基于修正市盈率法的股票估值研究——以房地产企业为例

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1、硕士学位论文题目:基于修正市盈率法的股票估值研究——以房地产企业为例研究生陈瑞迪专业资产评估指导教师沈炳珍教授完成日期2015年11月杭州电子科技大学硕士学位论文基于修正市盈率法的股票估值研究——以房地产企业为例研究生：陈瑞迪指导教师：沈炳珍教授2015年11月DissertationSubmittedtoHangzhouDianziUniversityfortheDegreeofMasterBasedontherevisedp/eratiomethodofstockvaluationresearch-realestateenterprises,forexampleCandidate:Ruid

2、iChenSupervisor:Prof.BingzhenShenNovember，2015杭州电子科技大学学位论文原创性声明和使用授权说明原创性声明本人郑重声明；所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下，独立进行研巧工作所取得的成果。除文中己经注明引用的内容外，本论文不含任何其他个人或集体己经发表或撰写过的作品或成果。对本文的研究做出重要贡献的个人和集体，均已在文中Ｗ明确方式标明。一申请学位论文与资料若有不实之处，本人承担切相关责任。＜论文作者签名：曰期：＞／《年＾＾月）曰ｉ节Ｐ学位论文使用授权说明本人完全了解杭州电子科技大学关于保留和使用学位论文的规定

3、，即；研巧生在校攻读学位期间论文工作的知识产权单位属杭州电子科技大学。本人保证毕业离校后，发表论文或使用论文工作成果时署名单位仍然为杭州电子科技大学。学校有权保留送交论文的复印件，允许查阅和借阅论文；学校可Ｗ公布论文的全部或部分内容，可Ｗ允许采用影印、缩印或其它复制手段保存论文。（保密论文在解密后遵守此规定）论文作者签名；悼哨怪曰期：ｗ／ｆｅ巧（曰／＾＂＊指导教师签名：９曰期；＾／占年月曰＾又＾杭州电子科技大学硕士学位论文摘要以市场有效理论为基础的市盈率在理论及实践中被国内外学者与投资者广泛运用和研究，修正市盈率是在市盈率基础上建立起来的指标，有效地弥补了单

4、纯依靠市盈率进行股票估值而未考虑预期增长率的缺陷。但是修正市盈率法由于可比公司选择缺乏标准、模型设定过于简单、差异调整主观性强等导致修正市盈率法在实务界并未得到应有的重视，且在我国证券市场中运用修正市盈率法进行估值从而指导投资的研究更少。修正市盈率法的可比公司选择以及修正因子确定对估值准确性具有重要意义，本文从这两大因素对修正市盈率法进行分析。首先，本文从可比公司选择以及修正市盈率法两方面进行文献梳理，并对理论发展进行文献述评。然后，以房地产行业为例，对该行业的市盈率、修正市盈率进行描述性统计，从分布规律可以看出指标离散程度较高，个股之间差异较大，不宜直接以修正市盈率的平均值作为估值基础。接着

5、，在我国处于弱式有效市场的条件下，构建一套财务指标体系，按照该体系运用因子分析法和聚类分析法将选取的公司细分为若干个子行业。在解决了可比公司选择的问题之后，再以可持续增长率作为修正因子，计算出各子行业的平均修正市盈率。以可持续增长率作为修正因子，相比每股收益增长率作为修正因子，在理论上是合适的。原因在于可持续增长率是公司以当前的经营政策和财务政策持续经营下去所能达到的增长率，是对公司未来发展的一种预期增长率，而每股收益增长率是对过去增长率的反映。最后，按照随机原则选取7家样本公司，运用样本公司所在子行业的平均修正市盈率，对样本公司进行估值。按照修正市盈率法估值的结果偏差率为23.07%，按照市

6、盈率法估值的结果偏差率为38.33%，由此我们可以得出修正市盈率法能够提高估值的准确性。关键词：可比公司，修正因子，修正市盈率法I杭州电子科技大学硕士学位论文ABSTRACTBasedonthetheoryofeffectivemarketP/Eratiointhetheoryandpracticebyscholarsandinvestorsiswidelyusedathomeandabroadandresearch,therevisedP/EratioisestablishedonthebasisoftheP/Eratioindex,effectivelymakeupforthepurere

7、lyonP/Eratioforequityvaluationandnotconsideringthedefectsofexpectedgrowth.ButduetothecomparablecompaniesofthemodifiedP/Eratiomethodtochoosethelackofstandard,themodelspecificationistoosimple,difference