信用风险模型在我国信用债市场的适用性研究

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1、指导小组成员名单范龙振教授复曰.大学硕十学位论文信弔风险模型在我国信弔债市场的适用性研究目录觀Abstract1.弓丨w1.1.研究问题与研究意义1.2.研究现状回顾1)信用风险模型的理论研究2)信用风险模型的实证研究1.3.本文创新与研究框架1.4.小结2.我国信用债市场概述2.1.企业债2.2.&^]债2.3.中期票据2.4.短期融资券2.5.中小企业集合票据2.6.研究对象选择2.7.小结3.信用风险模型概述3.1.信用风险度量的理论模

2、型1)结构模型2)简约模型-20-3.2.信用风险度量的应用模型-21-1)KMV模型-22-2)Z-Score、Z..-Score与ZETA-24-3.3.小结-26-复B大学硕士学位论文信甩风险模型在我国倍弔债市场的适用性研究4.信用风险模型指标构建-27-4.1.KMV模型指标构建-27-4.2.Z-Score与Z’’-Score模型指标构建-31-4.3.ZETA模型指标构建——基于Hsher判别法-32-1)Fisher判别法-32-2)ZETA指标构建

3、-34-4.4.小结-37-5.信用风险模型在我国信用债发行中的适用性研究-38-5.1.研究样本及描述性统计-38-1)样本选择与数据处理-38-2)样本相关变量的描述性统计-42-5.2.实证研究-44-1)信用风险模型与信用评级一致性研究-44-2)信用风险模型对我国信用债发行利差的影响性研究-49-5.3.小结-57-6.信用风险模型在我国债券违约识别中的适用性研究-58-6.1.事件回顾-58-6.2.信用风险模型识别能力分析-59-6.3.小结-

4、61-7.结论与建议-62-8.参考文献-64-9.隱-67-9.1.KMV模型估计资产价值与资产价值波动率Matlab代码-67-9.2.样本列表-68-9.3.证监会2010年对证券公司的分类结果-72-alit-73-复e大学硕十学位论文信用风险模型在我国倍甲债市场的适用性研究摘要提高企业直接融资比例是我国金融市场最为重要的课题之一，而其中，作为债务融资工具的信用债则是发展中的重中之重。虽然开展时间较晚，但不可否认我国的债券市场已然进入了提速阶段；然而国内对于信用债的关键因素—

5、—信用风险度量的学术研究还相对较少。信用风险模型作为度量债务主体违约风险的数量工具，在信用债的发行定价、违约识别中均起到重要作用，并在国外己得到了广泛研究与应用。本文将利用我国短期融资券、中期票据以及公司债数据，对KMV、Z-Score、Z"-Score、ZETA等西方信用风险模型在我国的适用性进行研究。通过方差分析、多元线性回归以及案例分析等研究方法，本文发现：KMV与ZETA模型在我国信用债的评级与定价中均能较好适用；而Z-Score、Z"-Score与ZETA模型在发行主体违约识别中的效果较好；另外，通

6、过比较信用风险模型、信用评级、发行规模以及承销商声誉等因素在信用债利差解释能力上旳差异，本文认为我国信用债市场的发行规模受发行主体信用资质影响；信用评级较信用风险模型的信息含量更高；而承销商声誉效应则可能源于承销商在选择客户时的针对性。这些发现对于我国债券发行人及投资人在应用信用风险模型与进行投融资决策等方面均具有现实意义，也能够对学术界研究适用于国内市场的信用模型起到借鉴参考作用。关键词：信用债、信用风险模型、KMV模型、Z-Score、信用评级中图分类号：F83复口.大学硕士学位论文信用风险模型在我国信用

7、债市场的适用性研究AbstractIncreasingthepropotionofdirectfinancingisoneofthemostcriticalissuesinChinesefinancialmarket,anddevelopingcreditbondmarketisamongthemostimportance.Althoughestablishedlate,thebondmarketisnodoubtinitsfasttrack;however,theacademicresearchofcred

8、itriskmeasurement,whichisoneofthekeyfactorsofcreditbonds，isfarfromenoughunderChinesecontext.Asthequalitativeinstrumentinmeasuringdefaultrisk,creditriskmodelsareplayingimportantrolesintheissuance,pricin