沪深两市股票指数周日历效应及其相关关系研究

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1、暨南大学硕士学位论文题名（中英对照）：沪深两市股票指数周日历效应及其相关关系研究StudyonCorrelationoftheDayoftheWeekEffectamongIndicesinShanghaiandShenzhenStockMarket作者姓名：宫慧菁指导教师姓名樊锁海及学位、职称：博士教授学科、专业名称：应用统计学位类型：专业学位论文提交日期：2018年6月论文答辩日期：2018年6月答辩委员会主席：尹居良论文评阅人：周波教授、谭满春教授学位授予单位和日期：暨南大学2018年6月摘要周日历效应（TheDayOfTheWeekEffect）也称作星期效应，是指资产一周内各交易日

2、收益率之间存在差异。周日历效应的存在有力地证明市场异象（MarketAnomalies）的存在。而市场异象一旦存在也证明有效市场假设说（TheEfficientMarketHypothesis，简称EMH）失效。从1990年末上交所开业算起，我国股票市场已经发展二十余年，广大经济学者对我国证券市场是否有效的问题不断思考，相关的研究也逐渐深入。本文采用上证50指数（代码：000016）、沪深300指数（代码：000300）、中小板指数（代码：399005）、创业板指数（代码：399006）日收益率作为样本数据，时间区间为创业板指数发布首日即2010年6月1日起至2017年12月31日，运用虚拟

3、变量法和EGARCH模型对沪深两市股票指数是否存在周日历效应进行了实证分析，并基于Copula模型探究各指数间周日历效应是否存在关联。本文实证结果发现，沪深两市股票指数周日历效应现象依然存在，具体表现为在0.05的置信水平下，上证50指数、沪深300指数平均收益率在周五显著为正；中小板指数与创业板指数在星期四的平均收益率显著为负值。本文利用BB1Copula模型计算了有相同周日历效应的股票指数日收益序列之间的Kendall秩相关系数发现，指数间周日历效应的秩相关系数在0.7-0.8之间，呈中度正相关，表明股票指数之间周日历效应相互关联，沪深两市存在同向联动性。从尾部相关性角度来看，上证50指

4、数与沪深300指数周五收益率序列上、下尾相关系数在0.7-0.8之间，说明无论熊市、牛市均有较强的联动性。中小板指数与创业板指数收益率为负的周四效应则有较高的上尾系数，表明在牛市中，中小板指数与创业板指数间负的周四效应相关性更高。周日历效应的存在说明我国沪、深股票市场有效程度不足，反映出市场投资者存在非理性交易行为与市场信息披露制度的漏洞等问题。针对这些问题，本文从市场机制建设、投资者教育等方面对提高股票市场效率提出了几点建议。关键词：周日历效应EGARCH模型BB1Copula模型IAbstractTheDayoftheWeekEffect,alsocalledcalendareffect

5、,isaphenomenoninfinancialmarketinwhichassetreturnsassociatewiththespecificweekdays.Thereisnodoubtthatitisapieceofpuzzleofthemarketanomalies.ItbreaksdowntheEfficiencyMarketHypothesisandmakesthepastinformationvaluable.Startingfrom1990whentheShanghaiStockExchangeestablished,Chinesestockmarkethasdevelo

6、pedforovertwentyyearsandeconomistshavespenttimesonmarketefficiencystudiesandrelativeresearches.InordertoverifywhetherthedayoftheweekeffectexistontheChinesestockmarket,wecollectedactualreturnsonSSE50Index(indexcode:000016),CSI300Index(indexcode:000300),SMECIndex(indexcode:399005),GEMIndex(indexcode:

7、399006),fromthe1stofJune,2010tothe31stofDecember,2017,asthesampledata,andadapteddummyvariablesandEGARCHmodel.Furthermore,weaddedtheBB1Copulamodeltomakesurewhetherthereexistcertainrelationshipsamongdifferent