复盘（辆）6燃料电池成本下降迅速（美元/kW）8多能互补概念图8大容量锂电池的发展路径9我国汽车不同技术路线销量展望（万辆）11我国汽车不同技术路线销量渗透率展望11018年初至今新能源汽车产量（辆）1118年初至今动力电池装机量（MWh）1119年各类车型补贴以及退坡程度（亿元）12历年补贴数量及

3、退坡程度预测（亿元）12近年电芯模组价格加速下降（元/Wh）13交直流充电桩保有量（个）14专用公共充电桩保有量（个）142019年4月我国存量充电桩分布142018年碳排放主要来源于亚太、北美和欧洲地区15各大车企减排压力显著15Model3交付量于19Q1环比下滑17海外新能源汽车销量预测（万辆）17国内新能源汽车销量预测（万辆）172018年全球纯电动力电池出货量市场份额18近年国内动力电池市场份额集中度不断提升182018年动力电池产能利用率有所回升1918Q4企业产能利用率分化严重19正极材料价格（万元/吨）212

4、018年三元材料产能利用率开始回升21三元正极市场分散且集中度提升不明显21磷酸铁锂正极材料集中度较为集中21负极材料价格（万元/吨）22针状焦价格（元/吨）22人造石墨市场份额稳定23天然石墨市场份额稳定23电解液与六氟磷酸锂价格（万元/吨）24碳酸二甲酯价格变化（元/吨）24电解液市场集中度24四大材料国内供应占比24隔膜价格加速下滑25湿法龙头扩张加速25湿法隔膜集中度不断提升25干法隔膜市场结构基本稳定25第27页共27页表1：锂电池相对氢燃料电池的劣势：性能7第27页共27页长城证券5表2：锂电池相对氢燃料电池的优

5、势：成本8表3：中国动力电池技术路线图展望9表4：不同锂基电池特性比较10表5：我国氢燃料电池产业化路线10表6：蓝天保卫战规定7月1日提前实施国六标准的地区12表7：国内外企业积极研发和建设大功率充电站14表8：中国和欧盟对汽油乘用车油耗和碳排放要求对比16表9：2019年海外新能源拟上市或发布的新车信息16表10：2013-2018年海外主要车企新能源车全球销量（辆）16表11：2018年全球新能源乘用车销量TOP20车企（辆）19表12：动力电池主要厂商供给与全球需求缺口测算（GWh）19表13：国内主要动力电池海外业

6、务进展20表14：国内四大材料海外供应情况20表15：大量针状焦产能将于2019年下半年投产（万吨）23第27页共27页长城证券61.方向的选择氢能还是锂电？从2019年初开始到5月31日，上证综指（000001.SH）涨幅16.23%，锂电池指数（884039.WI）涨幅14.39%，而燃料电池指数（884166.WI）涨幅51.44%，最高涨幅曾高达102.57%，市场对于氢能源的关注度迅速上升，同时也对新能源汽车技术路线开始了新的讨论。2012年7月，国务院发布了《节能与新能源汽车发展规划2012-2020》，确立了“

7、纯电驱动”技术转型战略，将纯电动汽车作为我国新能源汽车的主要发展路径，2013年9月，我国首份新能源汽车补贴文件下发，之后经过了近7年的国家支持与产业进步，2018年我国新能源汽车产销量达到127万辆和125.6万辆，其中纯电汽车销量占比78%，而燃料图1：历年新能源汽车销量以及主要补贴政策复盘（辆）2500002016年12月《关于调整新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》。由于2009年6月“十城千辆”拉开新2014年2月《关于进一步做好2013年9月补贴朝向客车能源汽车的帷幕，计划用3年新能源汽车推广应用工作的通到至2

8、015年客车抢装，因200000左右时间，每年发展10个城市，知》。降低了2013年补贴方案此2017年开始提高能量密度要求，物流车大幅降低每个城市推出1000辆新能源汽中对2014和2015年退坡的速度，2015年4月《关于2016-补贴，并要求所有补贴目车开展示范运行。降低为5和10