锂电行业2019年下半年度投资策略：新能源汽车行业景气向上，关注四条投资主线

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1、锂电行业n行情与业绩回顾n新能源汽车行业景气持续向上n投资思路及评级n风险提示目录锂电行业n锂电池指数走势回顾ØØ13年以来，锂电池指数最高涨幅近600，其中17年9月见顶19年以来，锂电池与沪深300指数总体同步，但弱于指数，主要原因：板块增收不增利和政策因素A+H上市公司中原证券601375；中州证券01375.HK第3页行情回顾锂电行业n板块营收趋稳，净利润大幅下滑ØØØ板块营收持续增长，分为两个阶段，其中2017年以来增速回落18A板块营收6509亿元(+16.5);19AQ1为1634亿

2、元(+18.1)18A板块净利润95亿元(-68.4)；19AQ1为64亿元(-21.4）A+H上市公司中原证券601375；中州证券01375.HK第4页业绩回顾—增收不增利锂电行业n净利润两极分化显著Ø18A亏损大于10亿元企业合计10家，累计亏损242亿元(主要系各类减值)；净利润大于10亿元10家，对应净利润187亿元营收增速：18A/19AQ1分别增长73/62家净利润增速：18A/19AQ1分别增长53/46家ØØA+H上市公司中原证券601375；中州证券01375.HK第5页业

3、绩回顾—两极分化显著锂电行业n盈利能力下滑叠加减值Ø盈利能力下滑：19AQ1板块毛利率18.76(-1.43个pt)，补贴下调、部分材料价格回落及行业竞争加剧商誉减值：18A底板块商誉合计285.7亿元，较17年减少88.8亿元其它：应收账款减值等ØØA+H上市公司中原证券601375；中州证券01375.HK第6页业绩回顾—两大主因致净利润下滑锂电行业n板块应收账款边际改善ØØØ18A板块应收账款1790亿元(+3.7)，且应收账款边际改善显著截止19AQ1底：板块商誉284亿元注意两类标的：

4、1、商誉过高；2、应收账款增长过快A+H上市公司中原证券601375；中州证券01375.HK第7页业绩回顾—关注应收账款与资产减值锂电行业n行情与业绩回顾n新能源汽车行业景气持续向上Ø行业趋势Ø锂电池和燃料电池技术将并存Ø行业集中度持续提升Ø新能源汽车行业景气向上n投资思路及评级n风险提示A+H上市公司中原证券601375；中州证券01375.HK第8页目录锂电行业n我国2050年前有望禁售燃油车Ø5.20,中国石油消费总量控制和政策研究项目在京发布由能源与交通创新中心（iCET）撰写的《中国传

5、统燃油车退出时间表研究》报告区域层级设置：根据我国区域经济发展、汽车饱和度、燃油车限购限行、新能源汽车产业布局和推广力度、政府决策与执行力等十大指标，共划分为四个层级。特大型城市(如北京、上海、深圳等)，以及功能性示范区域(如海南、雄安等)为第一层级城市，将率先实现燃油车禁售的目标提出中国有望在2050年以前实现传统燃油车的全面退出，一级城市私家车将在2030年实现全面新能源化车型退出顺序：公交车、出租车、分时租赁及网约车、邮政与轻型物流车、机场港口车、环卫车、公务车领域的燃油车将最早实现全面退出

6、，大约发生在2030年考虑到锂等稀有金属资源供应、电池回收利用和充电基础设施建设、传统车企转型、外部环境，以及重大技术突破等不确定因素，我国传统燃油车的退出以及进度具有很大不确定性ØØØØA+H上市公司中原证券601375；中州证券01375.HK第9页我国燃油车将有序禁售锂电行业n全球禁售时间：最早2024年、最晚2040年“禁售”地区欧洲集中根据《巴黎协定》，中国已承诺2030年二氧化碳排放达到峰值并争取尽早达峰海南：19年3月初逐步禁售燃油车；2030年全面禁售ØØØA+H上市公司中原证券6

7、01375；中州证券01375.HK第10页全球将逐步禁售传统汽车锂电行业n汽车行业发展趋势ØØ大众汽车集团：2018年12月透露2026年将停止研发燃油车大陆集团：19年4月17日，发布2025年为公司最后一次对内燃机投入费用进行研发；2030年开始生产最后一代内燃机；2040年退出内燃机产品。大陆集团为全球第二大汽车供应商集团，18年营业额444亿欧元戴姆勒集团：2030年电动汽车销量占比一半以上；2039年新生产乘用车实现碳中和ØØ电动车在智能底盘、智能座舱以及智能驾驶方面优于燃油车；保养和

8、使用成本也低于燃油车电动车和燃油车性价比拐点预计在2025年左右ØA+H上市公司中原证券601375；中州证券01375.HK第11页汽车行业发展趋势为电动化锂电行业n预计未来5-10年全球电动汽车将投资约3000亿美元资金来源地（亿美元）nØ德国1395(其中大众拟投资502，其中安亭工厂拟投资170亿元，规划产能30万辆)、中国557美国390、日本243韩国200ØØn资金投资地(亿美元)ØØØ中国1357、德国717美国340、韩国200日本189A+H上市公司中原证券60