天然气行业深度研究

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1、天然气行业深度研究页岩气革命招兵买马资源与油服类公司共享盛宴——天然气行业深度研究系列报告之二证券分析师林开盛A023051109000120121>.4.21**主要内容1.页岩气产业的发展具有革命性意义2.美国页岩气革命现状3.美国页岩气革命的发展方向4.美国页岩气革命带来的投资机会5.页岩气革命在中国：招兵买马进行时6.投资策略：重点看好石化双雄和杰瑞股份**1.1页岩气是非常规天然气中的重要组成部分天然气可笼统地分为常规天然气和非常规天然气。与常规天然气相比，非常规天然气往往具有低渗透率和低采收率的特征，导致单井成本很高。但随着技术

2、的进步和天然气价格的波动，很多过去属于非常规的天然气气藏也在逐步常规化。资料来源：申万研究天然气资源常规天然气非常规天然气致密砂岩气天然气水合物煤层气伴生气气藏气页岩气ConventionalassociatedgasConventionalnon-associatedgasCoalbedmethaneTightsandgasShalegasGasHydrate**1.1页岩气是非常规天然气中的重要组成部分页岩气是指以吸附、游离或溶解状态赋存于泥页岩中的天然气，与常规气藏的区别主要体现在：1.是一个自给的系统，页岩既是气源岩，又是储层和封盖

3、层；2.属于隐蔽性油气藏，圈闭不受构造控制；3.热裂解成因占主导。资料来源：EIA、申万研究天然气资源的地下分布形式**1.1页岩气是非常规天然气中的重要组成部分页岩气气藏特点为：1.低孔，孔隙度（即岩石的孔隙体积与总体积的比值）低于10%；2.超低渗透率（数值约高，油气越容易采集），低于0.001mD；3.泥质含量高，一般大于39>8%；4.丰度低，每吨岩石含气量一般2立方米左右；5.气藏连续，分布面积大。资料来源：Halliburton、申万研究页岩层的渗透率极低**1.2页岩气的分布意义重大与常规油气不同，页岩气大量分布于经济较发达的

4、区域，这意味着长远来看很多发达经济体有望凭借页岩气获得天然气资源的独立甚至是能源的独立。资料来源：NASA，EIA，申万研究，注：红色圆圈表示页岩气富集区域，灯光的亮度可以表征一个地区的经济发达程度页岩气主要分布在经济较发达区域**1.2页岩气的分布意义重大资料来源：BP、申万研究2010年发达经济体在全球原油探明储量的占比较小2010年发达经济体在全球天然气探明储量的占比较小**1.2页岩气的分布意义重大美国能源情报署（EIA）发布的《2011年全球页岩气资源初步评估》报告对全球32个国家的页岩气盆地进行了分析，发现仅这32个国家的页岩气

5、技术可采资源量就高达188万亿方，与2010年全球天然气探明储量187万亿方基本相当。资料来源：BP、IEA、申万研究注：为保持口径一致，探明天然气储量统计中只包含了页岩气资源所在国六大地区的页岩气技术可采资源量都远高出探明天然气储量（单位：亿立方米）六大地区的页岩气技术可采资源量占比**1.2页岩气的分布意义重大共11个国家（黄色标注）2010年供需缺口超过100亿方，共13个国家（绿色标注）页岩气技术可采资源量与2010年探明天然气储量的比值超过3。我们发现页岩气资源对于德国、波兰、美国、墨西哥、中国和巴西这6个国家是最具有现实意义的。

6、**1.2页岩气的分布意义重大需要引起注意的是，EIA根据USGS（美国地质勘探局）的研究，调整了对美国页岩气技术可采资源量的预测，从之前的862万亿立方英尺，大幅下调至482万亿立方英尺，下调幅度为44%。但即使以下调后的482万亿立方英尺（折合13.7万亿立方米）为准，美国的页岩气资源量也仍然是2010年天然气探明储量的1.8倍。近年来美国页岩气资源量评估值频繁修改时间评估方美国页岩气技术可采资源量估计值(万亿立方英尺)换算为万亿立方米2003NationalPetroleumCouncil381.12005EIA1404.02008N

7、avigantConsulting,Inc.64018.12009PotentialGasCommittee68019.32011AdvancedResourcesInternational86024.42011EIA86224.42012EIA和USGS48213.7资料来源：申万研究**1.3页岩气革命可能对全球产生的深远影响我们在“天然气行业深度研究系列报告一”中已经探讨了美国页岩气革命对全球能源版图的影响：第一，美国页岩气的大幅增长将消除美国的进口气需求，甚至转变为净出口国，进而压低美国本土乃至全球天然气相对于其他能源的价格，从而推

8、动天然气消费量的快速上升；第二，美国页岩气的大幅增长有望改变美国的能源消费结构，显著降低碳排放，一旦这样的预期正式形成，那么美国对减排的态度可能很快就会发生改变，进而利用碳排放这