关于金融压力及其对实体经济影响的研究述评.pdf

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1、摘要关于金融压力及其对实体经济影响的研究述评对于金融系统性风险的测度，学者们的研究从由单一市场指标逐渐趋向于构建多市场综合指数。本文是对受广泛认可的测度金融系统性风险的新兴方法——金融压力指数的一个综合述评。本文通过对以往文献的梳理，介绍了金融压力的经典定义和为学者所广泛接受的特征。金融压力是金融市场运行中可能承受的一种负能量，它使金融市场内部结构变得脆弱，或者容易受到外部冲击的影响，从而导致其正常的功能被破坏，甚至影响实体经济运行。金融压力发展到极端情况，就是“金融危机”。而金融压力的产生，往往都伴随着资产基础价值、投资者行为的不确定

2、性以及信息不对称的增加。同时，“安全性投资转移”、“流动性投资转移”也是金融压力发生的主要特征。在具体的指数构建方面，学者们用来构建指数的指标，多是从银行、债券、股票、外汇市场中选取的，也有学者采用了创新性的指标，例如经济基本面、外债等。在选取指标之后，如何将各指标整合成一个综合的指数，学者们采用的方法也不尽相同，等方差权重法、主成分分析法、CDF转换法、以及CDF-信用权重法是最常使用的。金融压力指数是否真的能识别金融系统的非健康状态，甚至拟合危机时期？学者们利用FSI与压力时期的对比、马尔科夫转移自回归模型、门限模型，从不同角度评估

3、了金融压力指数的拟合及预测能力。金融压力通过增加金融资产价格和未来经济前景的不确定性、提高企业融资与家庭金融消费的成本，以及提高银行提高信用标准等渠道影响扰乱实体经济的发展。学者们利用二元分析、格兰杰因果检验、脉冲反应分析等工具，具体研究了金融压力对实体经济的影响。金融压力的一大特质，就是其传染性很强。学者们最后分析了金融压力在I不同国别以及国内各市场间的传导。一个金融子系统内产生的金融压力会扩散到整个金融市场，甚至扰乱整个经济的正常运行；某一经济产生的压力会通过政治、贸易、资产重组及共同冲击等渠道传导到其他经济体，严重时会爆发全球性的

4、金融危机。如何制定风险隔离制度，目前尚未有详尽的研究。关键词：系统性金融风险；金融压力指数；实体经济发展；压力传导IIAbstractReviewofFinancialStressandItsImpactontheRealEconomyForthemeasurementoffinancialsystemicrisk,researchscholarshadtentfromthesinglemarketindicatorstograduallybuildamulti-marketindex.Thisarticleaimstomeasuret

5、hefinancialsystemicriskinemergingonewidelyrecognizedmethod-acomprehensivereviewoffinancialstressindex.Firstly,thispaperintroducestheclassicdefinitionoffinancialstressandcharacteristicswhichiswidelyacceptedbyscholars.Financialpressuresarelikelytobearthefinancialmarketsrun

6、inanegativeenergy,itmakestheinternalstructureofthefinancialmarketsbecomingfragileorvulnerabletoexternalshocks,leadingtoitsnormalfunctionisdestroyed,andevenaffectingtherealeconomy.Financialstressoccurstobetheextremewhichisthe‘financialcrisis’.Thefinancialpressuregeneratio

7、n,oftenaccompaniedbyabasevalueofassets,hasincreaseduncertaintyandasymmetricinformationinvestorbehavior.Meanwhile,the‘investmentsecuritytransfer’,themainfeatureof‘liquidityinvestmentdiversion’isthemainfeatureoffinancialstress.Tomeasurefinancialsystemicrisk,researchscholar

8、shavegraduallytendedfromthesinglemarketindicatorstobuildamulti-marketindex.Thisarticleistomeasurethefin