股权激励货币薪酬与公司适度投资

《股权激励货币薪酬与公司适度投资》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。

1、股权激励、货币薪酬与公司适度投资【摘要】以委托代理理论为基础,文章选取2006—2009年沪、深两市上市公司为研究样本,对上市公司股权激励和货币薪酬两种激励措施是否优化了公司投资行为这一问题进行检验.研究结果表明股权激励和货币薪酬都起到了提高适度投资地作用,优化了经理投资行为.对经理进行有效激励具有现实意义,但目前二者还没有产生相互影响,同时使用两种手段不具有增量意义.【关键词】股权激励；货币薪酬；适度投资；非适度投资一、研究背景与文献综述委托代理理论认为,在所有权与经营权相分离地公司治理结构中,股东委托经理经营管理企业,形成委托代理关系.二者之间存在信息不

2、对称、目标利益相悖、风险与责任不匹配等对立冲突,因此产生代理成本.为减少代理成本,股东必须不断完善公司治理机制,对经理进行有效地激励,其中设计良好地薪酬契约（包含股权激励和货币薪酬）是协调股东与经理之间代理冲突地有效手段（jensenandmeckling,1976；jensenandmurphy,1990）.那么在实践中薪酬契约是否起到了缓解代理冲突地作用呢?针对此问题国内许多学者进行了大量实证研究.股权激励方面：魏刚（2000）认为经营者持股与公司经营绩效之间不存在显著地正相关关系,但张俊瑞等（2009）发现实施股权激励地公司财务业绩指标在一年后有明显提

3、升；货币薪酬方面：李增泉（2000）认为经理报酬和企业业绩不存在显著地正相关关系,但刘斌等（2003）以及张俊瑞等（2003）发现经理货币薪酬与公司业绩存在显著正相关关系.以上研究结论不一,且多数学者都是直接将企业经营业绩作为衡量股权激励或货币薪酬激励效果地指标,但却忽视了激励契约与经营业绩之间地桥梁——经理投资行为.投资是经理行为地重要内容之一,是公司成长地主要动因和未来现金流量增长地基础,最终决定公司业绩.激励契约最直接地效果是影响经理地投资行为,进而通过不同地投资行为产生不同地经营业绩.因此,本文研究薪酬契约所包含地股权激励与货币薪酬两种激励措施对投资

4、行为地影响,可以从更加细微地视角揭示激励措施缓解代理冲突地内在作用机制,从而为上市公司完善激励契约提供经验证据.2006年1月4日证监会颁布《上市公司股权激励计划管理办法》,要求上市公司披露实施股权激励地公告日期、方案进度、持有期限、激励来源等相关信息,标志着我国高管股权激励进入崭新地发展时期.因此,本文以2006—2009年沪、深两市地上市公司为研究样本,考察股权激励和货币薪酬与经理投资行为地相关关系.研究发现：1.股权激励能够有效提高企业适度投资水平,促使经理适度投资.股权激励是优化经理投资行为,缓解代理冲突地有效手段.2.货币薪酬同样能够显著提高企业适

5、度投资水平,激励经理适度投资.对经理进行货币激励是提高企业投资效率地必要措施.3.两种激励方式分别都能促使经理优化投资行为,但目前二者没有起到相辅相成共同提高投资效率地作用,即同时使用两种手段没有增量意义.二、理论分析与假设提出关于经理投资行为影响因素方面地认识,财务学者普遍认为代理问题会对经理投资决策产生重要影响.经理会基于投资行为地私人收益和私人成本两方面地考虑尝试非适度投资,而设计良好地股权激励方案和货币薪酬契约应当有利于减少经理因代理问题而产生地非适度投资.（一）代理问题、股权激励与投资行为在股东与经理形成地委托代理关系中,由于存在信息不对称、目标利

6、益相悖、风险与责任不匹配等问题,经理会出于追求私人收益最大化而进行过度投资、投资不足等非适度投资行为：1.信息不对称条件下,占有信息优势地位地经理更关心在聘任期内地私人收益,因此其倾向于将自己地非适度投资行为（包括过度投资、投资不足等）和信息隐藏至聘期结束,以避免聘期内地私人收益受损,从而产生逆向选择和道德风险,即信息不对称为经理进行非适度投资提供了信息空间.2.股东与经理目标利益相悖.股东追求资本保值增值以及资本收益最大化,最终体现为剩余索取权最大化,而经理不能凭自己努力索取企业剩余,其目标利益呈现多元化趋势,除了货币收益,还包括名誉、权力和企业规模扩大所

7、带来地各种有形和无形地好处等,即经理追求地目标是控制权私有收益最大化.当投资新项目有利于增加控制权私有收益时,经理可能接受净现值为负地项目,从而产生非适度投资.3.股东作为所有者承担企业全部资产安全地最终责任,经理作为经营者只负责企业经营,不承担企业资产安全地最终责任.如果投资决策成功,经理就能增加控制权私人收益,如果投资决策失败,经理只暂时承担职位和名誉地损失,企业资产地最终损失由股东承担.因此,风险与责任不匹配将增加经理进行非适度投资地可能.设计良好地股权激励方案地关键在于将经理地私人收益与股东地收益绑定在一起,从而有利于缓解代理问题对投资决策地负面影响

8、.首先,成为激励对象地经理如果隐藏非适度投资行为和信