股权结构对公司价值影响的实证研究——基于混合所有制国有企业

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1、密级；１００６９：学校代码０２类型：学号；１２０１４１１？矣津《素ＴＩＡＮＪＩＮＵＮＩＶＥＲＳＩＴＹＯＦＣＯＭＭＥＲＣＥ硕±学位论文股权结构对公司价值影响的实证研究基于混合所有制国有企业ＡｎＥｍｐｉｒｉｃａｌＳｔｕｄｙｏｎｔｈｅＩｎ打ｕｅｎｃｅｏｆＯｗｎｅｒｓｈｉＳｔｒｕｃｔｕｒｅｐａｎｄＣｏｒｐｏｒａｔｅＶａｌｕｅ—Ｂａｓｅｄ－ｏｎｌ：ｈｅＭｉｘｅｄＯｗｎｅｒｓｈｉｐｏｆＳｔ：ａｔ：ｅｏｗｎｅｄＥｎｔｅｒｒｉｓｅｓｐ研巧生：王旭专业：企业

2、管理指导教师：王德禄日期：２０１６年５月Ｉ分类号：学校代码：10069密级：研究生学号：120140211股权结构对公司价值影响的实证研究————基于混合所有制国有企业AnEmpiricalStudyontheInfluenceofOwnershipStructureandCorporateValue--BasedontheMixedOwnershipofState-ownedEnterprises研究生姓名：王旭专业名称：企业管理指导教师姓名：王德禄教授论文提交日期：2016年3月学位授予单位：天津商业大学独创

3、性声明及使用授权声明一、学位论文独创性声明本人所撰写的学位论文是在指导教师的指导下独立完成的研究成果。除已明确标注或得到许可外，所撰写的学位论文中不包當他人已申请学位或其他用途所使用过的成果，，不包含其他个人或集体已经发表或撰写过的研究成果本人的指导教师对此进行了审定。对本文的研巧做出重要贡献的个人或集体，本人己在文。。中做出明确的说明并表示谢意如有不实，本人承担相应责任二、学位论文及研究成果使用授权声明、本人同意授权天津商业大学！＾１非赢利方式保存使用本人的学位论文的电子版及纸质版。授权天津商业大

4、学将本论文的全部内容或部分内容提供给有关方面编入数据库进行检索、出版及提供信息服务。同意学校向国家有关部口或机构送交论文的复印件和磁盘。本人在校期间取得的研究数据、相关成果等知识产权归天津商业大学所有。注：涉及保密的学位论文在解密后适用本授权。学位论文作者签字；指导教师签字；曰期；年Ｓ巧＞＾摘要从2014年党的十八届三中全会召开以来,积极发展混合所有制经济成为了我国现阶段的一个重点.随着发改委发布了第一批实行混合所有制改革的央企名单,各地方国企也纷纷响应,开始了民营资本进入国有企业的改革进程。但到此为

5、止大多数的研究都停留在宏观层面上，缺乏一定的数据支撑。民营资本的进入会使这些国有企业的股权结构发生变化，而股权结构是公司治理的基础。股权结构的变化会影响到企业的公司治理结构，继而决定了企业的行为和绩效。截止到目前，国内外学者对于股权结构和公司价值的关系的研究仍然没有定论。而由于时代背景、样本选取的不同，以往研究所得出的结论不能够生搬硬套来对我国现有的混合所有制改革起指导作用。同时我国的资本市场同国外有很大区别，国有企业普遍又有着国有股“一股独大”的现象，所以基于我国混合所有制国有企业这一“中国特色”，进行股权结构对公司价值影响的研究便

6、有着重大意义。本文首先对以往的研究结论进行了梳理和归纳，阐述了股权结构和公司价值的相关理论。考虑到混合所有制国有企业的特殊性与股权结构的含义两个层面，大致可以将混合所有制国有企业股权结构解释变量分为两类进行数据的分析与验证，一类是股权构成相关的指标，另一类是股权集中度相关的指标。同时用公司价值来代表企业的绩效，选取Tobin'sQ为公司价值的衡量指标。接着对我国混合所有制国有企业的现状进行了分析，结合前文理论从股权构成和股权集中度两个维度提出了共六个假设。在接下来实证研究的部分，本文选取了各大央企和地方实行了混合所有制改革的国有企业的

7、相关数据来作为样本数据，获取时间为2012年至2015年，这样既包括了混合所有制改革前的数据，也加入了混合所有制改革后的数据。作者借助SPSS21软件对202个样本数据进行了描述性分析、相关性分析和回归分析，对前文提出的六个假设进行验证。以我国混合所有制国有企业为样本进行的实证研究表明：（1）国有股比例与公司价值呈负相关关系；（2）法人股比例与公司价值呈正相关关系；（3）流通股比例与公司价值呈正相关关系；（4）第一大股东持股比例与公司价值呈负相关关系；（5）前十大股东持股比例的平方和与公司价值并无明显线性关系；（6）第二大股东持股比例

8、和国有股比例之比与公司价值呈正相关关系。根据以上结论，作者认为国有企业进行混合所有制改革还是能够通过改善企业资本构成比例来扩大筹资途径并提高企业效率的，“国退民进”的理念也能够让更多的人参与到国有企业的管理与分红之中去。