中国抛补利率平价偏差的原因分析

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1、学校代码：10036捌矽手芗亏f节贸易声学硕士学位论文中国抛补利率平价偏差的原因分析培养单位：国际经济贸易学院专业名称：金融学研究方向：投资分析作者：周军攀指导教师：孙华妤论文日期：二。一。年五月ⅢrillIlflrlfrillrlliltIiY1716005TheanalysisforthereasonsofClP’SdeviationinChina学位论文原创性声明本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下，独立进行研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外，本论文不含任何其他个人或集体己经发

2、表或撰写过的作品成果。对本文所涉及的研究工作做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律责任由本人承担。特此声明学位论文作者签名：)摒擎h7。年f月侈El本人完论文的规定印刷本和电并采用影印权提供目录检索以及提供本学位论文全文或部分的阅览服务；学校有权按照有关规定向国家有关部门或者机构送交论文；在以不以赢利为目的的前提下，学校可以适当复制论文的部分或全部内容用于学术活动。保密的学位论文在解密后遵守此规定。学位论文作者签名：甩军喾导师签名：强厂、咿历7。年f月7夕Elq1．,tv生

3、F玉／只-voEl摘要利率平价理论是汇率决定的重要理论，体现的是利率与汇率之间的传导关系，利率平价理论分为无抛补利率平价理论和抛补利率平价理论，而尤以抛补利率平价理论的应用比较广泛。根据抛补利率平价理论，汇率的远期升贴水率等于两国货币利率之差。我国不少学者都曾经做过关于抛补利率平价理论在中国的适用性方面的研究，大多得出抛补利率平价理论在中国不适用的结论。2005年7月21同，我国开始进行汇率制度改革，这之后我国外汇市场建设取得了巨大的发展。2005年8月，人民银行在银行间市场推出远期交易，并于2006年1月，将1

4、3家人民币做市商银行引入银行间外汇市场，内地银行在远期汇率定价方面有了更大的主动权。随着我国汇率市场化程度的不断提高，我国远期汇率定价将由基于预期转为基于抛补利率平价理论。运用抛补利率平价理论对远期汇率进行定价要满足很多客观条件，如资本可以在国际间自由流动，无交易成本等，目前这些条件在中国还不满足，抛补利率平价在中国存在巨大的偏差(利率差与汇率远期升贴水率之差)。境外无本金交割远期外汇交易(NDF)也是影响我国境内人民币远期报价的重要因素，由于NDF报价主要基于预期，而非抛补利率平价理论，从而也导致我国境内人民币

5、远期报价脱离抛补利率平价理论。本文在介绍抛补利率平价理论的相关知识之后，重点观察抛补利率平价在中国存在的偏差，并引入交易成本、制度成本(资本管制、汇率管制、利率管制等)，NDF等因素对抛补利率平价在中国的偏差进行解释。最后在促进人民币远期定价合理化方面提出一些建议。．关键词：抛补利率平价偏差，交易成本，制度成本，无本金交割远期外汇交易applicationinchina．MostofthemfindthatCIPdoesnotapplytoChina’Ssituation．InJuly21，2005，Chinab

6、egantocarryouttheexchangeratesystemreform，afterwhichChina'sforei盟exchangemarkethasmadetremendousdevelopment．InAugust2005，thePeople'sBankofChinalaunchedforwardtransactionsintheinterbankmarket，andinJanuary2006itintroduced13Market-makerbanksintotheinterbankforei

7、班exchangemarket，whichmadeChina’Sbankshavegreaterinitiativeinpricingforwardexchangerate．WithChina'sincreasingmarket-orientedexchangerate，thepricingofforwardexchangeratewillbebasedmoreonCIPthanexpectation．Pricingforwardexchangerateaccordingtocoveredinterestrate

8、paritytheoryneedstomeetalotofobjectiveconditions，suchasfreecapitalflowinintemationalmarket，notransactioncosts，etc．Currently,theseconditionsalenotmetinChina,thereisahugedeviation(thediffer