smartbeta策略在fof中的应用

《smartbeta策略在fof中的应用》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在工程资料-天天文库。

1、论SmartBeta策略在FOF中的应用Smartbeta是一种主动和被动相结合的投资策略。它通过主动增加对某些风险因子的暴露以获得风险溢价，这与主动投资的目标一致，但Smartbeta是基于规则或量化方法(rule-based)来编制指数，与市值加权组合相比是一种另类的被动投资方式。Smartbeta策略的投资理论来自于2013年诺贝尔经济学奖获得者席勒的Mispricing理论。Misp门cing理论认为市场价格是很少被正确定价的，因此存在被高估和低估的股票，同吋投资者情绪等因素使得市场本身不能客观、有效的反映股票价格。Smartbeta

2、主要分为三种类型。分别为基于风险(risk-oriented)、基于收益(return-oriented)和其他类型三大类。风险平价模型属于一种基于风险的Smartbeta模型。而最小风险模型、最大分散化模型和等权重模型是RobustRiskParity模型，也就是稳健型风险平价模型。在这份报告中着重对比RiskParity模型与其他几种基于风险的Smartbeta模型的冋测结果，包括最低波动率、最大分散度和等权重模型。从冋测结果来看,如果风险承受能力较强，可以运用最大分散化模型追求高冋报，但需要把货币型基金纳入投组范围。若想投资组合具有稳健

3、的收益与较小的冋撤，则建议在剔除货币型基金后，运用最小方差模型或者风险平价模型。2016年，是中国的F0F元年。6月17日，证监会就《基金中基金指引》公开征求意见。此举表明，基金中基金(F0F),这一海外颇为流行的产品在中国的公募市场上也落地生根。9月23日，证监会正式发布并实施《公开募集证券投资基金运作指引第2号一一基金中基金指引》,标志着基金中基金(F0F)正式开启规范化发展阶段。F0F基金的运作模式和运作单个基金的模式不同，现在的很多投资者之所以选择F0F,是因为面对海量的基金无所适从，不知道该如何管理自己的基金投资，因此交给FOF基金

4、经理来代劳,FOF产品更偏重于资产的配置和风险的管理。Smartbeta策略成为近儿年量化投资领域的研究热点，基于Smartbeta的指数以及相关产品在国外成熟资本市场的规模增长快速。根据晨星公司的研究数据，该类基金产品的规模从2008年的1030亿美元上升至2015年底的6160亿美元，尤其是在美国，Smartbeta产品数目已占到上市ETF总数的1/4。但中国的投资者们对Smartbeta的认识还比较缺乏。为探究Smartbeta策略在中国的适用性以及未来的发展前景，本文将站在客观的角度全面深入地解读Smartbeta策略。SmartBe

5、ta的投资理念Smartbeta的定义Smartbeta,也称为strategybeta,广义上指通过改变指数的市值加权方式，通过基于规则或量化的方法，增加指数在某些风险因子上的暴露获得相应的超额收益的投资方法；狭义上指通过改变原市值加权指数的成分股选股方式或者加权方式的策略。Smartbeta策略指数被认为是介于主动投资与被动投资Z间一种新的获得相对市值加权组合更低风险更高收益的方式，因为它通过主动增加对某些风险因子的暴露以获得风险溢价，这与主动投资的目标一致，但Smartbeta是基于规则或量化方法(rule-based)来编制指数，与市

6、值加权组合相比是一种另类的被动投资方式，因此也被称为exoticbeta或alternativebeta。Smartbeta策略的投资理论來自于2013年诺贝尔经济学奖获得者Shiller的Mispricing理论。与同年度获得该奖的Fama提出的有效市场假说(EfficientMarketsHypothesis)不同，Mispricing理论认为市场价格是很少被正确定价的,因此存在被高估和低估的股票，同时投资者情绪等因素使得市场本身不能客观、有效的反映股票价格，因此采用传统市值加权的指数会导致被高估的股票权重过大，而被低估的股票权重过低，从

7、而影响了市场组合的超额收益。Fama无法解释之后被发现的各种市场异象和投资者理性假设等对有效市场假设的质疑，而Mispricing理论正是对这些问题做出了回答。相关研究表明投资者行为并非理性，因投资者情绪波动产生的溢价说明市值加权指数的超额收益并非最优，而偏离市值加权的指数往往能获得更高的超额收益，比如等权重、最小波动率等策略。Smartbeta的分类根据定义，所有采用非市值加权和根据既定规则选择成分的策略均属于Smartbeta策略。Smartbeta策略分为基于风险（risk-oriented）、基于收益（return-oriented）

8、和其他类型三大类：（1）基于风险的策略：包括风险平价、等权重、最小方差、最大分散度等策略指数；（2）基于收益的策略：包括价值加权（成长、价值、盈利、多因子、基本面加