经理人货币薪酬、公司特征与债务成本

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1、学校代码：10378密级：分类号：同等学力申请硕士学位论文经理人货币薪酬、公司特征与债务成本学生姓名：王帅学位类别：管理学硕士专业名称：会计学研究方向：资本市场财务与会计导师姓名：卢太平二○一八年十二月Schoolcode：10378Security：Classification：ExecutiveCompensation,CorporateCharacteristicsandCostofDebtName：WANGShuaiDegreecategory：MasterofManagementProfes

2、sionalname：AccountingResearchdirection：CapitalMarketFinanceandAccountingTutor’sname：LUTai-pingdecember,2018学位论文独创性声明本人郑重声明：本人所呈交的学位论文，是在导师的指导下，独立进行研究所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外，本论文不含任何其他个人或集体已经发表或撰写的作品，也不包含为获得安徽财经大学或其他教育机构的学位或证书所使用过的材料。对本文的研究做出重要贡献的个人和集体，均已在文中

3、标明并表示了谢意。本声明的法律后果由本人承担。论文作者（签名）：年月日学位论文使用授权书本论文作者完全了解学校关于保存、使用学位论文的管理办法及规定，即学校有权保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文被查阅和借阅。本人授权安徽财经大学可以将本学位论文的全部或部分内容编入学校有关数据库和授权学校研究生处与中国知网和万方数据签订收录协议及收录并由作者本人享有、承担相应的权利和义务，也可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存或汇编本学位论文。注：保密学位论文，在解密后适用于本授权书。作者签

4、名：年月日经理人薪酬、公司特征与债务成本摘要经理人货币薪酬制度设计是公司治理中重要的组成部分。我国自2003年开始要求上市公司在年报中披露公司经理人的年薪等薪酬信息。此举不仅有助于缓解公司与投资者之间的信息不对称程度，而且有助于资本市场投资者更深入地理解公司内部制度安排，并据此更全面和准确地评估经理人货币薪酬对公司预期收益和风险水平的影响。在以往的文献中，经理人货币薪酬的经济后果研究已经较为丰富和深入。但是，围绕于薪酬信息的资金成本效应的研究依然存在更多的研究空间；同时，在此类研究中，学者们也更加关注

5、经理人货币薪酬信息披露对权益投资者的投资决策的影响，而较少有关注经理人货币薪酬信息对债务资金成本的影响。本文基于2007—2017年全部上市A股公司数据为研究样本，最终得到17262个观测值。针对研究样本围绕着上市公司披露的经理人货币薪酬如何影响公司债务成本的问题而展开实证研究，并得到了以下结果：（1）经理人货币薪酬水平与公司债务成本呈现显著的负相关关系，说明更高的经理人货币薪酬水平总体上释放了积极信号，进而降低了债权人风险回报，也同时降低了公司债务成本。（2）在公司财务特征对上述逻辑的影响中，基于公

6、司风险视角的财务杠杆越高时，经理人货币薪酬与债务成本之间的负相关关系将显著被削弱；而基于公司收益视角的盈利能力更强时，越有助于增强经理人货币薪酬对债务成本的负向影响（3）进一步地基于非财务特征的产权性质差异角度的分析而言，国有产权性质将显著地强化经理人货币薪酬对债务成本的降低效应。本文得出的结论一方面表明了经理人货币薪酬的水平不仅具有内部治理功能，而且还具有外部影响，会通过影响债权投资者风险感知的路径而作用于债权人的风险回报并最终影响公司的债务成本。另一方面，本文的结论还表明，公司特征中的盈利能力和财

7、务风险以及产权性质都将显著地影响债权人由经理人货币薪酬而感知的公司风险，进而对薪酬与债务成本之间的负相关关系产生调节作用。本文的研究结果合理地解释了当前我国上市公司中经理人货币薪酬与债务成本之间的逻辑关系，并为公司和监管层的治理提供了现实建议。同时，本文的研究结论不仅丰富了信息不对称、激励理论以及委托代理理论体系，还在一定程度上丰富和完善了薪酬治理、债务融资以及产权性质等相关文献。关键词：经理人货币薪酬；债务成本；风险感知；公司特征1经理人薪酬、公司特征与债务成本AbstractExecutiveco

8、mpensationsystemdesignisanimportantpartofcorporategovernance.Since2003,Chinahasrequiredlistedcompaniestodisclosetheannualsalaryinformationoftheirmanagersintheirannualreports.Thispolicynotonlyhelpstoalleviatetheinformationasymmetr