管理者差异化过度自信对企业债务期限结构的影响研究

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1、学校代码：10327学号：1120150308硕士学位论文管理者差异化过度自信对企业债务期限结构的影响研究院系：金融学院专业：金融学研究方向：公司金融姓名：杨帆指导教师：郭文旌教授完成日期：2018年4月答辩日期：2018年6月TheResearchintheImpactoftheDifferenceinManagerialOverconfidenceonCorporateDebtMaturityADissertationSubmittedtoNanjingUniversityofFinanceandEconomicsFortheAcademicDegreeofMasterofEco

2、nomicsBYYangFanSupervisedbyProfessorGuoWenjingSchoolofFinanceNanjingUniversityofFinanceandEconomicsJune2018学位论文独创性声明本论文是我个人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究成果。论文中除了特别加以标注和致谢的地方外，不包含其他人或其它机构已经发表或撰写过的研究成果。其他同志对本研究的启发和所做的贡献均已在论文中作了明确的声明并表示了谢意。作者签名：日期：学位论文使用授权声明本人完全了解南京财经大学有关保留、使用学位论文的规定，即：学校有权保留送交论文的复印件，允许论文被查阅

3、和借阅；学校可以公布论文的全部或部分内容，可以采用影印、缩印或其它复制手段保存论文。保密的论文在解密后遵守此规定。作者签名：导师签名：日期：摘要传统的公司金融理论在企业债务期限结构方面已经建立了一个较为完备的体系。在之前的研究中，绝大多数学者都假设市场上所有的参与者都是理性的，他们都以自身效用最大化为目标做出各种有利于自己决策。然而心理学的研究则表明人们并非完全理性，无论是在认知上还是情感上都存在着诸多的偏差。基于此，行为公司金融理论应运而生，尝试着运用投资者和管理者的非理性行为来解释公司的各类异常现象。其中，国内外学者就管理者过度自信对公司财务决策的影响进行了深入的研究，并在投资决

4、策、并购决策等方面基本达成了一致，然而就管理者过度自信是如何影响企业债务期限结构这一问题则依然存在争议，这可能是由于过度自信程度不同的管理者在偏好上存在差异所造成的。本文在梳理现有关于管理者过度自信、债务期限结构等相关文献的基础上，通过对管理者的过度自信程度进行划分，首先利用一个两期二叉树模型说明了管理者差异化过度自信对企业债务期限结构的影响。在此基础上，本文以A股上市公司为样本，基于它们发布的盈利预测的偏差，同时采用二元变量和连续变量来刻画管理者的差异化过度自信，通过独立样本T检验、回归分析等方法对上述关系进行了检验，并进一步考察了产权性质和流动性风险对这一关系的影响。综合以上研究

5、，我们得到以下三个结论：（1）过度自信程度不同的管理者对债务期限结构的偏好存在显著的差异，其中过度自信程度较弱的管理者偏好于使用短期负债，而过度自信程度较强的管理者则偏好于使用长期负债；（2）在国有企业中，过度自信的管理者对债务期限结构的偏好会受到抑制；（3）当企业面临较大的流动性风险时，弱过度自信的管理者对短期负债的偏好会受到削弱。关键词：差异化过度自信；债务期限结构；二叉树模型；产权性质；流动性风险IABSTRACTOurunderstandingofthedeterminantsofcorporatedebtmaturitystructureiswellestablishedi

6、ntermsoftraditionalfinancetheory.Themajorityofformerresearchassumesallmarketparticipantsarerationalperson,makingdecisionsthatbestservetheirowninterestsbasedonutilitymaximization.However,researchesinpsychologysuggestthatpeoplearenottotallyrational,theydisplaybiasesinbothcognitiveandemotional.Bas

7、edonthistheory,researchinbehavioralcorporatefinancetriestoexplaincorporation’sanomaliesbasedontheirrationalinvestorsapproachandirrationalmanagersapproach.Rightnow,scholarsathomeandabroadhaveachievedanagreementintherelationshipbetw