上市公司变更ipo募资投向原因及绩效分析——基于变更动机的善意与恶意视角

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1、．．一曲漸與鍵乂聲ＳＯＵＴＨＷＥＳＴＥＲＮＵＮＩＶＥＲＳＩＴＹＯＦＦＩＮＡＮＣＥＡＮＤＥＣＯＮＯＭＩＣＳ硕±学位论文Ｍ乂ＳＴＥ民＇ＳＤＩＳＳＥＲＴＡＴＩＯＮ上市公司变更ＩＰＯ募资投向原因及绩效分析—基于变更动机的善意与恶意视角ＳｔｓｏｎｈｔｉｖａｔｉｏｎａｎｄＯｅｒａｔｉｏｎＰｅｒｆｏｒｍａｎｃｅｏｆｔｈｅＬｉｓｔｅｄｕ过ｉｅｔｅＭｏｐ，ＣｏｍａｎｉｅｓＢｅｈａｖｉｏｒｏｆＣｈａｎｇｉｎｇｔｈｅＩＰＯＩｎｖｅｓｔｍｅｎｔＰｒｏｅｃｔｐｊｏｏｄｗＢａｓｅｏ打ｔｈｅＭｏｔｉｖａｔｉｏｎｏｆＧｉｌｌａ

2、ｎｄＭａｌｉｃｉｏｕｓ学位申请人何雨明指导教师李映东金畐虫学科专业学位类别经济学上市公司变更ＩＰＯ募资投向原因及绩效分析—？于变更动祝的善意与恶意视角Ｓ化ｄｉｅｓｏｎ化ｅＭｏｔｉｖａｔｉｏｎａｎｄＯｐｅｒａｔｉｏｎ化ｒｆｏｒｍａｎｃｅｏｆ化ｅＬｉｓｔ；ｅｄ＾ＣｏｍｐａｎｉｅｓＢｅｈａｖｉｏｒｏｆＣｈａｎｇｉｎｇｔｈｅＩＰＯＩｎｖｅｓｔｍｅｎｔＰｒｏｅｃｔｊａＢｓｅｏｎ化ｅＭｏｔｉｖａｔｉｏｎｏｆＧｏｏｄｗ出ａｎｄＭａｌｉｃｉｏｕｓ学位申请人：何雨明学号：２１４０２５１００

3、１８１学科专业：念融研究方向：不区分研究方向指导教师：李映东定稿时间：２０１６年３月西南肋经大学学位论文原创性及知识产权声明本人郑重声明，：所呈交的学位论文是本人在导师的指导下独立进巧研。究工作所取得的成果除文中已经注明引用的内容外，本论文不含任何其他个人或集体己经发表或撰写过的作品成果。对本文的研究做出重要贡献的个’人和集体，均己在文中Ｗ明确方式标明，因本学位论文引起的法律结果完全由本人承担。本人同意在校攻读学位期间论文工作的知识产权单位属西南财经大学。本人完全Ｉ解西南财经大学有关保留，、使用学位论文的规定即学校

4、有权保留并向国家有关部口或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文被查阅和借阅レ。本人授权西南财经大学可义特本学位论文的全部或部分内容编入有关＾数据库进行检索，可心采用影印、缩印、数字化或其他复制手段保存和汇编本学位论文。本学位论文属于１、□保密，在年解密后适用本授权书。２、□不保密特此声明。学位申请人：勺兩叫如乂年（月加内容摘要内容摘要本文主要研究上市公司变更ＩＰＯ募资投向的原因及区分变更动机后的变更行为对企业变更后经营绩效的影响。上市公司变更ＩＰＯ募资投向是基于我国股票市场项目型融资的制度背景。上市公司在招股说明书中需要明

5、确列出募集资金的投向，并且做出可行性分析报告。然而我国股票市场从１９９３年开始便有上市公司变更ＩＰＯ募资投向，而到１９９５年上市公司变更比例迅速上升的现象引起了监管层与社会的广泛关注。直到２００７年证监会颁布了严格的关于上市公司募集资金使用规范文件《关于前次募集资金使用情况报告的规定》，严格规定了上市公司变更募资金使用投向的规范程序心、信息披露要求式及定期的资金使用情况说明，才大大限制了上市公司肆意变更ＩＰＯ募资投向的行为。虽然从２００７年Ｗ后变更比例大幅缩小，但是变更行为仍然比较普遍。一从理论上说，，上市公司变更募资投向实际上是种违背契约精神的行为因

6、为投资者很大程度上依据上市公司ＩＰ０招股说明书作为投资参考。企业在上市后变更募资投向相当于否定了之前的项目而进入到新的项目中去，外部投资者与公司管理层之间存在信息不对称的问题，所Ｗ导致外部投资者无法判断新项目的好坏，从而影响投资决策。从变更募资投向的动机来说可Ｗ大致分为两类，善意变更与恶意变更。所谓善意变更是指上市公司管理层或大股东出于企业价值和股东利益最大化的角度更改己经不适合投资的项目，这些项目可能是因为国家产业政策的变化或者行业竞争度加剧等变得不再适合投资，那么在这种情况下，负责任的企业管理者通过寻找更有价值的投资项目，使得资金的使用效率更高，这种

7、变更情况被称之为善意变更；而恶意变更是指上市公司管理层或大股东变更ＩＰ０募资投向的动机不是为了企业价值和股东利益最大化而是为了将变更后的资金投向关联交易或者闲置一ｙＡ便侵占这部分资金，在这种情况下募集资金不能得到高效利用甚至被大股东和管理层侵占况被称之为恶，这种变更情１上市公司变更ＩＰＯ募资投向原因及绩效分析意变更。本文通过变更动机的视角分析变更行为的产生原因及不同动机下变更行为导致的后果将有助于给投