有色金属行业有色基本金属深度周报：二季度铝库存下降幅度刷新历史

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1、敬请阅读末页的重要说明行业研究正文目录避险情绪主导基本金属持续承压4铜：精废价差持续收窄和TC持续下降，是当前铜多头主要看点4铜精矿TC继续下降，关注60美元4全球铜库存持续大幅下降5精废价差持续收窄，关注精铜消费替代6关注废六类变身75月检修集中预计电解铜产量同比锐降15%8重要调研数据：8总结：9铝：二季度去库幅度刷新历史最大9二季度去库幅度刷新历史最大9氧化铝压力放大，6月基本面支撑下跌空间不大，中远期压力显著10北方铝土矿持续环保高压，个别地区价格上调13又将迎来特高压大规模建设，利多铝消费16国内电解铝企业产能动态

2、：电解铝累计产量同比下降幅度持续逐月扩大17总结20铅锌：挤仓造成价格大幅波动产量逐步提升维持中远期偏空预期21锌精矿基准加工费基本已经登顶，锌价下跌将拖累综合加工费拐头21SHFE当月合持仓量大挤仓造成价格异动22精炼锌产量稳定回升22总结23图表目录图1-2：有色行业历史PEBand和PBBand4图1：有色金属行业历史PEBand4图2：有色金属行业历史PBBand4图3铜精矿TC长单benchmark（美元/吨）5图4铜精矿现货TC报价走势图（单位：美元/吨）5图5COMEX、LME、SHFE、中国保税库精炼铜库存（

3、单位：吨）6图6精废价差（元/吨）7Page2敬请阅读末页的重要说明行业研究图7废铜进口类固废批文统计（吨）7图8中国电解铜产量（万吨）8图9我国电解铝社会库存（单位：万吨）10图10中国氧化铝进口盈亏(元/吨，美元/吨)11图11中国氧化铝出口盈亏(元/吨，美元/吨)11图122017年以来我国电解铝、氧化铝价格走势（单位：元/吨）12图13山西、河南氧化铝企业盈亏13图14铝土矿价格走势（单位：元/吨、美元/吨）16图15国内电解铝产量（万吨）18图16中国进口、国产锌精矿月度基准TC和实际加工费（美元/干吨、元/金属吨

4、）21图17沪粤津三地社会仓库锌库存22图18国内精炼锌产量（万吨）23表1：全球铜库存变化量（万吨）6表2：2010-2019年季度国内铝社会库存变量（万吨）9表3：国内特高压项目梳理17表4：2018我国电解铝企业减产列表18表5：2019年我国电解铝企业减产列表19表6：SMM统计中国新增电解铝产能估计（单位：万吨/年）19表7：海外锌精矿TC长协一览单位：美元/干吨21Page3敬请阅读末页的重要说明行业研究避险情绪主导基本金属持续承压本周美元指数连续大幅走低，但是基本金属并受到支撑，恐慌和消费预期疲弱的预期拖累基本

5、金属价格持续下跌，黄金价格持续大涨。下周经济数据较多，关注中美贸易争端的演变。预计基本金属持续承压，但价格之间分化。整体看，铜铝持续改善，但暂不足与和宏观的悲观情绪抗争。铝关注去库持续性。铜关注铜精矿TC是否会跌破60美元一线。铅锌依旧维持偏空观点，铅留意再生铅的生产状态。图1-2：有色行业历史PEBand和PBBand图1：有色金属行业历史PEBand图2：有色金属行业历史PBBand400003500030000250002000015000100005000030004.5x3.8x250020003.0x2.3x1.

6、5x1500100050075x5435x20x0Jun/15Dec/15Jun/16Dec/16Jun/17Dec/17Jun/18Dec/18Jun/15Dec/15Jun/16Dec/16Jun/17Dec/17Jun/18Dec/18资料来源：贝格数据、招商证券资料来源：贝格数据、招商证券铜精矿TC继续下降，关注60美元本周五SMM铜精矿现货TC报60-64美元/吨，较上周五下调0.5美元/吨，5月累计跌幅已经4.5美元/吨。已经有中小冶炼厂60美元/吨以下成交，虽然CSTP小组一直在坚守60美元以上。2月底开始已经

7、全面掉落在2018年长单价下方。目前的价格不断刷新2013年以来最低。国内矿计价系数也随之上涨，根据SMM数据，当前20%铜精矿计价系数88%-89%。因大型矿山罢工等因素的影响导致2017年全球铜矿产量大幅下滑，2018年矿干扰率未如预期保持高位，下降到3%，偏离中枢，因此2018年全球铜矿供应增速从2017年的-1.0%提高到3.3%。之前市场普遍预计预计2019年铜矿供应增速将再度下滑至2-2.5%左右，矿产铜增量约50万吨。不过春节以来连续发生供应干扰，秘鲁南部，智利北部暴雨，嘉能可计划刚果金铜钴矿减产等，市场有必须

8、重估全年矿干扰率以及矿产量增速。当前各机构对2019年铜矿产量预估已经下调逐步接近0，甚至个别机构给到负增长。然而，中国铜冶炼厂项目近两年投放较为密集，SMM预计2019年仍有超70万吨的年度产能将要投放。预计2018年中国电解铜产量875万吨，增速9.4%；2019年产量950万吨，增速