郑州商品交易所白糖期货基差影响因素地研究

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1、ClassifiedIndex：F830．93U．D．C：SouthwestJiaotongUniversityMasterDegreeThesisResearchonFactorsAffectingBasisofSugarFuturesinZhengzhouCommodityExchangeGrade：2012Candidate：HouYa-tingAcademicDegreeAppliedfor：MasterSpeciality：MBASupervisor：Prof．ZhuHongquanJun，2014西南交通大学学位论文版权使用授权书本学位论文作者完全了解学校有关

2、保留、使用学位论文的规定，同意学校保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文被查阅和借阅。本人授权西南交通大学可以将本论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复印手段保存和汇编本学位论文。本学位论文属于1．保密口，在年解密后适用本授权书；2．不保耐使用本授权书。(请在以上方框内打“v，，)学位论文作者签名：《列嘶日期：山r峰、占．≥解剖竺≥势日期：矽7够’6√西南交通大学硕士学位论文主要工作(贡献)声明本人在学位论文中所做的主要工作或贡献如下：对郑州商品交易所白糖期货基差的影响因素进行定性分析以及定量分析。通过定性分析，选取

3、六个影响白糖期货基差的因素，进行基差建模。这六个因素分别为：持有成本、现货市场供求、巴西食糖价格、ICE食糖期货价格、季节性因素以及期货市场参与者结构。通过一元线性回归分析，分别得出它们与基差的关系，其中：仓单量与基差负相关、库存变化与基差变化负相关、巴西食糖价格与基差正相关、ICE食糖期货价格与基差负相关、期货市场参与者结构与基差波动率正相关。而季节调整模型显示，基差在冬季具有季节性减小的特征。最后，以季节性作为控制因素，采用库存量变化、巴西食糖价格变化以及ICE食糖期货价格变化对基差变化进行多元回归分析，得到了回归方程，这对基差的预测具有一定的实际意义。本人郑重声明：

4、所呈交的学位论文，是在导师指导下独立进行研究工作所得的成果。除文中已经注明引用的内容外，本论文不包含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的研究成果。对本文的研究做出贡献的个人和集体，均己在文中作了明确说明。本人完全了解违反上述声明所引起的一切法律于任将由本人承担。学位论文作者虢《孔帕日期：山r年、＆。3西南交通大学硕士学位论文第1页摘要在我国金融市场中，期货市场虽然起步较晚，但是在短短的二十年间经历了飞速的发展。期货市场在国民经济中的作用越来越重要。中国加入WTO后，农业逐渐将接受到来自全球的冲击和挑战。如何能够提高我国农业的竞争力，获得农产品定价的话语权，以及规避价格剧烈

5、波动所带来的风险，是我国农业面临的首要问题。而期货市场的价格发现、套期保值功能则能够提供一个规避农产品价格风险的平台。那么如何才能更好的利用期货市场套期保值策略规避价格大幅波动的风险呢?本文将围绕基差这个突破口来展开思考，试图找到影响基差的因素。本文选取郑州商品交易所的白糖期货作为研究对象。有三点原因：首先白糖在我国农产品中具有非常重要的地位，是关系到国计民生的大宗商品，在农产品中仅次于粮食、油料及棉花。其次，糖业近年来快速发展，但是年度间市场价格的大幅度波动使得蔗农、糖厂和以食糖为主要原料的加工商面临着巨大的市场风险。最后，套期保值理念在各类糖企中已经逐渐深入，国内大部

6、分糖商会在每日期货市场开盘后根据白糖期货价格来进行现货报价。套期保值已经成为糖企经营之中尤为重要的一个环节。本文首先分析了国内外白糖现货市场和期货市场的发展状况。之后对于基差以及基差的应用进行了论述，并对基差的影响因素进行了定性分析，包括持有成本、供求关系、巴西食糖价格、ICE食糖期货价格、季节性、期货市场参与者结构、宏观经济以及国家政策等因素对于基差的影响。在分析了基差的影响因素之后，进行了基差的建模分析。通过一元线性回归模型的分析结果来看，白糖持有成本和基差有负向相关性，白糖库存量、ICE食糖期货价格与基差有负向相关性，而巴西食糖价格、换手率(成交量／持仓量)与白糖期

7、货基差有正向相关性。通过季节调整的虚拟变量方法对白糖期货基差进行分析的结果表明白糖期货基差在冬季具有基差缩小的季节性。最后，采用多元线性回归分析对基差做出预测。目前，随着期货市场的发展壮大，学术界对于基差研究的关注也越来越多。作者希望学术界对于基差的研究成果能够为期货市场参与者提供有力的依据，更好的规避风险，保证收益。关键词：白糖；基差；套期保值；线性回归；季节调整西南交通大学硕士学位论文第1I页AbstractInChina’Sfinancialmarket，thefuturesmarketisbecomingmoreand