【5A版】纵向并购案例分析-中粮收购蒙牛.pptx

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1、中粮集团收购蒙牛公司案例分析——纵向并购典型案例分析By——xxxx、XXXX清华大学经管学院1目录并购前——行业背景，蒙牛的故事，中粮的故事再思考——全产业链战略的正确性并购后——整合效果分析2并购中——交易结构和定价分析并购前3行业背景4行业背景5并购前并购中并购后中国牛奶人均占有量变化情况预测历年产奶量历年奶牛数乳制品净进口再思考2007年行业简介62000-2007年乳制品加工企业基本情况（500万元以上）国内共有奶牛1470万头，农户210万户，产量3684万吨。企业1600家，其中产值500万以上的700家，加工能力9000万吨。原奶供应7

2、0%为奶贩子。并购前并购中并购后再思考行业简介37各产品情况规模以上乳品企业加工能力7并购前并购中并购后再思考三聚氰胺事件8三聚氰胺事件9并购前并购中并购后再思考事件原因10事件原因产业整合大幕拉开监管部门监管不力乳制品加工企业准入门槛低原料奶收购秩序混乱，对奶站的监管缺失缺乏第三方检测和原料奶价格形成机制缺乏先进的原料奶收购标准取消食品业的国家免检制度《乳制品加工行业准入条件》《乳制品加工业产业政策》全国乳企生产许可重新审核《乳制品工业产业政策》2008年销售额并购前并购中并购后再思考蒙牛的故事11蒙牛12蒙牛乳业于1999年成立，总部设在内蒙古呼和

3、浩特的和林格尔县在短短9年的发展历程中，蒙牛乳业由中国乳业第1116位上升为数一数二的领头羊，创造了举世瞩目的“蒙牛速度”和“蒙牛奇迹”；从无市场、无工厂、无奶源、无品牌的不知名企业，发展成为在全国拥有20多个生产基地，拥有液态奶、冰淇淋、奶品、奶粉、奶酪五大系列200多个品项的乳品集团蒙牛乳业发展至今，已成为中国乳品行业内发展最快、最具潜力的大型企业集团，在中国乃至东南亚市场上都有着广泛的品牌影响力2008年销售额并购前并购中并购后再思考多样化产品策略13并购前并购中并购后再思考牛根生牛根生，伊利创始团队成员，蒙牛集团创始人，老牛基金会创始人、名誉会

4、长，被誉为“全球捐股第一人”，入选“影响中国生活方式10大人物”。1958年，出生于呼和浩特。1978年，参加工作，成为一名养牛工人1983年—1999年，在伊利集团工作。从基层干起，直至担任伊利集团生产经营副总裁，成为“中国冰淇淋大王”。1999年，创立蒙牛。后用短短8年时间，使蒙牛成为全球液态奶冠军、中国乳业总冠军。14并购前并购中并购后再思考上市前股权结构15并购前并购中并购后再思考危机？16万言书产业整合大幕拉开2008年10月初一次企业家的聚会上，联想的柳传志、中海油的傅成玉、宽带资本的田溯宁、阿里巴巴的马云、复星的郭广昌、新东方的俞敏洪等。

5、他们一致的问题是：你老牛对此事到底知不知情。作为这个行业的领袖，牛根生对业界是否添加三聚氰胺，必定会受到众人的拷问。牛根生在谈话中告诉大家，蒙牛正在遭受前所未有的危机，在遭受牛奶下架、股价暴跌的连续打击之后，抵押给大摩的股份大幅缩水，可能被外资恶意收购，说到动情之处，老牛哭了。有媒体报道，现场的柳传志等企业家当场就表示愿意出手相救，因为他们相信老牛的企业，相信老牛的为人。10月19日《牛根生致中国企业家俱乐部理事及长江商学院同学的一封信》。2005年，在老牛基金会成立之后，牛根生将其拥有的中国蒙牛和内蒙蒙牛所获现金红利的49%，全部捐给老牛基金会，其中

6、就包括牛根生当时拥有的蒙牛乳业约4.5%股份，以及内蒙蒙牛8.2%的股份。以当时蒙牛300亿元港币的市值计算，4.5%的股权市值在13.5亿元左右。罗磊告诉记者，这部分的股权所获得的贷款数额应该小于13.5亿元，“应该贷到不超过12亿元港币，人民币也就10亿元左右”。但9月16日，蒙牛被卷入三聚氰胺事件，形势急转直下。9月17日停牌前，蒙牛乳业股价为每股20港元。9月23日，蒙牛复牌开盘即暴跌66%。11月3日，蒙牛乳业收于6.65港元。并购前并购中并购后再思考外资收购疑云事实上，目前境外机构所持蒙牛乳业股权已经不容小觑。根据截至11月3日的香港联交所

7、最新信息显示，摩根大通加上借出在内的所有股权为9.78%，花旗为8.8%，而未来资产环球投资(香港)则持有4.54%。瑞银，在蒙牛复牌之后逆市增持，目前持股比例达到12.23%。上述几所机构持股份额已经达到了46%左右。蒙牛的现金流恶化主要基于4个原因，包括产品召回和对消费者的赔偿、持续的原奶款项支付、产品折价和额外的质量控制措施。“在我们看来，外资公司不大可能收购蒙牛。”摩根大通分析指出，大部分外资并购中国本土的食品和饮料企业，都需要解决两大问题，即本地原料的采购和产品分销。而在蒙牛的这个案例中，外资明显缺乏对原料的控制力度，而且蒙牛依靠批发商进行分

8、销。17管理无效率假设增长一资源不平衡假设价值低估假设——市盈率和市净率公司的规模交易成本股权