汽车行业3月月报：乘用车销量仍同比下降，重卡2月同比正增长

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1、目录索引核心观点5汽车行业销量整体同比下降5稳增长前提下汽车行业政策手段将会更加注重调结构5投资建议：重视盈利能力稳定和估值折价的公司6行业整体跑赢大盘，汽车板块估值有所回升72月汽车板块整体上涨，跑赢大盘0.2个百分点7整车与零部件板块估值均上升9宏观经济平稳运行102月汽车：2月乘用车、商用车环比下滑，新能源汽车持续向好12乘用车：2月轿车同比下降17.4%，SUV同比下降18.6%13商用车：2月重卡同比上升，大中客同比下滑15新能源汽车销售向好18汽车行业相关运营指标192月汽车原材料成本指数同比下降192月气柴比环比下降201月乘用车市场成交均价环比上升、优惠

2、幅度环比下降20投资建议21风险提示21图表索引图1：汽车整车行业市盈率（TTM，整体法）9图2：汽车整车行业相对市盈率（TTM，整体法）9图3：汽车整车行业市净率（LY，整体法）9图4：汽车整车行业相对市净率（LY，整体法）9图5：广义货币M2总额（万亿元）及增速11图6：CPI指数月度值（%）11图7：新增人民币贷款量（万亿元）及增速11图8：城镇固定资产新开工累计投资额及累计增速11图9：工业增加值同比变动情况11图10：全社会发电量（亿千瓦时）及增速11图11：两PMI指数（%）变化情况12图12：大中客销量（辆）及增速情况16图13：客车（含轻客）分区域销量增

3、加情况（辆）17图14：座位客车（含轻客）分区域销量增加情况（辆）17图15：新能源乘用车月度销量（辆）18图16：新能源商用车月度销量（辆）18图17：广发汽车原材料综合价格指数19图18：轿车原材料成本指数19图19：重卡原材料成本指数19图20：21省平均气柴比变化情况20图21：乘用车市场优惠幅度（元）变化情况21表1：汽车与汽车零部件主要板块市场表现7表2：重点上市公司2月表现（按一月变动由高到低排序）8表3：经验及计量分析结果较为一致的宏观指标10表4：汽车市场总体销售情况（单位：辆）12表5：乘用车市场销售情况（单位：辆）13表6：分企业同、环比份额变化情

4、况14表7：商用车市场销售情况（单位：辆）16表8：客车（含轻客）分区域销量（辆）情况17核心观点汽车行业销量整体同比下降据中汽协统计，2月我国汽车销量约为148.2万辆，同比下降13.7%，环比下降37.4%。其中，广义乘用车销量为121.9万辆，同比下降17.4%，环比下降39.7%；商用车销售26.2万辆，同比上升8.3%，环比下降24.3%。乘用车中，2月MPV销量同比下降27.2%，SUV销量同比下降18.6%，微客销量同比下降16.7%，轿车销量同比下降14.4%。商用车中，2月重卡销售7.8万辆，同比上升4.3%。轻卡销量为11.8万辆，同比上升14.8%

5、。据中客网统计，2月份大中客销售0.3万辆，同比下降24.0%；1-2月份大中客累计销售1.5万辆，同比上升16.3%。2月新能源汽车销售5.3万辆，同比增长55.0%，占汽车市场比重为0.25%，其中：2月新能源乘用车销售4.9万辆，同比增长52.8%；新能源商用车销售3582辆，同比上升93.5%。广发汽车原材料成本指数：我们根据百川资讯价格拟合原材料成本指数，2月广发汽车原材料成本指数为7012，同比下降4.5%，环比上升1.8%。其中：轿车原材料成本指数为6449，同比下降5.7%，重卡原材料成本指数为11199，同比下降5.9%。据安路勤统计，1月乘用车成交均

6、价环比上升1.2%，除MPV和A市场加权均价分别下降4.2%和1.3%以外，C级、B级、SUV和A0级细分市场分别上升5.4%、2.4%、1.5%和0.8%。1月乘用车整体终端优惠指数环比下降0.5%，从各级别来看，本月除了A0级、SUV和B级市场优惠幅度出现上升以外，其它各市场的优惠幅度均有所下降；A0级、SUV和B级细分市场环比上升5.5%、2.2%和2.0%，而C级、A级、和MPV市场则分别下降11.9%、3.0%和1.0%。稳增长前提下汽车行业政策手段将会更加注重调结构18年以来汽车板块整体表现偏弱，与小排量乘用车购置税优惠政策退出影响了需求有关，同时外部冲击带

7、来的不确定性成为汽车股估值均值回归的催化剂。不过，危中有机的是刺激政策透支带来的需求透支并不是长期负面影响；18年批发和终端销量月度增速的高开低走，主要是政策退出和基数不正常带来的扰动。目前时点终端需求的趋势远比数据本身乐观。由于小排量优惠政策影响是短期的，19年汽车终端消费将迎来边际上的强劲改善。我国汽车行业总产值占GDP比重较大，在稳增长前提下，我们认为汽车行业政策基调大概率仍是正面的，政策手段将会更加注重调结构，比如环保或是重要抓手。投资建议：重视盈利能力稳定和估值折价的公司汽车股股价是盈利的同步指标，PB和ROE的波动方向从长期看