2016年CPA讲义《财管》第八章企业价值评估08

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1、高顿财经CPA培训中心（3）市销率模型的适用性①它不会出现负值，对于亏损企业和资不抵债的企业，也可以计算出一个有意义的价值乘数；优点②它比较稳定、可靠，不容易被操纵；③市销率对价格政策和企业战略变化市销率敏感，可以反映这种变化的后果。模型不能反映成本的变化，而成本是影响局限性企业现金流量和价值的重要因素之一。主要适用于销售成本率较低的服务类适用范企业，或者销售成本率趋同的传统行围业的企业。【例题8·单选题】下列关于相对价值估价模型适用性的说法中，错误的是（）。（2013年）A.市净率估价模型不适用于资不抵债的企业B.市净率

2、估价模型不适用于固定资产较少的企业C.市销率估价模型不适用于销售成本率较低的企业D.市盈率估价模型不适用于亏损的企业【答案】C【解析】市净率估价模型适用于需要拥有大量资产，净资产为正值的企业，资不抵债说明所有者权益为负值，选项AB表述正确；市销率模型适用于销售成本率较低的服务类企业，或者销售成本率趋同的传统行业的企业，C表述错误；市盈率模型最适合连续盈利，并且贝塔值接近1的企业，D正确。4.模型的修正（1）市盈率模型的修正计算技巧：先平均后修正计算步骤：修正平均市盈率法（1）可比企业平均市盈率=（2）可比企业平均增长率=高

3、顿财经CPA培训中心电话：400-600-8011网址：cpa.gaodun.cn微信公众号：gaoduncpa高顿财经CPA培训中心（3）可比企业修正平均市盈率=（4）目标企业每股股权价值=可比企业修正平均市盈率×目标企业增长率×100×目标企业每股收益计算技巧：先修正后平均计算步骤：（1）可比企业i的修正市盈率=股价平均其中：i=1～n法（2）目标企业每股股权价值i=可比企业i的修正市盈率×目标企业的增长率×100×目标企业每股收益其中：i=1～n（3）目标企业每股股权价值=【例题9·单选题】使用股权市价比率模型进行企

4、业价值评估时，通常需要确定一个关键因素，并用此因素的可比企业平均值对可比企业的平均市价比率进行修正。下列说法中，正确的是()。（2011年）A.修正市盈率的关键因素是每股收益B.修正市盈率的关键因素是股利支付率C.修正市净率的关键因素是股东权益净利率D.修正市销率的关键因素是增长率【答案】C高顿财经CPA培训中心电话：400-600-8011网址：cpa.gaodun.cn微信公众号：gaoduncpa高顿财经CPA培训中心【解析】修正市盈率的关键因素是增长率，修正市净率的关键因素是股东权益净利率，修正收入乘数的关键因素是

5、销售净利率。【教材例8-8】（根据教材改编）乙企业是一个制造业企业，其每股收益为0.5元/股，股票价格为15元。假设制造业上市企业中，增长率、股利支付率和风险与乙企业类似的有6家，它们的市盈率如表8-10所示。用市盈率法评估，乙企业的股价被市场高估了还是低估了？由于：股票价值=0.5×28.1=14.05（元/股），实际股票价格是15元，所以乙企业的股票被市场高估了。【教材例8-9】依前【例8-8】数据。各可比企业的预期增长率如表8-11所示。乙企业的每股收益是0.5元/股，假设预期增长率是15.5%。方法1：修正平均市盈

6、率法修正平均市盈率=可比企业平均市盈率÷（平均预期增长率×100）=28.1÷14.5=1.94乙企业每股价值=修正平均市盈率×目标企业增长率×100×目标企业每股收益=1.94×15.5%×100×0.5=15.04（元/股）方法2：股价平均法这种方法是根据各可比企业的修正市盈率估计乙企业的价值：目标企业每股价值=可比企业修正市盈率×目标企业预期增长率×100×目标企业每股收益然后，将得出股票估价进行算术平均。高顿财经CPA培训中心电话：400-600-8011网址：cpa.gaodun.cn微信公众号：gaoduncp

7、a高顿财经CPA培训中心（2）市净率模型的修正计算技巧：先平均后修正计算步骤：（1）可比企业平均市净率=修正（2)可比企业平均股东权益收益率=平均市净（3）可比企业修正平均市净率=率法（4）目标企业每股股权价值=可比企业修正平均市净率×目标企业股东权益收益率×100×目标企业每股净资产计算技巧：先修正后平均计算步骤：（1）可比企业i的平均修正市净率=股价平均其中：i=1～n法（2）目标企业的每股股权价值i=可比企业i的修正市净率×目标企业的股东权益收益率×100×目标企业每股净资产其中：i=1～n（3）目标企业每股股权价值

8、=【例题10·计算题】甲公司是一家尚未上市的高科技企业，固定资产较少，人工成本占销售成本的比重较大。为了进行以价值为基础的管理，公司拟采用相对价值评估模型对股权价值进行评估，有关资料如下：（1）甲公司2013年度实现净利润3000万元，年初股东权益总额为20000万元，年末股东权益总额为21800万元，