混合所有制股权改革对上市公司价值影响研究

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1、分类号：UDC密级：编号：学术学位硕士论文混合所有制股权改革对上市公司价值影响研究AresearchontheinfluenceofmixedownershipreformonthevalueoflistingCorporation专业名称金融学硕士学位申请人谢阳越导师姓名及职称苏国强教授学号13810504020入学时间2013年9月2016年5月25日！学术学位硕±论文＾混合所有制股权改革对上市公司价值影响巧究Ａｎｒｅｓｅａｒｃｈｏｎｔｈｅｉｎｆｌｕｅｎｃｅｏｆｍｉｘｅｄｏｗｎｅｒｓｈｉｒｅｆｏｒｍｐｏｎ化ｅｖａｌｕｅｏｆｌｉｓｔｉｎＣｏｒｏｒａｔｉ

2、ｏｎｇｐ专业名称金融学学位申请人谢阳越指导教师巧国强１％１０５０４０２０学号入学时间２０１３年９月论文提交日期２０１６年５月２１日Ｉ论文答辩时间２０１６年５月２１曰答辩委员会主席＼答辩委员会委员磅１种Ｉ■Ｉ＇广东财经大学学位论文原创性声明独立本人郑重声明：所呈交的学位论文是本人在导师的指导下，进行研究工作所取得的成果。除文中己经注明引用的内容外本论文不含任何其他个人或集体己经发表或撰写过的作品成果。对本文Ｌ的研究做出重要贡献的个人和集体，均臣在文中义明确方式标明。因本学位论文引起的法律后果完

3、全出本人承担。学位论文作者签名：／签字曰期＾＾月么曰＾广东财经大学学位论文版权使用授权书本学位论文作者完全了解广东财经大学有关保留、使用学位论文的规定，有权保留并向国家有关部口或机构送交论文的纸质版和Ｌ电子版。义将学，允许论文被查阅和借阅本人授权广东财经大学可位论文的全部或部分巧容编入有关数据库进行捡索，可レ义采用影；印、缩印或扫描等复制手段保存、汇编学位论文。ｋ．（保密的学位论文在解密后适用本授权书）Ｉ夕：学位论文作者签名：导师签名／曰签字日期：年Ｉ占曰签字日年夕月以＞１摘要党的十八届三中全会为“混合所有制经济”注入了新的内容，指出“

4、国有资本、集体资本、非公有资本等交叉持股、相互融合的混合所有制经济，是基本经济制度的重要实现形式”，同时强调，“鼓励发展非公有资本控股的混合所有制企业”。十八届三中全会的决议进一步明确了混合所有制经济的发展方向和路径，使之成为深化国企改革新的有效载体和动力。因此，研究混合所有制股权改革对我国国有上市公司价值的影响，一是，有利于对当前正在深化混合所有制股权改革的上市公司发展提供建议与对策，使其朝着有利于实现公司价值最大化方向发展，深化国企改革内涵；二是，促进我国证券市场稳健发展，一方面能够使监管机构规范股改公司的行为，另一方面也为参与混合所有制改革的投资人的决策提供更多有用的信息，实现投资效益最

5、大化。本文，首先运用事件研究法，基于资本资产定价模型，选取我国41家股改概念板块的上市国有企业作为样本，通过分析混合所有制改革事件前后对公司股票价格或收益率变动，预测估计其对公司价值的影响程度，进一步构建动态面板VAR模型，运用STATA经济应用软件研究非国有股东参股对公司治理结构的影响如：（股权结构、资本结构、债务结构等），进而分析其对公司价值的影响和关系。通过实证研究分析，主要得出以下结论：整体来说，混合所有制股权改革中非国有股比例的提升与公司价值正相关；从股权结构的角度分析，非国有股比例的提升降低了股权集中度，而分散的股权与公司价值负相关；从债务结构的角度与公司流动比率、速动比率正相关，

6、与管理费用率负相关，说明非国有股比例的提升优化了债务结构，使公司经营更加稳健，对营业收入增长率的影响也是正相关的，但营业收入的增长未能带来公司价值的提升，说明拓展型的经营战略可能是由于低价竞争策略模式，未能提升公司净利润与价值；从两权分离的管理角度分析，高管人员报酬与非国有股比例负相关、高管持股比例与非国有股比例正相关，说明非国有股东的参股对我国上市国有公司高管的薪酬进行了调整，降低规范了高管薪酬，增加了长期股权激励的方式，鼓励经理层提升公司价值。从技术进度的角度分析，非国有股参股比例与资产收益率之间的关系不显著，说明技术水平并没有很大的提高，可能受外部技术转让的制度限制或是知识吸收转化为生产

7、力需要一段时间，因此，必须要自主创新增加研发投入，增强自身的创新能力，拥有自主知识产权。关键词：混合所有制；股权改革；公司价值IAbstractTheThirdPlenarySessionofthepartyismixedownershipeconomy"intoanewcontent,andpointsoutthatthe"stateownedcapital,collectivecapital,