医药生物行业科创板系列研究之博瑞医药：技术领先的原料药、制剂一体化平台

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1、目录相关上市公司分析1高壁垒中间体、原料药、制剂一体化研发生产平台1经营业绩持续增长，主营业务盈利能力良好2研发创新投入充分，拥有四大核心技术平台5原料药产品拓展海外规范市场，逐渐布局制剂、新药研发领域7募投项目：扩大产业规模，提升行业竞争力10风险提示10图表目录图表1：可比公司各项指标对比1图表2：博瑞医药公司发展历程及主要里程碑事件1图表3：博瑞医药公司股权结构图2图表4：公司主要财务指标列示3图表5：公司近年营业收入及增长率4图表6：公司近年归母净利润及增长率4图表7：公司近年毛利率、净利率情况4图表8：公司近年归母净利润及增长率4图表9：公司近年期间费用率情况5图表10：公司近

2、年国内外收入占比5图表11：公司近年研发投入情况及占营收比例（百万元）5图表12：公司研发人员学历组成情况5图表13：公司核心研发团队情况6图表14：公司四大技术平台特色及代表性研发品种6图表15：博瑞医药主要产品历年销售额及占比（百万元）7图表16：公司主要原料药、制剂产品国内外申报进度7图表17：博瑞医药近年卡泊芬净销售收入及增长率8图表18：国内近年样本医院卡泊芬净销售额及增长率8图表19：博瑞医药近年恩替卡韦销售收入及增长率9图表20：国内近年样本医院恩替卡韦销售额及增长率9图表21：博瑞医药创新药研发管线9图表22：博瑞医药仿制药研发管线9图表23：公司募投项目情况10相关上市

3、公司分析博瑞医药是一家国内领先的原料药、中间体、制剂一体化的创新型企业，主要从事高技术壁垒的医药中间体、原料药和制剂产品的研发和生产服务。公司之前的业务主要以原料药和中间体为主，目前正在推进高端制剂、创新药的研发，致力于打造成一家化学制药全产业链产品和技术平台型企业。博瑞医药对标A股的可比公司主要由华海药业、仙琚制药、奥翔药业、天宇股份等。广发证券通过广发乾和持有公司2.48%的股份。图表1：可比公司各项指标对比公司主营业务市值（亿元）2017年营业收入（亿元）2017年净利润（亿元）毛利率净利率研发费用率2018PE2019PE博瑞医药中间体、原料药、制剂研发和生产--3.160.46

4、58.93%14.48%25.51%----华海药业原料药、制剂生产和出口220.0250.026.3955.96%12.47%8.76%----奥翔药业特色原料药、中间体的的研发和生产24.902.400.5360.40%22.07%12.42%----仙琚制药原料药、制剂的研发和生产80.9928.532.0756.32%8.07%3.09%18.6618.69天宇股份原料药、中间体的研发和生产75.5711.881.0037.80%8.43%4.98%15.9812.76资料来源：，注：2018、2019PE为Wind一致预测高壁垒中间体、原料药、制剂一体化研发生产平台图表2：博瑞

5、医药公司发展历程及主要里程碑事件资料来源：公司官网，行业动态研究报告博瑞医药是一家高壁垒的中间体、原料药、制剂一体化生产平台。博瑞医药主要经营高壁垒的中间体、原料药及制剂产品生产和研发服务，由公司创始人袁建栋博士在2001年成立。公司业务集中在高壁垒的原料药、制剂领域，并向创新药研发进行拓展。公司在2010年收购江苏森然化工（博瑞泰兴）和重庆乾泰生物，并成立全资子公司信泰制药，打造了全产业链医药集团，之后在2015年完成股份制改造，2019年进行科创板上市申请并受理。公司股权集中，上市前融资情况良好。公司的控股股东为袁建栋博士，袁建栋和母亲钟伟芳合计持有公司50.94%的权益，为公司的实

6、际控制人。博瑞医药上市前完成多轮融资，先后引进建信资本、国发创投、国投创新、红杉资本、弘晖资本等股东，2019年1月，公司完成5.5亿元人民币的pre-IPO轮融资，由红杉资本和弘晖资本领投。公司下属有6家子公司，业务分工明确。公司目前共有6家子公司，其中广泰生物于2008年成立，主要从事医药中间体的研发。博瑞泰兴、和重庆乾泰是公司2010年收购的子公司，博瑞泰兴主要进行中间体的生产，并为信泰制药提供生产原料，重庆乾泰主要从事发酵技术和产品的研发。信泰制药是公司下属的制药平台，于2010年成立，2013年建成投产，主要从事规范市场的中间体、原料药、制剂的研发和生产，2018年的净利润为1

7、690万元。图表3：博瑞医药公司股权结构图资料来源：招股说明书，经营业绩持续增长，主营业务盈利能力良好近年营收、归母净利润持续增长，符合科创板上市第一项标准。博瑞医药近两年归母净利润分别为4351万和7495万元，符合近两年净利润为正且不低于5000万元的上市标准。公司pre-IPO轮融资投后估值为32.5亿元，符合预计总市值不低于10亿元的标准。图表4：公司主要财务指标列示项目201620172018营业收入（百万元）200.92