流动性金融论文范文-探讨基于金融经济周期理论的金融危机成因word版下载

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2、表上内容摘要：本文基于金融经济周期理论，结合金融危机实例对金融危机的形成、发展和蔓延进行剖析。分析指出信息不对称产生的市场摩擦会放大流动性冲击，经由“借款人资产负债表渠道”和“银行信贷渠道”两个最重要的放大传导机制在金融体系内迅速传导和扩散。关键词：金融危机信息不对称市场摩擦流动性冲击放大机制金融经济周期是指金融经济活动在内外部冲击下，通过金融体系传导而形成的持续性波动和周期性变化(Mishkin,F.S,1999)o对于如何解释货币冲击或股市崩盘导致的短期经济剧烈波动，传统周期理论已然不具备说服力。而金融经济周期理论从委托-代理理由切入，为人们

3、认识金融危机的形成、发展和蔓延提供了一个全景式的视角，同时对现行货币政策的操作具有…定的启迪。理论回顾Bagehot最早正式将金融因素引入经济周期模型，并尝试建立内生经济周期理论。他指出，当银行家手中的可贷资金余额全被借光，将会刺激真实经济扩张，拉动真实利率和商品价格上升。在繁荣阶段过后，整个经济结构就变得十分脆弱，这将导致经济扩张的结束(宋玉华、李泽祥，2007)oFisher(1933)等人提出的信贷周期理论奠定了金融经济周期理论的基础。Fishe的债务-通货紧缩理论指出在信息不对称、存在金融市场缺陷的条件下，经济繁荣阶段的“过度负债”与经济

4、萧条阶段的“债务清算”及“困境抛售”等外生冲击，是生成信贷周期的重要理由，银行信贷是经济周期的重要传导渠道。由于“货币中性论”一直占据着主流地位，导致金融经济周期理论发展迟缓。到20世纪80年代，Bernanke等人对货币和证券“中性论”进行了批判，认为金融因素对经济周期运转影响显著，金融经济周期理论取得突破性进展。该理论从委托-代理理由切入，认为信息不对称产乞的市场摩擦会放大金融冲击，解释了货币或资产价格冲击导致经济短期剧烈波动的现象。“借款人资产负债表渠道”和“银行信贷渠道”是金融经济周期里两个最重要的放大传导机制，通过市场摩擦发生作用(Ca

5、mpello,M,2003)。金融市场上起初较小的冲击,被这两个机制不断放大，致使流动性加速收缩，影响企业的融资条件和投资水平，从而导致经济出现剧烈的波动。信息不对称在金融危机形成与发展中的作用金融经济周期理论认为信息不对称，或由不完全市场和合同造成的不可证实的信息会产生市场摩擦。市场摩擦使得金融市场上普遍存在逆向选择和道徳风险理由。金融市场上的市场摩擦一方面限制了最优风险分散，另一方面阻碍了资金的有效配置，即资金流向具有投资机会的投资者。这些投资机会可能是真实项目，也可能是由于金融资产定价错误造成的市场套利机会。比如次贷危机发生前的美国金融市场

6、，信息不对称理由就比较严重。由于金融创新不断涌现，金融产品和市场变得日益复杂。一些金融产品，特别是结构性产品，其价值依赖于违约事件的相关性结构,这本身就难以估算。对资产抵押证券定价也很困难，其打包抵押的资产池里包括抵押贷款、学牛贷款等资产，要准确定价就必须对资产池里每一项资产的质量核实、估价。这就产生了信息不对称理由。此外,专业化导致金融市场进一步细分，能对市场上的金融产品给以正确估价的投资者越来越少。信息不对称理由在专业投资者和非专业投资者之间变得格外严重。市场上缺乏有效监管，导致信息不对称理由更加恶化。各种金融衍生品从“贷款发起到最终证券化销

7、售”链条上涉及很多环节和机构，美国分散的监管体制使得没有一个机构能全程监管并负责整体风险状况。美国非银行金融部门（影子银行体系）在危机发生前几年发展迅速，但美联储对结构投资载体(SIVs)、投资银行等重要市场参与者缺乏有效监管，未能实现金融安全网的全面覆盖。而市场监管者又过于信赖新型金融机构自身的风险评估模型和管理能力，对金融机构放松借贷标准的行为没有及时制止。这样的监管真空把信息不对称的矛盾推向深化。信息不对称理由导致的市场摩擦阻碍了市场自我调整，限制了市场套利活动。套利的速度因为受到套利者资金和知识的限制而降低，专业投资者需要时间去筹集资金，

8、非专业投资者需要时间去理解如何投资复杂的资产，因而市场摩擦本身消失得很慢。当市场价格发生异常波动时，市场摩擦的长时间存在阻碍了价格修正，