沪港通施行后内地与香港股市联动性分析

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3、露制度不健全等种种问题，与此同时机构投资者不断发展壮大，使内地股市逐步走向成熟。与此同时一批大型内地企业陆续选择香港上市，伴隨着内地企业在香港股，市中比重越来越大，在香港上市的中资企业的总市值已接近香港股票市场总市一半值的。另外中国政府从２００２年开始通过引入ＱＦＩＩ、ＱＤＩＩ、民ＱＦＩＩ制度，加快了中国资本市场对外开放的步伐，香港股票市场作为与中国内地市场关系最紧密的国际市场，这些制度的实行必然会加速两地资金的交流。在宏观经济方面，两地经济联系更加紫密，已经发展到密不可

4、分的境地，随着２００３年ＣＥＰＡ协议的签署，内地服务业全面向香港开放，货物贸易的关税已经全部取消，俩地资金人员流动更加频繁自由。上述诸多方面的因素将会促使内地股票市场与香港股票市场出现联动性，，因此本文将対两地股市是否存在联动性，如果存两地存在联动性又是如何变化的进行緣入研究。本文首先对影响两地股市联动性的一些重要宏观因素与经济制度进行分析，如：在实体经济方面，俩地么间贸易量持续走商，内地服务业对香港的限制逐步降低，在股票市场发展方面，内地股票发展市场逐步完善开始向成熟市

5、场靠—？—？．．．撤在制度方面的卿ＩＩ，ＱＤＩＩ、民ＱＦＩＩ制度、港股直通车、沪港通制度陆续开通。在化分析的基础上利用发生在内地股市的３个重要事件：政府宣布允许个，人投资者对香港直接证券投资试点政策，民Ｑ巧Ｉ制度的实施及沪潜通制度的实施，４一把开始股权分置改革实施后的２００５年月％日到２０１５年５月％日共２３７３组数据分为４个阶段，对恒生措数、沪深指数和国企指数分别用协整检验、误差修正模型、Ｇｒａｎｅｒ因果检验、脉冲响应函数和方差分解进行实证检验

6、。得出ｇ的结论是在不同的阶段出现了不同的相关性。在前两个阶段，两地股市不存在联动效应，送种现象背后的主要原因首先送两个阶段中国股市发展还不够充分，Ｉ．．■＂Ｉ■跟香港这种成熟的国际股票市场尚有较大差距，其次，香港股市主要受到美国股市的影响，最后，内地股市与香港，而中国内地股市与美国股市关联性不大Ｈ点使内地股市在这一股市在这个阶段存在这较大的市场分割，这时期与香港股市之间不存在很好的联动性。而在第王与第四阶段，两地股市出现了很好联动效应。并且第四阶段的联动性要

7、高于第Ｈ阶段，内地股市与香港股市从相互之间的相互影响变得越来越强。此外一，通过比较得出结论并有针对地对这些结论进行进步的分析，找出一其背后隐藏的原因，分别为第点，内地股市近几年的改革使得内地市场更加一趋于成熟，内地市场的妍构投资者得到了进步的发展，这使内地股市的成熟程度更加向香港股市靠巧，第二点是内地的贸易市场与服务业市场全面打开使两地的经济联系进一步加深一种互联互，第Ｈ点是沪港通实施Ｗ后两地引入了通的交易制度，是两地股票市场之间资金流动更加频繁。最后，针对俩地出现的联动

8、性，对投资者提出在进行两地股市投资时应该综合考虑两地之间的流动关系，考虑国际股市特别是美国股市对香港股市的影一响，，并对管理部口提出了了进步优化内地股市运行的同时应该谨慎应对联动性增强后金敲风险的增加的建议。关键字：联动、协整检验、误差修正模型、脉冲响应、方差分解ＩＩＡＢＳＴＲＡＣＴｎ，Ｂｅｔｗｅｅｔｈｅｌａｓｔｄｅｃａｄｅ，ＴｈｅｓｔｏｃｋｍａｒｋｅｔｏｆＭａｉｎｌａｎｄＣｈｉｎａｈａｓｍａ