沪港通视角下的沪市与港市收益率及波动率联动性分析

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1、学校代码：10276学号：161241209EastChinaUniversityofPoliticalScienceandLaw专业学位硕士学位论文MASTER‛STHESIS论文题目：沪港通视角下的沪市与港市收益率及波动率联动性分析姓名胡神刚学科、专业金融硕士（全日制）研究方向金融指导教师罗良忠论文提交日期2018年4月14日1沪港通视角下的沪市与港市收益率及波动率联动性分析（摘要）专业：金融研究方向：金融作者姓名：胡神刚指导教师：罗良忠最近几十年以来，随着世界经济贸易一体化的不断深入，作为市场重要因素之一的资本越来越发挥重要作用，随之金融全球化的步伐也在不断加快

2、。随着中国改革开放进入深水区，对资本市场的逐步开放是大势所趋。但是，在一国的经济发展中，金融一直是把“双刃剑”，如果使用不当，非但对实体经济没有帮助，反而会挤压实体经济的生存空间。中国要想从制造业大国向制造业强国迈进，就要深刻理解金融对实体经济的作用机制及其带来的风险。本文基于“沪港通”这一视角，从研究两地市场的联动性入手，多角度、多层面来进行研究，最后给出政策建议。本文首先从定性的角度研究了沪市和港市产生联动性的作用机理，分别从两地的经贸往来和金融资本来进行论述。接下来用定量分析的方法对所研究的问题进一步深化。首先，把“沪港通”开通这一事件作为研究的时间分界点，分为

3、前后两个阶段进行比较分析，然后进行研究。首先分析两地股市的收益率的联动性，结果发现，在“沪港通”开通前后，沪市不是港市的格兰杰原因，港市在“沪港通”开通前不是沪市的格兰杰原因，但是在“沪港通”开通后是沪市的格兰杰原因。进一步采用脉冲响应函数和方差分解发现：“沪港通”开通前后，沪市对港市的影响很小；但是港市对沪市的影响一直很大，在“沪港通”开启后，这种影响有增大的趋势。接下来分析两地的波动率，首先采用GARCH模型得到，“沪港通”的开通对两地的波动性均有减小的作用；然后采用AR-GARCH模型分析出这种波动是由香港市场的波动引起的，说明香港市场在引导这上海市场的波动。1

4、根据实证结论可以得到在“沪港通”开启后，两地之间的联动性确实有所增强，但是更多的表现为香港市场对上海市场的影响。因此在此基础上，从监管层和投资者方面分别提出政策和建议。对监管层而言，今后既要利用香港市场机构投资者的理性投资来进一步促进上上海市场的稳定发展，又要对国际成熟资本市场的风险给予给多的关注和提前防范风险。对投资者而言，今后不光有更多的投资渠道，但是也要注意这种市场联动性带来的市场情绪的传递，在投资中，要充分重视风险控制和分散投资，加强投资理念的转变，注重长期投资。[关键词]:“沪港通”;股市联动性;脉冲响应函数及方差分解；GARCH模型2Analysisoft

5、hecorrelationbetweenShanghaiandHongKong'syieldandvolatilityinShanghaiandHongKongfromtheperspectiveofshanghai-hongkongstockconnect(Abstract)Major：FinanceResearcharea:FinanceAuthor:ShengangHuAdvisor:LiangzhongLuoInrecentdecades,withthedeepeningoftheworldeconomicandtradeintegration,asoneof

6、theimportantfactorsofthecapitalmarketismoreandmoreplayanimportantrole,withthepaceoffinancialglobalizationisaccelerating.WithChina'sreformandopeninguptothedeepwaterzone,thegradualopeningofthecapitalmarketisanirresistibletrend.However,intheeconomicdevelopmentofacountry,financehasalwaysbee

7、nadouble-edgedsword.Ifitisnotusedproperly,insteadofhelpingtherealeconomy,itwillsqueezethelivingspaceoftherealeconomy.IfChinaistomovefromamanufacturingpowerhousetoamanufacturingpowerhouse,itisimportanttounderstandtheroleoffinanceintherealeconomyandtherisksitposes.Basedonthepersp