我国城投债的信用风险和可行规模研究

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1、我国城投债的信用风险和可行规模研究THESTUDYONTHECREDITRISKANDTHEFEASIBLESCALEOFQUASI-MUNICIPALBOND学校：上海交通大学学院：上海高级金融学院专业：工商管理（MBA）作者：年月导师：李康余凡学号：1113809061班级：M1138091答辩日期：2013年月日万方数据万方数据万方数据上海交通大学学位论文原创性声明本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下，独立进行研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外，本论文不包含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品成果。对本文的研究做出重要贡献的个人和集体，

2、均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律结果由本人承担。学位论文作者签名：日期：年月日万方数据上海交通大学学位论文版权使用授权书本学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定，同意学校保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文被查阅和借阅。本人授权上海交通大学可以将本学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存和汇编本学位论文。本学位论文属于：保密□，在年解密后适用本授权书。不保密□。（请在以上方框内打“√”）学位论文作者签名：指导教师签名：日期：年月日日期：年月日万方数据我国城投债的信用风险和可

3、行规模研究摘要欧债危机的爆发为我国地方政府性债务问题敲响了警钟。虽然我国中央政府已经对地方政府融资平台加以清理整顿，2012年地方城投债的发行规模还是达到了新的历史高度。我国新一届中央经济工作会议指出，“要高度重视财政金融领域存在的风险隐患，坚决守住不发生系统性和区域性金融风险的底线”。在这样的背景下研究我国城投债的信用风险和可行规模具有重要的现实意义。本文首先对我国城投债市场的现状和问题加以阐述。目前我国城投债市场存在区域间发债规模不平衡、信用评级虚高、发行主体资质下移等问题。接着，通过理论和实证分析发现“土地财政”和“工业化率”两个因素与一个地区城投债的发行规模显著相关：

4、土地财政越高，工业化率指标越高，该区域的城投债发行规模越大。在此基础上，进一步研究了影响城投债信用风险的因素，发现财政收入尤其是土地财政收入是影响城投债信用风险的主要因素。当地区的经济发展目标和地方财力形成错配时，政府信用会开始下降。政府无法凭借信用以发新债偿还旧债的方式进行融资，地方债务风险转化成区域性金融风险。之后，本文利用修正的KMV模型测算了2014年长三角地区的三个省市城投债的债务违约风险并给出了不同担保比率下各地区的可行债务规模。最后，在比较和借鉴国际发达债券市场经验的基础上提出防范我国城投债信用违约风险的意见和建议。关键词：城投债、地方政府融资平台、地方财政收入

5、万方数据THESTUDYONTHECREDITRISKANDTHEFEASIBLESCALEOFTHEQUASI-MUNICIPALBONDABSTRACTAlthoughthecentralgovernmenthadcontrolgovernmentfinancingthroughgovernmentfinancingplatformtheissuancescaleofquasi-municipalbondgrewveryquicklyin2012.Meanwhiletheexpiryriskofthehugequasi-municipalbondhasalsogrownc

6、orrespondingly.TheoutbreakofthedebtcrisisinEuropewasawake-upcallforlocalgovernmentsinChina.China'snewsessionofcentraleconomicworkconferencepointedoutthatlocalgovernmentshouldfirmlyguardagainstsystemicandregionalfinancialrisk.Inthiscontextresearchaboutcreditriskandfeasiblescaleofquasi-munici

7、palbondhasgreatpracticalsignificance.Firstlythispaperhasintroducedthecurrentconditionofquasi-municipalbondmarket.Secondlyanalyzethefactorswhichhaveaninfluenceontheissuancescaleofquasi-municipalbondandconvincedthattheindicatoroflandincomeandindustrializat