煤炭上市公司资本运营财务绩效分析

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1、一、研究的背景和意义绪论(一)研究背景2012年10月份召开党的十八大提出“搞生态文明建设、创建美丽中国”，对我国能源利用提出了新的要求。但煤炭是工业的食粮，影响国计民生，在我国能源结构中占据着非常重要的地位，在今后很长时期内不会改变，所以煤炭的产销用也引起了大家的关注。随着全球经济的发展，其它能源的开采和利用逐渐增多，煤炭的消费比重正在缓慢下降。从发电业来看，水力、核能及燃气的发展，使火力发电的比重降低了5％，而且还将进一步下降。但由于我国仍处在初级经济发展阶段，并且在短时间内很难改变“多煤、少

2、油、缺气”的能源储备情况，就决定了煤炭仍为我国最重要的消费能源。被评为2010年度全国经济人物的张传卫表示：“2012年国家经济发展所需能源中煤炭占据了77％，到2020年，全国煤炭消耗量会达到50亿吨左右。”2012年，我国经济减速增长，煤炭下游企业情况欠佳，但煤炭行业产量增速仍在增加，再加上国外煤炭的进入，导致产过于求、产品大量积压，产品交易价格持续下滑，内蒙古、山西等主要煤炭产地的出矿价下滑超过10％，甚至有的企业降幅达到了30％。电煤价格并轨政策的提出使得煤炭市场从“卖方市场”转变为“买方

3、市场”，铁路改革、煤炭净进口数量的增长都给整个煤炭行业带来了挑战。而煤炭上市公司的产量占煤炭行业总产量的绝大部分，其生死存亡决定了国计民生，所以煤炭上市公司要寻找出路、看准机遇，想尽一切办法提高煤炭的销量，提高企业的财务水平。资本运营是提高企业财务绩效的重要方式，资本运营能够帮助管理人员盘活资本，能够壮大企业，能够实现价值的最大化，煤炭企业可以利用资本运营提升企业价值，渡过目前的困境。(二)研究意义面对煤炭行业经济形势的变化，企业效益的下降，煤炭上市公司拖欠货款的问题愈发严重，承兑汇票占往来资本的

4、比例大幅增加，有的达到70％以上。煤炭黑龙江大学硕士学位论文运销协会一高层人士指出，煤炭企业需要加强内部管理力度，加大货款回收力度，节支降耗，延续“关小建大”思路，这样才能维护企业的正常经营，继而发展壮大企业。目前内蒙古、山西等地区正在推行煤炭企业的兼并重组。因此研究煤炭上市公司的资本运营就十分必要。资本运营是指企业所拥有的各种资本都看做可以进行经营的资本，通过流动、交易、收购、重组、控股等途径进行营运，最终实现增值目标的营运活动∞。本文通过对煤炭上市公司进行资本运营分析，并对煤炭上市公司的财务绩

5、效进行了统计梳理评价，在此基础上还对资本运营与财务绩效的关系进行了统计分析，最后找出提高煤炭企业财务绩效的方法。其研究的意义如下：第一，国内关于资本运营的理论研究较多，但对某具体行业研究较少，没有系统的研究过某行业的资本运营水平，本文结合煤炭行业的特点找出适合企业采取的资本运营模式。第二，本文将资本运营与财务绩效的关系进行了定量分析，弥补了在这方面的研究空白。第三，本文将统计方法融入到了财务绩效的研究中来，引用了因子分析模型，采取科学的方法赋权数，使得结果更具客观性。第四，本文分析了影响煤炭上市公

6、司财务绩效的因素，结合统计分析结果提出了增加煤炭上市公司资本运营财务绩效的建议，以期帮助煤炭企业走出困境。二、文献综述(一)国外研究现状从西方经济学的发展进程来看，有关资本的理论已经被许多学者从各个不同的方面进行了阐述，这些理论对现实中的行为不但从理论研究中进行了解析而且还在管理实践方面对企业家的行为进行了有价值的指引，并且这些理论还随着社会经济环境的发展而创新、深化和具体。由于资本的运动早就被认为是保值增值的手段，所以国外并没有一个统一独立的资本运营的概念，跟资本运营相关的理论大多以并购、分拆为

7、主。随着企业并购、分拆的发生，国外对并购和分拆理论的研究也悄然开始，主要有以下成果和理论观点：穆勒(1969)提出代理人的报酬①朱翊照．资本运营管理p川．复旦大学出版社，2010：105．1192绪论与公司规模的大小有直接关系，因而代理人就存在通过兼并来扩大公司的规模的意识，而不在乎投资该公司的实际投资报酬率大小。卢埃林和亨茨曼于1970年进行了实证研究，证实了代理人的报酬取决于公司的利润率水平，与公司的销售水平无直接关系，此结论对穆勒管理主义提出了质疑。尼耳森和麦利切尔(1973)进行实证研究，

8、证实了企业通过横纵向合并后可以获得规模经济继而产生了财务协同的效应。克莱因于1978年提出了纵向一体化可以避免中间费用以及信息不对称产生的各种费用。希金斯于1980年提出并购之所以能够产生协同财务效应是由于资本成本的降低。罗尔(1986)认为并购案中，并购公司的高管在评估目标公司价值时往往会由于自负和盲目乐观而高估企业价值。加莱(1976)指出公司分立而产生的股东权益增加来源于分立后偿债基础被稀释而导致的债权人权益的减少①。霍斯金森和罗伯特等于1994年提出公司剥离的主要原因是公司