机构投资者建仓行为对capm模型α系数估算影响的研究

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1、分类号：密级：(秘密、机密、绝密)学校代码：10069研究生学号：Y20100235机构投资者建仓行为对CAPM模型Q系数估算影响的研究AStudyofTheImpactofInstitutionalInvestors’PositionBuildingBehaviorOnAlphaCoefficient’SEstimateofCAPMModel研究生姓名：狄圆专业名称：会计学指导教师姓名：胡阳论文提交日期：2013年5月学位授予单位：天津商业大学学位论文独创性声明独创性声明及使用授权声明mIIIIIIIIIIIIIIIIqllMIIllqlllllqqlqUlY2410376本人所撰写的

2、学位论文是在指导教师的指导下独立完成的研究成果。除已明确标注或得到许可外，所撰写的学位论文中不包含他人已申请学位或其他用途所使用过的成果，不包含其他个人或集体已经发表或撰写过的研究成果，本人的指导教师对此进行了审定。对本文的研究做出重要贡献的个人或集体，本人己在文中做出明确的说明并表示谢意。如有不实，本人承担相应责任。二、学位论文及研究成果使用授权声明本人同意授权天津商业大学以非赢利方式保存、使用本人的学位论文的电子版及纸质版。授权天津商业大学将本论文的全部内容或部分内容提供给有关方面编入数据库进行检索、出版及提供信息服务。同意学校向国家有关部门或机构送交论文的复印件和磁盘。本人在校期间

3、取得的研究数据、相关成果等知识产权归天津商业大学所有。注：涉及保密的学位论文在解密后适用本授权。学位论文作者签字：指导教师签字：狄圆瑚和日期：2．013年歹月?』日摘要摘要CAPM模型是现代财务、金融理论的基础，该模型的关键指标a系数被称为证券的特征收益率或超额收益率，在学术研究和证券实务领域都具有广泛的应用，a系数在实证研究中具有时变、均值回归的特征。估算CAPM模型关键指标的方法是证券特征线法，a系数就是该回归线的截矩。而随着经济的发展，以各类投资基金为代表的机构投资者已成为证券市场的主要参与者，它们的交易行为对证券市场产生了非常重要的影响。机构投资者在交易过程中经常会采用建仓行为，

4、这种交易行为对证券市场的影响已成为财务金融界学术研究的热点。本文将探讨机构投资者建仓行为对CAPM模型的关键指标a系数估算产生的影响并衡量其影响方向和程度。机构投资者建仓是指机构投资者在交易时为了不将股票价格推高而逐步的增持股票，它们把大的交易头寸拆散，进行分批交易，而这种分批交易往往采用中等头寸，这是因为其在建仓过程中涉及到两种交易成本的均衡。一般来说，机构投资者在股票交易过程中会产生两种此消彼长的交易成本。一种是以交易佣金为主的显性成本，它与交易头寸的大小负相关。另一种是股票交易引起的价格冲击而产生的隐性成本，它与交易头寸的大小正相关。本文通过借鉴财务管理中的存货经济批量模型，构建机

5、构投资者建仓的交易成本模型，数学求导得出了使机构投资者交易总成本最小的头寸即中等头寸，证明了机构投资者建仓行为是合理的。既然建仓行为是合理的，机构投资者逐步增持或减持股票会使得机构投资者的市场力量得到逐步释放，将会显著地改变证券特征线的形状，从而可能会改变a系数的数值。那么本文提出假设：机构投资者的建仓行为能够影响证券特征线的回归截距即a系数且其建仓程度与a系数成正比。然后本文对提出的假设进行了实证检验；并且通过实证研究发现由于机构投资者建仓行为广泛存在，它能够影响证券特征线的回归截矩(a系数)，且机构投资者建仓程度与a系数成正比。本文共分为七章进行阐述：第一章是绪论，第二章是文献回顾，

6、第三章是机构投资者建仓行为，第四章是CAPM模型与a系数理论，第五章是建仓行为对a系数估算影响的实证研究，第六章是实证研究结果，第七章是研究结论与分析。关键词：a系数；建仓；机构投资者；CAPM模型；交易成本；流动性；AbstracIAbstractCAPMmodeliSthefoundationofmodemfinancialtheory，Thekeyindexofthe，model--theAlphacoefficientiscalledascharacteristicyieldorexceedingyieldofthesecurity．Ithasawiderangeofapplic

7、ationinthefieldofacademicresearchandsecuritypractice．TheAlphacoefficienthastime-varyingandmeanregression’Scharacteristicsintheempiricalresearch．ThemethodtoestimatethekeyindexoftheCAPMmodelistheSecurityCharacteristicLin