产品市场竞争、管理者过度自信与并购溢价

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1、学校编码；１０１７３妨类号密级＿＿＿＿６０ＵＤＣ学号：２０１４１００７—矣化９＾资Ａ＃硕ｉ学位论文产品市场竞争、管理者过度自信与并购溢价，ＴｈｅＰｒｏｄｕｃｔＭａｒｋｅｔＣｏｍｅｔｉｔｉｏｎ、ＭａｎｎｅｒｓｐＯｖｅｒｃｏｎ打ｄｅｎｃｅａ凸ｄＩＶＩｅｒｅｒＰｒｅｍｉｕｉＲＳｇ．．ｉ方琼指导教师姓名：姜英兵教授＿工商管理级学科名祿：二：会计学级学科名務论文答辩时间：２０１６年１０月摘要上市公司在实施并购的交易中，并购公司支付较高的并购溢价是导致其

2、在并购后短期或长期经营绩效下滑的主要原因。目前我国的并购市场上低效率的并购事件层出不穷，但是这都丝毫没有降低管理者实施并购的热情，因此研究管理者这种乐此不疲的非理性的并购交易行为背后的动因十分的有必要。行为金融学在近几十年逐步兴起、发展和完善，其中极具代表性的成果就是过度自信理论，。区别于也理学上的过度自信行为金融学上的过度自信表现为高佔未来收益，低佔项目风险和损失，因此在经营活动中做出非理性的经济决策，，。与普通员工相比管理者更易存在送种过度自信也理基于此本文试图从管理者屯理的视角入手，研究其过度自信在

3、公司实施并购时对并购溢价产生的影响。竞争是经济学中的重要概念，能够提高社会生产率，增加狂会财富。作为一种重要的外部治理机制，产品市场竞争在公司治理中发挥着重要的作用，成为解决管理者和所有者之间代理问题的有力手段，随着产品市场竞争不断加剧，会自然而然地加强公司治理的有效性。本文选取产品市场竞争度作为外部环境变量，考察其对管理者过度自信与并购溢价之间关系是否具有调节作用。本文选取２０－２０１４年我１０国沪深两市Ａ股上市公司Ｗ股权标的为并购对象的并购交易作为研究样本，研究管理者支付较高并购溢价的背后动因和产品市

4、场竞争的调节作用。研究结果表明：管理者进度自信与并购溢价之间呈现显著的正相关关系，在国有企业中这种关系尤为明显产品市场竞争度与并购溢价；显著负相关一，说明产品市场竞争具有定的外部治理机制，并且通过降低管理者过度自信进行传导。由于我国特殊的产权制度安排，产品市场竞争的调节作用在非国有企业中较为显著，而在国有企业中抑制作用有限。本文的主要创新之处在于立足行为财务学理论的角度来探讨管理者过度自信对并购溢价产生的影响一，进步丰富巧展了传统金融学的理论。首次验证产品市场竞争作为外部治理机制是否能够影响管理者过度自信

5、的也理，进而起到抑制其支付较高并购溢价行为的作用。此外，本文对我国特殊的产权制度安Ｉ排进行了考虑，将产权性质差异引入到研究中来探讨特殊的国情和制度背景下，产品市场竞争治理作用的差异性。关键词：过度自信，并购溢价，产品市场竞争，产权性质，ＩＩＡｂｓｔｒａｃｔＡｃｑｕｉｒｅｒｔｅｎｄｓ化ｐａｙ泣ｈｉｇｈｅｒｒｅｍｉｕｍｉｎｔｈｅｒｏｃｅｓｓｏｆｉｍｌｅｍｅｎｔａｔｉｏｎｏｆＭｐｐｐ＆Ａｔｒａｎｓａｃｔｉｏｎｓａｍｏ打ｇｉｎｌｉｓｔｅｄｃｏｍａｎｉｅｓｗｈｉｃｈｂｅ

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7、ａｒｙ化ｓｔｕｄ也ｅｍｏｔｉｖａｔｉｏ打ｂ沈ｉｎｄｔｈｅｍａｎａｅｍｅ打ｔｏｆｉｒｒａｔｉｏｎａｌｍｅｒｅｒｓａｎｄｙｇｇａｃｕｉｓｉｔｉｏｎｓｂｅｈａｖｉｏｒ．ｑＴｈｅ化ｅｏｒｙｏｆｂｅｈａｖｉｏｒａｌｆｉｎａｎｃｅｈａｓｅｍｅｒｅｄｄｅｖｅｌｏｅｄａｎｄｉｍｒｏｖｅｄｉｎｇ，ｐｐｒｅｃｅｎｔｄｅｃａｄｅｓｗｈｉｃｈｉｓｈｉｈｌｒｅｒｅｓｅｎｔａｔｉｖｅｏｆ化ｅｒｅｓｕｌｔｓｏｆ化ｅ化ｅｏｒｏｆ，ｇｙｐｙ－ａｒｅｄｏｓｃｈｏ－ｏｖｅｒｃｏｎｆｉｄｅｎｃ

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