沪深两市的流动性水平溢价研究

《沪深两市的流动性水平溢价研究》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在学术论文-天天文库。

1、中图分类号：学校代码：10055UDC：密级：公开硕士学位论文沪深两市的流动性水平溢价研究ResearchonLiquidityLevelPremiumBasedonChineseStockMarket论文作者贺立垚指导教师李泽广副教授申请学位应用经济学硕士培养单位金融学院学科专业金融学研究方向投资学与资本市场答辩委员会主席马晓军评阅人马晓军阳佳余南开大学研究生院二○一六年四月南开大学研究生学位论文作者信息论文题目沪深两市的流动性水平溢价研究姓名贺立垚学号2120142268答辩日期2016年4月29日论文类别博士□学历硕士√专业学位硕

2、士□同等学力硕士□划√选择学院(单位)金融学院学科/专业(专业学位)名称金融学联系电话电子邮箱通信地址(邮编)：非公开论文编号备注注：本授权书适用我校授予的所有博士、硕士的学位论文。由作者填写一份并签字后交校图书馆，如已批准为非公开学位论文，须附批准通过的《南开大学研究生申请非公开学位论文审批表》和“非公开学位论文标注说明”页。南开大学学位论文原创性声明本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师指导下进行研究工作所取得的研究成果。除文中已经注明引用的内容外，本学位论文的研究成果不包含任何他人创作的、已公开发表或者没有公开发表的作品的内

3、容。对本论文所涉及的研究工作做出贡献的其他个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本学位论文原创性声明的法律责任由本人承担。学位论文作者签名：年月日非公开学位论文标注说明(本页表中填写内容须打印)根据南开大学有关规定，非公开学位论文须经指导教师同意、作者本人申请和相关部门批准方能标注。未经批准的均为公开学位论文，公开学位论文本说明为空白。论文题目申请密级□限制(≤2年)□秘密(≤10年)□机密(≤20年)保密期限20年月日至20年月日审批表编号批准日期20年月日南开大学学位评定委员会办公室盖章(有效)注：限制★2年(可少于2年);秘密★1

4、0年(可少于10年);机密★20年(可少于20年)摘要摘要股票市场的流动性在大多数时候是良好的，因此也使很多人忽略了流动性的重要性，但实际上流动性在资产定价领域非常重要，其作用也是近几年的研究热点之一。国外在这方面的研究相对成熟和完善，而国内这方面也在快速发展和深入。本文利用CAPM、FF3model和Carhart4model来对沪深两市的流动性水平溢价进行研究分析。发现沪深两市存在流动性水平溢价，且与市场行情无关，牛市和熊市都存在流动性水平溢价。本篇论文分4章。第一章，绪论。第二章，文献综述。第三章，实证研究。第四章，研究的结论和展

5、望。本文通过对沪深两市的流动性水平溢价进行研究分析，得到如下结论：沪深两市存在流动性水平溢价。同时也验证了沪深两市存在市场风险溢价、规模溢价、价值溢价以及动量溢价。CAPM、FF3model和Carhart4model都不能完全解释沪深两市的收益率，FF3model和Carhart4model的解释力基本相同，且都高于CAPM。CAPM对各个组合的解释力不同，而FF3model和Carhart4model对各个组合的解释力没有明显差异。牛市和熊市都存在流动性水平溢价。已有的文献都是使用月度数据来检验牛市和熊市是否存在流动性水平溢价，得到

6、的结论不一。本文先使用月度数据对牛市和熊市进行了检验，结果表明牛市和熊市都不存在流动性水平溢价。但由于单个牛市和熊市的时间都较短，因此用来检验的月度数据就较少，得到的结论也不可靠。在此基础上，本文首次利用日度收益率对部分牛市和熊市进行了检验，结果表明牛市和熊市都存在流动性水平溢价，增强了本文结论的稳健性。加入新股票不会影响检验的结果。已有的文献都是在样本期间的期初选定股票并固定，之后始终利用期初固定的股票来建立资产组合，而不考虑样本期间内新上市的股票。但是检验过程中用到的市场风险因子、规模因子、价值因子、短期收益率因子数据实际上包含了新

7、上市股票的贡献，因此结果可能会产生偏差。本文在此基础上，将样本期间内新上市的股票也就加入资产组合，增强了结论的可靠性。I摘要本文在现有研究的基础上，使用了一些新的方法和模式，拓展了研究的思路，为相关领域的进一步研究提供了借鉴。关键词：流动性；牛熊市界定；资产定价IIAbstractAbstractTheliquidityofthestockmarketinmostofthetimeisgood,andthereforemanypeopleignoretheimportanceofliquidity,butinfactliquidityi

8、sveryimportantinthefieldofassetpricing,theroleofliquidityinassetpricingisoneofthemostpopularresearchfie