金融压力指数的构建及其对实体经济的影响分析

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1、沁ｒ．．Ｗ－学校编码；１０１７３分类号密级＿＿＿学号；２０１４１００３４１ＵＤＣ＿＿＇．，－Ｐ＇＊／矣此畔汝／、令硕±学隹论文盒懿犀力指数的钩逵裳其对实体经济的＊影桐分祈ＴｈｅＢｕｉｌｄｉｎｇｏｆＦｉ过ａｎｃｉａｉＳｔｒｅｓｓＩ打ｄｅｘａｎｄＡｊｉａｌｙｓｉｓｉ凸ｇ１怯Ｉｍａｃｔ０凸ｔｈｅＲｅａｌＥｃｏｎｏｍｙｐ，产一．．．．．巧，＇．，碟雜＇ｔ，，祥Ｖ．．指导教师姓名：鲁紅英副教授’－级学种名

2、称：应用经齐学二级学科各称：数量经济学论文答館时间：２０１６年１０月摘要一上世纪９０年代是个危机频发的时期，这些金融或经济危机给危机发生国家带来了巨大的灾难，其中包括１９９８年的俄罗斯金融危机９９９、１年的己西危机、阿根廷危机、２００７年的美国次贷危机、最近发生的欧洲债务危机等全球性，、区域性的金融危机无疑给当事国都带来了严重的经济损失也间接影响到一我国的经济发展，对于。维护金融系统稳定、防患金融危机的发生国的经济安全具有重要意义，而正确地测度系统性金融风险则是基本前提

3、，。因此国内外学者越来越重视对系统性金融风险的定量研究。一Ｗ国际货币基金组织为代表的众多国际机构和些国家的监管部口，围绕一重大问题一，进行了深入的研究，并取得了些成果金融体系的脆弱性这。欧２０一１４洲中央银行的研究员在年的篇研究报告中，利用面板向量自回归及脉冲响应函数的方法，去估计实际产出，得出如下结论：银行危机和债务危机是，比，但是反过来却不成立相关的较典型的是两者都领先于货币危机。从整体产出损失的角度来说，银行危机是代价最大的危机。产出的恢复需要大约六年的时间，。银行危机的持

4、久性较强。特别是银行危机自他发生Ｗ来在接下来的六个季度内仍会持续的概率高达５０％。银行危机的平均累积损失在危机发生六年后泣到了ＧＤＰ总量的６％。本文主要依据Ｋａｍｉｎｓｋｙ、Ｌｉｚｏｎｄｏ和ＲｅｉｎｈａｒｔＨ人提出的信号分析法（１９９８）１＾＞１及ＭａｒｋＩｌｌｈｉｇ和ＬｉｕＹｉｎｇ（２００３）提出的金融压力概念及其构造方法，结合我国金融体系和金融中介机构现阶段的情况，选择变量，构造我国Ｆｓ杜ｅＩ）ＦＳＩ的金融压力指数（ｉｎａｎｃｉａｌｓｓｎｄｅｘ。的建立，为金融系统运行状

5、况提一一供了个可Ｗ量化的指标，作为个连续的变量，极端值的出现被称为金融危ＦＳＩ机，数值的变化可Ｗ刻画压力是在上升还是下降，还可Ｗ用来刻画极端事件的持续时间。本文在参考现有的国内外文献的基础上，对已有的金融压力的测度方法及应用进行了梳理，鉴于数据可得性和连贯性，选择２００７年７月到２０１５年１２月的月度数据进行分析，选取的指标来自银行部口、股票市场、证券市场和外，采用Ｈ种不同的加权方法汇市场，合成中国的金融压力指数。本文的结构如Ｉ一下：第部分是导言，主要阐述的是本文的写作背景、

6、国内外文献综述、研究意义；第二部分为金融压力指数的理论分析及计量方法介绍；第Ｈ部分是中国金融压力指数的构建，包括变量选取的依据、数据来源、数据处理方法、综合指标ＦＳＩ的构造方法；第四部分是金融压力对实体经济的影响分析，选择物价、ＧＤＰ増长率和制造业采购经理人指数做为衡量宏观经济形势的变量，利用ＶＡＲ；第五部分是本文的结论，模型的脉冲响应函数进行定量分析、相关的政策建议Ｗ及创新与不足。本文实证分析表明，２００７年１２月到２００８年１０月，受到美国次贷危机的影响，中国的系统性金融压力

7、处于较高值；２００９年开始，金融压力出现回落，但是随着利率市场化改革进程的加速，从２０１３年６月起，金融压力处于上升趋＂＂势，银行间拆借市场上钱荒现象的出现，体现了银行体系内短期流动性紧张的问题。２０１５年１＾来，我国经济下行压力比较明显，钢铁、水泥等行业出现严重的产能过剩，需要政府１＾１更大的力度去调整经济结构。本文研究表明，，，银行部口是我国金融压力的主要来源其次是股票市场自２００５年７月我国启动汇率制度改革Ｗ来，外汇市场上的压力也在不断的增力口，波动性也值得加Ｗ关注选用物价、Ｇ

8、ＤＰ增长率、制造业采购经理人指数；作为实体经济的代理变量，利用格兰杰因果关系分析金融压力与实体经济之间的因果关系，，结果表明金融压力是实体经济变化的格兰杰原因反之则不成立。并利用ＶＡＲ模型的脉冲响应函数，进行定量分析，结果表明，当金融压力上升时，对实体经济的影响就会特别明显，ＰＭＩ的值在压力上升后的第二个月变一直持续到第五个月化量化较大，这种负冲击。当金融压力上升时