《期货期权教程》PPT课件

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1、期货与期权财务管理系王荣誉Wangrongyu@sina100.com期货与期权JohnC.,Hull：Options,Futures,andotherDerivativesthirdEdith,Prentice-Hall,1997期权、期货和其他衍生产品，张陶伟译，华夏出版社，2000IntroductiontoFuturesandOptionsMarkets,ThirdEdition,JohnC.Hull,Prentice-Hall,1998,1995,1991。期货期权入门，张陶伟，中国人民大学出版社，2000。软件：DerivaGem,ftp:/

2、/www.prenhall.com/pub/be/finance.d-006/hullhttp://www.mgmt.utoronto.ca/~hullE-mail:hull@mgmt.utoronto.ca加拿大多伦多大学期货与期权第1章绪论第2章期货市场及交易第3章远期和期货价格第4章利率期货第5章互换第6章期权市场第7章股票期权价格的性质第8章期权的交易策略第9章二叉树模型第10章股票价格的行为模式第11章Black-Scholes模型分析第12章股票指数期权、货币期权和期货期权第13章衍生证券定价的一般方法第14章市场风险的管理第1章绪论定义：衍

3、生产品（derivativesecurity）、衍生证券、衍生工具、或有债权（contingentclaims）、或有求偿权，是一种金融工具（financialinstrument），其价值依附于其他的基础资产（underlying）。1994年5月14日《经济学家》的“瑕不掩瑜”的定义：衍生工具是给予交易对手的一方在未来的某个时间点对某种基础资产（或者对某项基础资产的现金值）拥有一定债权和相应义务的合约。合约须载明一定金额的货币、债券或实物，亦或相应的支付条款及市场指数。它可能是买卖双方义务对等，或是提供给一方履行与否的权利；可能是为资产和负债提供相应

4、的转换；也可能是多种因素的复合。一些衍生工具可以相互转换。从合约产生的那一天起，衍生工具的价格在某种程度上将依据于基础资产价格的变动而变动。基础工具（underlyinginstrument）：利率或债券工具的价格；外汇汇率；股票价格或股票指数；商品期货价格。数理金融学假设条件投资者是理性的资本市场是有效的投资者厌恶风险无套利均衡理论组合分解技术无套利均衡理论金融研究的一项核心内容是对金融市场中的某项“头寸”（头寸指对某种金融资产的持有或短缺）进行估值和定价。分析的基本方法是将这项头寸与市场中其他金融资产的头寸组合起来，构筑起一个在市场均衡时不能产生不承

5、受风险的利润的组合头寸，由此测算出该项头寸在市场均衡时的价值即均衡价格。公司A和公司B：资产性质完全相同，EBIT=1000万元/年公司A：全权益，100万股，股票预期收益率=10%公司B：负债4000万元，利率8%，市场利率8%，权益60万股无套利均衡理论头寸情况即时现金流未来每年的现金流1%公司A股票空头1%公司B债券多头1%公司B股票多头净现金流1万股100元/股=100万-1%4000万=-40万-6000股90元/股=-54万6万-1%EBIT1%320万=3.2万1%(EBIT-320万)0用另一组证券来“复制(replicate)

6、某项或某一组证券。1.在未来任何情况下，二者的现金流特性都应该相同。2.构筑套利的复制证券的工作至少在理论上是可以在市场中实现的，因此需要一定的市场条件（如容许卖空）》。组合分解技术利用基本的金融工具（包括基本的原生工具如债券和股票，也包括基本的衍生工具如远期协议、期货、期权、互换等）来组成具有特定流动性和收益/风险特性的金融产品，也可以通过“剥离”，把原来捆绑在一起的金融/财务风险进行分解，更可以在分解后加以重新组合，从而为收益/风险在市场的流动转移和重新配置提供强有力的手段。可转换债券：债券、看涨期权资产证券化远期合约（forwardcontract

7、）远期合约是一个在确定的将来时刻按确定的价格购买或出售某项资产的协议。多头(longposition)：远期合约的一方同意在将来某个确定的日期以确定的价格购买标的资产。空头(shortposition)：远期合约的一方同意在将来某个确定的日期以确定的价格出售标的资产。远期价格(forwardprice)：使远期合约价值为零的交割价格。签署远期合约时刻该合约价值为零。中国工商银行人民币即期外汇牌价日期：2004年8月3日星期二单位：人民币/100外币币种汇买、汇卖中间价现汇买入价现钞买入价卖出价基准价美元 (USD)827.7826.46821.4982

8、8.94827.7港币 (HKD)106.12105.96105.32106.2