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1、专业资料全球三大券商MGM经营模式研究国信证券综合研究所 陶鹂春摘要中国证券市场正处于与国际接轨的重要时期。在这个接轨的过程中，券商作为证券市场的核心主体，海外大型投资银行的经营模式和经营策略、国内外券商的差异与差距，是业内人士极为关注的问题。本报告选取证券行业中耳熟能详、最受关注的全球三大券商MGM（美林、高盛、摩根斯坦利）作为研究对象，从经营理念、组织架构、核心业务等角度对MGM进行全面剖析，为国内券商的发展与转型提供重要的参考，并提出一系列对国内券商发展的建议。word完美格式专业资料全球三大券商无一例外都是美国券商
2、。在业内，这三大券商被简称为MGM，它们就是我们耳熟能详的美林(MerrillLynch)、高盛(GoldmanSachs)、摩根斯坦利(MorganStanley)。1.MforMerrillLynch－美林证券美林证券是华尔街上具有最为均衡的业务架构的券商。根据ThomsonFinancial的资料，美林证券所有的部门都处于业内领先的地位，除了多年来多项业内第一的排名外，其余排名也处于前五的位置。2005年上半年，Euromoney杂志授予美林证券11项最佳称号，其中包括7项最佳经纪行称号、3项最佳并购行称号和1项最佳
3、债券行称号。美林证券作为一家百年老店，长盛不衰的秘诀就是坚持把客户利益放在第一位的经营理念。美林认为，业务经营必须围绕最重要的东西，即：客户、市场、增长、创新。他们致力于为其在全球的客户构建价值和财富，忠实地服务于客户需求，并且坚信，客户的成功将增加其企业价值。1.1.业务架构与收入贡献分析美林证券实行证券控股公司下的事业部制的组织架构，以业务为划分的事业部是独立的利润中心，这也是国际大型投资银行所普遍采用的内部组织结构。美林主要业务单元均为美林集团下属集团，将主要业务内容分入三大块：全球市场与投资银行集团（GMI）、全球
4、私人客户集团（GPC）、美林投资经理集团（MLIM）。GMI面向全球的公司、机构客户、政府客户提供融资服务和产品。GPC面向个人、中小企业和雇员福利计划，提供财富管理的产品和服务。MLIM管理来自个人、机构和公司客户的金融资产。表1：美林集团分业务部门的收入贡献（单位：百万美元）GMIGPCMLIM公司项目总计2004非利息收入7,4328,5071,558(3)17,494净利息收入3,5901,32423(408)4,529word完美格式专业资料净收入11,0229,8311,581(411)22,023非利息费用7
5、,1537,9581,121(45)16,187税前收入3,8691,873460(366)5,836年度总资产559,32972,9959,0256,710648,0592003非利息收入7,1767,5361,335(8)16,039净利息收入2,8171,35724(369)3,829净收入9,9938,8931,359(377)19,868非利息费用6,2187,3671,099(36)14,648税前收入3,7751,526260(341)5,220年度总资产420,91764,3875,4615,378496,
6、1432002非利息收入6,0767,4551,487(42)14,976净利息收入2,2631,33224(280)3,339净收入8,3398,7871,511(322)18,315非利息费用6,8727,7211,29311716,003税前收入1,4671,066218(439)2,312年度总资产380,75560,1385,5175,009451,4192004年的公司年报显示，美林证券税前收入为58.36亿美元，其中全球市场与投资银行集团（GMI）收入38.69亿美元，占比高达49％；全球私人客户集团（GPC
7、）收入18.73亿美元，占比高达44％;、美林投资经理集团（MLIM）收入4.6亿美元，占比为7％。1.1.核心业务分析美林证券以全面服务型的经纪业务见长，全球私人客户集团（GPC）则是美林经营该项业务的核心部门。GPC并非严格意义上单一的经纪业务部门，其业务范围包括投行、自营、交易等，相应的，其较高的收入是多项业务综合贡献的结果。美林全球私人客户集团（GPC）的经营业务和经营惯例历来都是业内典范，重要业务指标（包括收入、税前收入、税前收益率、财务顾问贡献率）上成为行业标杆。2004年，GPC占据了私人客户服务市场32％的
8、份额，税前收入增长是第二名的2倍。而在相同的市场状况下，摩根斯坦利的该类业务部门则出现了税前收入的负增长。美林财务顾问的人均创造产值的能力是竞争对手平均水平的1.64倍与主要市场竞争者拉开了显著的距离。（详见图1）word完美格式专业资料图1：历年GPC集团的经纪人创利能力及与市场竞争者的比较（单位：千
