SmartBeta策略分析报告文案

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1、..SmartBeta策略分析报告一、SmartBeta策略概述SmartBeta策略主要有如下几个特点：1)主动管理与被动管理相结合20世纪60年代Sharpe等人提出了CAPM模型，将证券的收益分解为因承担市场风险而获得的收益，即“Beta收益”和超越市场基准的收益，即“Alpha收益”。传统的Beta策略以被动跟踪市值加权的市场基准指数来实现，目标是获得市场收益。而主动投资则是借助特定的选股与投资技巧，在对市场基准的主动偏离中获取长期超越市场的风险收益。SmartBeta策略则结合了两者的特点，在传统被动指数化投资的基础上，通过主动优化市场指数组合的

2、成分或者权重，通过量化模型实现特定风险因子的有效暴露，最终获得跑赢传统市值加权指数的超额收益。因此SmartBeta策略是一种主动管理与被动投资相结合的投资方式。图1：主动管理、被动投资与SmartBeta相比于主动投资，SmartBeta策略结合了指数化投资的管理特点，管理难度和成本相对较低；相比于被动投资，SmartBeta策略提高了组合管理的主动性，存在潜在的超额收益。2)收益源于因子风险溢价.......SmartBeta本质上是一种因子投资，其收益源于市场风险溢价以外的资产风险收益。CAPM模型将证券的收益分解为“Beta收益”和“Alpha收益

3、”两部分。随着投资者对投资组合收益来源的深入影响，人们发现Alpha中的部分实际上是资产对不同因子的风险溢价。例如，Fama-French提出来除市场因子以外的价值因子和规模因子的溢价，Carhart四因子模型中提到的动量因子的溢价等。随着量化投资的不断发展，学术界和工业界中所发现的Alpha因子已经超过百个，人们逐渐相信，投资者所苦苦追寻的Alpha，不过是还没有被解释的某种风险因子所代表的Beta收益。图2：投资者对组合收益认识过程据此，SmartBeta对于市场组合的成分或权重的优化调整主要通过因子投资的方式来实现，即对因子的风险敞口进行主动调整，以

4、获得因子的风险溢价或控制组合风险。1)主要分为收益导向型和风险导向型两类SmartBeta策略设计的目标是在传统的市值加权指数的基础上，提高风险调整后收益。达到该目标主要有两种途径：提高主动收益、降低组合风险。因此，SmartBeta策略大致可以分为收益导向性和风险导向型两大类。收益导向型策略以增强收益为目标，通过主动增加某些因子的敞口，以获得该因子的风险溢价。风险导向型策略则将注意力放在最小化波动率上，以控制风险为目标，根据预期.......的风险水平调整组合成分或者权重。图3：SmartBeta策略分类一、国外SmartBeta指数基金发展现状1)Sm

5、artBeta产品海外发展迅猛，美国独占鳌头截至2017年第三季度，美国上市SmartBetaETF共有830只，总规模7058.8亿美元，涉及20多种主要策略，在全部ETF基金中数量占比45%，规模占比22.4%。图4：美国市场SmartBeta产品发展迅速2)股票型SmartBeta是主流，多因子策略受青睐图5：SmartBetaETF布局历程.......目前绝大多数的SmartBetaETF属于股票型ETF，规模占比高达97%。尽管SmartBeta策略复杂度不断提升，但单因子产品规模仍占优。从图7可以看出，多因子策略已然成为机构投资者评估或使用最

6、多的SmartBeta策略之一。相比于直接配置现成的多因子ETF，投资者或更倾向于组合单因子SmartBeta产品，后者在策略灵活性和管理透明度方面更有优势。图6：SmartBeta策略分类图7：美国主流SmartBetaETF规模分布1)SmartBeta产品以机构持有为主，策略普及率逐年提升图8：主流SmartBetaETF的持有人结构（2017年半年报数据）.......美国主流的SmartBetaETF持有人以机构为主。单因子SmartBeta中价值和成长策略的机构持有比例最高，分别为75%和63%。多因子SmartBeta中红利+质量的组合策略机

7、构持有占比则达98%。按机构类型看，投资顾问机构对SmartBeta策略应用最广泛。一、国内SmartBeta指数基金发展现状1)国内市场SmartBeta指数基金尚处起步阶段中国市场SmartBeta产品尚处于起步阶段。2006年，华泰柏瑞基金发行红利ETF，成为中国市场首只SmartBeta指数产品，2015年以来产品数量和策略类型逐渐丰富。截至2017年12月8日，中国市场共成立51只SmartBeta指数基金，规模合计103.15亿元，覆盖8类主流策略，在全部被动股票型指数基金中占比2.61%。图9：中国市场SmartBeta指数基金稳步发展...

8、....1)目前国内SmartBeta产品仍以单因子策略为主国内S