政策依赖对机构投资者投资行为的影响研究

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1、郑州大学硕士学位论文政策依赖对机构投资者投资行为的影响研究姓名：刘阳申请学位级别：硕士专业：金融学指导教师：耿志民201104摘要我国股票市场的成长离不开政府的引导和推动，然而在我国股市发展的二十多年中，政府往往通过各种政策措施影响着股市的运行和波动，以此来实现自身政策调控的目标，这也导致了中国股市特有的“政策市"现象的出现，特别是每逢股市大跌，成交量锐减，市场人气极度缺乏之时，市场总会寄希望于国家相关利好政策的出台，以推动股市上升；相反股市一路大涨，泡洙越来越大时，国家又会出台一系列政策予以打压或控制。

2、久而久之，我国股票市场形成了一个奇怪的现象，那就是越来越依赖政策。作为股票市场的重要力量，政策的依赖对广大机构投资者的投资行为造成了很大的影响，直接影响机构投资者的投资取向和交易行为。同时机构投资者也会利用自身优势，反过来“逼迫"政府出台相关政策，以获取超额收益。由于政策依赖现象的存在，股市“经济晴雨表”的基本功能未能在我国市场充分发挥，这不仅弱化了股市的信息传递和资源配置功能，而且严重打击了价值投资，不利于投资者正确投资理念的形成，同时也助长了股市的暴涨暴跌，加重了股市中的投机行为，特别是形成了机构投资

3、者和广大个人投资者的信息不对等地位，直接危害了广大个人投资者的利益，不利于中国股市的长期健康成长。同时，政策依赖也制约了中国经济体制改革的进程。因此，研究中国股市政策依赖，特别是研究政策依赖对机构投资者投资行为的影响不但具有理论意义，且有着重大的现实意义。本文在阐述中国股市存在政策依赖的基础上，深入剖析了中国股市产生政策依赖的内外部原因，通过建立事件分析模型，应用实证研究证明了机构投资者会利用国家出台的相关政策进一步打压或拉升股市，同时利用自己手中巨大的信息资源优势，提前做出反应，从广大个人投资者手中攫取

4、超额利润，客观上不利于我国股票市场的良性健康发展。在此基础上，文章也提出对政策依赖矫正的相关建议，以促进我国股票市场的健康发展。关键词：政策依赖；机构投资者；投资行为AbstractThegrowthanddevelopmentofChina'sstockmarketisinseparablefromthegovernmenttoguideandpromote，butinthetwentyyearsofthedevelopmentofChina'sstockmarket，thegovernmenttend

5、toaffecttheoperationofthestockmarketandvolatilitybyvariouspoliciesandmeasuresinordertoachievetheirownpolicycontrolgoals，whichalsoledtoChina'sstockmarket-specific¨policymarket"phenomenon，especiallyduringthestockmarketcrash,tradingvolumedropped，extremelacko

6、fmarketsentiment，themarketwillalwayshopetheintroductionofgoodnationalpoliciestopromotethestockmarketrise；theoppositewaythestockmarketrosebubblebigger,thestatepromulgatedaseriesofpolicieswillbetosuppressorcontr01．Overtime，China'sstockmarketformsastrangephe

7、nomenon：whichisincreasinglydependentonpolicy．Asanimportantforceinthestockmarket，thepolicydependsalsoontheinvestmentbehavioroflargeinstitutionalinvestorshavedependsalsoontheinvestmentbehavioroflargeinstitutionalinvestorshavehadagreatimpact，directimpactonin

8、stitutionalinvestors，investmentapproachandtradingbehavior．WhileinstitutionalinvestorswillalsoUSetheirownadvantages，inturn,”forcing"policiesintroducedbytheGovernmentinordertoobtainexcessreturns．Dependentontheexistenc