中国封闭式基金折价交易的研究

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1、摘要本文的主要目的是对造成我国封闭式基金高折价交易的原因进行分析，以及寻找相应的解决措施。为此我们收集了目前我国54只封闭式基金上市以来的数据资料，借鉴国外学者提出的理论进行实证检验，结果发现，在国外学者所提出的理论中，只有投资者情绪理论能够较好的解释我国封闭式基金的折价问题，其他理论不能解释或者在解释方面具有一定的局限性。在研究中我们还发现，基金发展过程中重开放式基金轻封闭式基金的思想、基金治理结构不健全以及作为封闭式基金最主要的持有人——保险公司的消极投资策略也是造成我国封闭式基金高折价的重要原因，而这三个因素在国外学者所提出的理论中并没有涉及。对于我国封闭式基金的高折价

2、交易问题，我们可以借用诸如基金份额回购、投资转型、封闭式基金转开放式基金、“救生艇”方案、定期开放方案、与类似的开放式基金合并以及改制为ETFs或者LOFs等国外所使用的方法，也可以通过真正发挥基金持有人大会的作用、推行基金经理持有基金份额制度、丰富基金产品、完善投资者结构、改革目前的收费机制、提高基金的运作水平以及等待到期等方法来解决。关键词：封闭式基金，折价交易，解决措施AbstractABSTRACTThemainobjectivesofthisarticlearetoanalyzethereasonsofhi曲discounttradingofclosed—endfu

3、ndsonChinamarket，andtosearchcorrespondingsolution．Basedontheavailat)ledataof54closed—endfunds，thisdissertationprovidespositivedemonstrationbYusingvarioustheoriesputforwardbyforeignscholars．Ittnrllsoutthatonlyinvestor'ssentimenttheoryseemstobethebestexplanationtothediscounttradingofclosed—en

4、dfunds．Inadditiontotheinvestor'ssentimenttheory，thisdissertationdiscoveredthatthinefactorswhicharenotincludedintheoriesputforwardbyotherscholarsmayalsobeimportantfe船onsforthehigbdiscounttradingofdosed-endfundsinChina．Thethreefactorsaretheincompletefundgovernancestructure，thepassiveinvestmen

5、tstrategyofinsurancecompanies--thepfimaryholdersofclosed-endfunds，andthefactthatopen—endedfundshavebeenattachcdmoreimportancethantheclosed—endfundshavebeenduringthefundsdevelopmentonChinamarket．Afterresearchingthereasonsofdiscounttradingofclosed-endfunds，thisdissertationputsforwardsomesugge

6、stionstothisproblem，suchastherepurchaseoffunds，thechangetoopen—endedfimds，andtheimprovementofcurrenttollmechanismetc．Inthefinality,theproblemsrequiringfBrtherstudiesarediscussed．KeyWords：theClosed-endFunds，Discounts，SolutionIJ第1章引言证券投资基金根据规模是否可以变动以及交易方式的不同，可以分为封闭式基金和开放式基金。开放式基金是指基金规模不固定，基金单

7、位可随时向投资者出售'也可应投资者要求买回的运作方式。而封闭式基金有固定的存续期，在存续期间基金的总体规模固定，一般在证券交易场所上市交易，投资者可以通过二级市场买卖基金单位。对于封闭式基金来说，它的价值形成具有不同于～般资产的双重认定机制。首先，作为封闭式基金本身，它是具有对公司收益要求权的一种凭证。所有在证券市场上交易的证券都属于这类估值体系，因此这种要求权可以在市场上被唯一定价，这就形成封闭式基金的市场价格。另外，由于封闭式基金所持有的资产是其他公司的证券，因此市场对其所持有的资产也会形成市场价格