非银金融行业：市场持续震荡，聚焦龙头防御为上

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1、保险业观点本周保险板块跑输沪深300指数，跑赢非银板块，排除外部环境影响因素，回归到行业基本面分析，全年业绩改善仍然具有较强的确定性，是支撑估值的长期逻辑。从保费数据来看，平安、国寿、太保、新华、太平、人保寿险业务1-4月保费增速分别为8.36%、6.88%、4.76%、9.61%、5.83%、5.91%，合计增速7%；总体略有回落，主要受代理人因素影响，开门红过后，一些代理人自动脱落，叠加保险公司主动开展的清虚动作，代理人规模增长减速在一季度末已经有所体现，考虑到保障型产品销售难度较大，随着各公司全面转型保障型产品的销售，全年代理人

2、规模增速不会太快，保费增速自然回落，二季度开展增员将有望缓解代理人压力。但保费增速并不能完全解释利润与价值的增长，产品结构转型带来的新业务价值率提升，在上市险企中已经有明显体现，平安一季度NBVMargin大幅提升5.9个百分点达到36.8%，NBV全年呈现前低后高，改善仍在持续，我们预期全年NBV增速有望达到15%，且上市险企承保盈利能力具有较大优势，重点看好价值导向、保费与价值增长稳健的公司。财产险业务人保、平安、太保、太平1-4月保费增速分别为17.6%、8.5%、11.7%、8.7%，合计增速13.6%，从平安的数据来看，车险

3、增速保持平稳，非车业务增速回落，预期财险业务全年增速维持10-15%，手续费下降有望进一步缓解税负压力，增厚承保利润。目前主要担忧仍然在长端无风险利率走势，当前经济基本面与政策面处于相对对立情形，为对冲中美贸易摩擦影响以及为6月份科创板推出奠定市场情绪基础，二季度不排除宽松政策的可能。中国平安、新华保险、中国人寿、中国太保当前股价对应估值区间为0.8-1.2倍P/EV，中国财险目前P/B为0.9倍，低于1-1.5倍P/EV（P/B）的合理估值水平，推荐关注新华保险、中国人寿、中国太保。推荐股票池证券：中信证券、中金公司保险：新华保险、

4、中国人寿、中国太保目录一周市场回顾3行业新闻7公司公告9一周市场回顾大盘表现本周沪深300指数报3648.76，较上周-2.19%，上证综指报2882.30，较上周末-1.94%，中证综合债（净价）指数报98.34，较上周末+0.12%。板块及个股表现本周申万非银板块-4.41%，券商-5.68%，保险-3.19%，多元金融-3.72%，非银板块跑输沪深300指数和上证综指。本周非银板块涨幅排名前三的个股为宝德股份（+7.62%）、九鼎投资（+3.48%）、华铁科技（+0.94%）；跌幅排名前三的个股为长江证券（-12.00%）、哈投

5、股份（-11.08%）和陕国投A（-8.59%）。图表1：本周非银金融板块跑输沪深300指数图表2：2019年以来非银金融板块跑赢沪深300指数周最高周最低周涨跌幅-4.41-3.19-3.72-2.19-5.68420-2-4-6-8非银证券保险多元金融沪深300706050403020100-10年最高年最低年涨跌幅28.9235.9423.5514.7721.19非银证券保险多元金融沪深300资料来源：Wind，资料来源：Wind，市场概况证券1.流动性：截至5月17日，7天银行间质押式回购利率为2.5627%，较上周末+1

6、8.75BP；7天存款类机构质押式回购利率为2.5457%，较上周末+6.69BP。2.证券经纪：本周两市A股日均成交额5060.93亿元，环比-6.59%，日均换手率1.06%，环比-7.48bp。3.信用业务：（1）融资融券：截至5月16日，两融余额9379.35亿元，较上周末-0.42%，占A股流通市值2.14%；（2）股票质押：截至5月17日，场内外股票质押总市值为48488.80亿元，较上周末-2.95%。4.投资银行：截至5月17日，IPO承销规模为460.67亿元，占去年完成总量的33.43%；再融资承销规模为3006.

7、46亿元，占去年完成总量的33.12%；券商所做的债券承销规模为24579.96亿元，占去年完成总量的43.31%。5.资产管理：截至2019年3月末，券商资管规模（不含直投基金）合计11.90万亿元，较年初-7.82%；截行业动态研究报告至2018年12月末，券商集合、定向、专项资管和直投基金的规模占比分别为14.33%、82.31%、0.02%和3.34%。6.证券投资：截至5月17日，沪深300指数报3648.76，较上周-2.19%，上证综指报2882.30，较上周末-1.94%，中证综合债（净价）指数报98.34，较上周末+

8、0.12%。图表1：券商板块本周涨幅前五名股票简称股票代码周收盘价周涨跌幅周换手率周相对沪深300涨跌幅周相对非银板块涨跌幅方正证券601901.SH6.68-0.303.581.894.11中信建投601066.S