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1、影子银行:国际图景及中国形态(下)邵宇(东方证券)?影子银行的出现和崛起极大改变了货币数量论所描述的流动性创生机制,表外资产的信用链条无限制地拉长,并未引起货币供给量的相应增加,此时作为后验指标的货币乘数也随之失效。?影子银行体系划分为三个部分一是服务于实体经济或者向实体经济提供融资服务,的业务体系,称为影子银行I(实体支持类);二是服务于资本市场专门用于二级市场交易的传统业务体系,称为影子银行n(金融交易类)三是衍生品体系所承栽的流动性,称为;影子银行瓜。(杠杆放大类)?出了影子银行I和影子银行II的存量余额2012
2、I我们分别测算:至年底,影子银行的存量余额为3030万亿元银行n的存量余额为21.34万亿元。;影子?在影子银行总规模扩张过程中,其基础货币来源和货币乘数均与商业银行有很大不同:影子银行的基础货币可以来源于金融市场,如发行理财产品、货币市场基金、短期融资券、票据等等,而商业银行的基础货币只能来源于中央银行;影子银行信用扩张的货币乘数远大于商业银行并且无需缴纳存款准备金,不受存贷比限制。,?影子银行信用扩张能力极强。由于没有类似法定存软准备金、货存比牟等条件的约“货款存款”货束,理论上讲,影子银行体系可以通过类似币创造过
3、程,无限制的进行信用扩张。即便考虑到影子银行在加杠杆的过程中需要考虑留存权益资金以及部分的现金漏损银行的扩张能力也是非常大的。,影子?信用创造了货币而非货币创造了信用一,这点是理解现代金融体系中流动性的关键。一债可以重来、有多少:基于中、美、日、德的比较目前诸多研究大量使用M2/GDP来描述和刻画金融深化的程度一步分析货币供给,进48彩子银行:国际图最及中国形态(下)总量相对于产出是否在能够保持稳定物价的正常范围之内而对于国别之间的比较此种方,,一口径而M2的统一法恐有失偏颇1,方面从统计言,各国计范围不尽相同方面从(
4、表);另对实体经济的传导路径来看,居民、非金融企业和政府的负债是形成M2增量的主要原因,亦是形成供给和刺激需求的原始动力。因此以下的总量分析中将使用非金融机构部,我们在门的总负债/GDP来对比各国的总体负债情况。一般宏观经济分析方法将国内分为四个部门:居民、非金融企业、政府(含中央银行、金,我们将)融机构,考虑到流动性分析中货币本身的重要性创造基础货币的中央银行一单独作为个部门分析,那么就形成了五个部门:居民、非金融企业、政府、金融机构、中央银行,进而划分为两大类:实体经济部门(居民、非金融企业、政府)、金融机构部门(
5、金融机构、中央银行)。债务是连接实体经济和金融部门的通道,无论是直接融资体系还是间接融资体系,其资金的环流总是起于中央银行,通过商业银行体系或影子银行体系层层12信用创造链条传导至企业部门、图非金融部门的债务总、居民部门和政府部门(见图)。量则反映了金融机构部门对实体经济部门提供的全部流动性支撑,从债务与GDP的比例来应每年产出的GDP就是宏观中一一看,资产对,这般的存量流量关系的般,负债形成资产逻辑。表1各国货币供给Mn统计口径国家Mn统计口径Ml流通金部有的现金和金t+非银:中现(财政、美联储持I机构库存现金除外〉
6、行机构发行的旅行支票+活期存教敖机构国政府国外银行和官方机抅持有的存歙除外托收未达敕(存、美、)-+可开具支票账户NOWTS美联储的在途资金(包括账户、A账户、信用社支票账户款机、存构支票账户)M2M1+户+10万:储蓄账户(包括货币市场存敕账)小额定期存歉(低于美元)存款机构中的个人退休金账户和延税信托储蓄账户+非机构持有的货币市场基金货币市场基金中个人退休金账户和延税信托储蓄账户持有份额M3=M2+机构持有的货币市场基金+大额定期存款10+(万美元及以上〉存款机构国债和联邦信贷机构证券回购协议10+(万美元及以上)
7、美国机构持有的欧洲美元(包括美国银行在海外的分支机构账户和英国、加拿大所有银行账户)存款机构、政府、国外银行、宫方机构和货币市场基金持有的美国国债、、回购协议欧洲美元MZMM2小+币市场:額定期存敕机构持有的货基金Ml现金除外+、:流通中现金(金融机抅持有)活期存款(包括支票类活期存款、普通存款储蓄存敕、通知存歉、特别存敕、税收存款)金融机构持有的支票M2Ml+定期存歎*延税储蓄++非B+外币:零存整取储蓄居民元存款存敖曰本+M3M2+邮政存款金融机构(信用社工信贷协会、农业合作社等的其他储蓄和存:、劳)持有款+货币信
8、托BLM3+大額可转让存单+非货币类金钱信托++金融债券+金融机构票据+:投资信托回购协议+有现金抵押品的融券+政府债券+国外偾券49金融发展"2013年第9期ViH续表国家Mn统计口径Ml流通中现金(银行持有的除外)+活期存款(金融机抅持有的除外)M2Ml+定期存款(4年期以下,金融机构持有的除外):M3M2+(银行)德国;储蓄
