中国股票市场市盈率估值和影响因素研究

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1、中图分类号：F83UOC：300密级：公开学校代码：1832河北经贸大学硕士学位论文(学历硕士)中国股票市场市盈率估值和影响因素研究TheStudyontheValuationandAffectingFactorsofP／ERatioinChina’SSecurityMarket作者姓名：指导教师：杜森封文丽教授学科专业名称：2008级金融学论文完成日期：2011年4月I‘‘__-_-l}’o。··oL’---_-·-_··_；’l-_-r‘71’‘：L．●●●!rr●r；qr；J●●l_!Ii，‘df■JJl-，‘l叼I●●lI●●j学位论文独创性声明本

2、人声明，所呈交的学位论文系在导师指导下本人独立完成的研究成果。文中依法引用他人的成果，均已做出明确标注或得到许可。论文内容未包含法律意义上已属于他人的任何形式的研究成果，也不包含本人已用于其他学位申请的论文或成果。本人如违反上述声明，愿意承担以下责任和后果：1、交回学校授予的学位证书。2、学校可在相关媒体上对作者本人的行为进行通报。3、本人按照学校规定的方式，对因不当取得学位给学校造成的名誉损害，进行公开道歉。4、本人负责因论文成果不实产生的法律纠纷。论文作者签名：日期：2翌21年—j￡月—釜立日学位论文知识产权权属声明本人在导师指导下所完成的论文及相关的

3、职务作品，知识产权归属学校。学校享有以任何方式发表、复制、公开阅览、借阅以及申请专利等权利。本人离校后发表或使用学位论文或与该论文直接相关的学术论文或成果时，署名单位仍然为河北经贸大学。论文作者签名：日期：巡砭年—厶月迎日铷签名：辎叠嗍训年玉月边日(本声明的版权归河北经贸大学所有，未经许可，任何单位及任f"--1个人不得擅自使用)●●●●，●●●●-_-1¨．●●●---●●●●●_●●!●●1，_，1J摘要本文以中国股票市场市盈率现状为基础，主要研究了市盈率估值及其影响因素，通过理论分析和实证研究，结论表明：我国股票市场市盈率存在系统化差异。市场市盈率作

4、为整体评价指标，其代表性具有显著行业差异，表现为行业间市盈率估值并不统一。市场市盈率估值具有一定的趋势性，且趋势的延续具有预期自至的效果。在行业市盈率定价中，市场估值对行业估值具有显著的解释能力。在此基础上，本文设定了市盈率估值模型，该模型以初始市盈率和行业贝塔系数结合的形式，通过拟合理论值来评价市盈率估值的合理性。市盈率估值模型成因结论表明，市盈率初始定价和行业贝塔系数共同作用产生了市盈率系统化差异。在市盈率影响因素的研究中，本文着重从经济增速、价格因素和收益因素、利率因素在市盈率变动中所起的作用分别作了论证：(1)我国股票市场的市盈率估值水平主要受当期

5、经济增速的影响，突出表现为当期市盈率与当期经济增速的正相关。市盈率对经济增速的反映能力与预期期间的跨度有关，时间跨度越长，市盈率对经济增速信息的反应质量越弱，这体现了经济增速影响市盈率变动的特性。(2)在市盈率的价格和收益研究中，我国股票市场市盈率主动变化呈现出均值回归的特征，市盈率偏离均值后主要以价格调整而非收益调整来完成均值回归过程，这体现了价格影响市盈率变动的特性。(3)在利率与市盈率变动相关性研究中，假设固定投资期限，不同期限结构的利差水平在对相同投资期限市场表现的解释能力上表现出一致性。假设固定利差期限结构，利差对较长时期的投资解释能力较强，而对

6、较短时期的投资解释能力较弱。关键词：市盈率均值和方差资本资产定价模型AbstractOnthebasisofthecurrentP／Eratioprice—earningsratiovaluationandaffectinginchinastockmarket，thispaperstudiesthefactors，throughthetheoreticalanalysisandempiricalresearch，anditisconcludedthat：TheP／Eratioexistsinsystematicdifferences．Therepresen

7、tationofMarketP／E鹞awholehaSsignificantindustrydifference．whichshowedastheinconsistenceofindustryP／Evaluation．ThemarketvaluationholdsacerIaint1．end．andthetrendcontinuesunderexpectation．Marketvaluationhassignificantexplanatorypowerontheindustryvaluation．OnthisbaSismentionedabove，thi

8、spaperconstructstheP／Evaluationmo