并购类型、管理者过度自信与并购绩效

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1、学校代码：10385分类号：研究生学号：1300215049密级：并购类型、管理者过度自信与并购绩效Mergertype、managerialoverconfidenceandacquisitionperformance作者姓名：陈丽平指导教师：陈金龙教授学科：企业管理研究方向：公司财务所在学院：工商管理学院论文提交日期：二〇一六年六月五日摘要“并购”是当前证券市场上的热门话题，在经济“新常态”的今年，并购重组依旧是两市中耀眼的“明星”之一。虽然当前对并购绩效的研究已取得丰硕成果，但基于并购短期市场反应与长期绩效对并购事件反映的差异性、并购类型对此差异性的影响、以及管理者过度

2、自信对并购类型与并购绩效关系的调节却鲜有涉及。本文以2009-2011年的并购事件为基础，收集其并购当年、并购后三年的样本数据（数据涵盖期间2009-2014年），采用T检验、多元回归等方法进行实证检验。首先，探究并购短期市场反应和长期绩效对并购事件的反映是否具有差异性；其次，研究并购类型对这种差异性的影响；最后，立足行为金融视角，重点讨论管理者过度自信对并购类型与并购绩效关系的影响。此外，本文还尝试引入并购对赌协议的签署及目标公司的上市属性对并购长期绩效的影响，以丰富以往研究。实证检验结果表明：（1）并购短期市场反应与长期绩效对并购事件的反映具有差异性：并购能引起显著的短期

3、市场反应，产生正的平均累计超额报酬率Car，而并购完成后的长期绩效呈现出先降后升的趋势；（2）并购类型对短期市场反应与长期绩效影响的差异性表现在：并购短期市场反应不会因并购类型的不同而产生显著差异，而相关并购的长期绩效显著优于非相关并购，且这种作用主要体现在并购完成后的第二与第三年；（3）管理者过度自信对并购类型与并购绩效间的关系具有一定调节作用，具体表现在：管理者过度自信显著提高非相关并购的短期市场反应，却显著降低了并购长期绩效，且管理者过度自信对非相关并购长期绩效的降低程度远大于相关并购，对样本进行分年度划分，发现管理者过度自信对并购类型与长期绩效的影响不因并购完成时间的

4、长短而有所差异；（4）目标公司的上市属性能够显著提高并购长期绩效；而本文未能证实并购对赌协议的签署能起到并购后绩效激励的作用。最后，针对文章实证结果及实际情况，分别从宏观、中观、微观三个角度提出建议。本文分析了并购短期市场反应与长期绩效对并购事件反映的差异性，基于并购类型，同时探究了管理者过度自信对并购绩效的调节作用，且于研究中尝试性分析并购对赌协议的签署以及目标公司的上市属性对并购绩效的影响，不仅丰富了以往的研究，且对并购市场有一定借鉴意义。关键词：并购类型管理者过度自信并购绩效市场反应对赌协议IAbstractMandAisahottopicinthemarket.Alt

5、houghtheeconomyemergeswithnewcharacteristic,mergersandacquisitionsisstilloneofdazzling"star"inthecities.Nowadays,setoffactivitiesofmergersandacquisitionshavegreatimpactonthemarketeconomy,thusmoreandmorepeoplebecometofocusontheperformanceofM&A.Atthesametime,manyresearchesabouttheperformanceo

6、fM&Ahaveachievedfruitfulresults,manyofthemarebasedonthetypeofM&A,butrarelyinvolvedtheoverconfidenceofthemanagerialoverconfidence、theshort-termandlong-termperformancetothetypeofmergerandacquisition.Inthispaper,underthepremiseofcombingrelatedliterature,itanalyzestheresearchproblemsandtobeperf

7、ectplacecurrently,drawingonexistingresearchresults,basedonin2009--2011yearsofM&Aevent-based,hand-read1193mergerannouncement,andthencollecttheiracquisition,sampledata(datacoveringtheperiod2009-2014)threeyearsafterthemerger,thetotal5643sampledata,usingTtes