2019年化工行业年度策略：化工子行业景气度分化，看好小化工龙头

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1、内容目录1、化工板块下行，近期表现弱于大市61.1、氨纶、农药跌幅相对较小，粘胶、纯碱跌幅大61.2、化工板块营收和利润同比增长，第三季度利润环比下降，子行业分化明显91.3、上市公司对比分析161.4、原油及化工品价格走势172、化工行业下游需求下行222.1、行业出口增速转负222.2、房地产销售走弱将带动开发增速下降243、中上游大宗品景气度小幅回落，下游精细化工景气度延续263.1、供给端分化：扩产以龙头与大企业为主263.2、供给端的主要约束环保标准升级大方向不变293.3、中上游快速扩产，下游精细化工供需

2、格局良好304、行业评级335、投资方向：关注下游精细化工行业335.1、投资方向之一：小化工龙头335.2、投资方向之二：高景气度可持续的高壁垒子行业356、重点推荐个股376.1、青松股份（300132）376.2、扬帆新材（300637）376.3、利安隆（300596）386.4、建新股份（300107）386.5、利尔化学（002258）396.6、扬农化工（600486）406.7、浙江龙盛（600352）406.8、海翔药业（002099）416.9、金禾实业（002597）416.10、泰和新材（00

3、2254）426.11、光威复材（300699）426.12、万润股份（002643）437、风险提示45图表目录图1：申万化工指数与上证指数2018年初至今走势6图2：申万化工一级行业2018年初至今涨跌幅6图3：申万化工二级行业2018年初至今涨跌幅7图4：2018年申万化工一级行业与A股市盈率走势8图5：2018年申万化工一级行业与A股市净率走势8图6：布伦特、WTI原油价格走势（截至11月23日）18图6：工业企业出口交货值及增速23图7：化工行业出口金额同比增速23图8：OECD综合领先指标情况23图9：全

4、球主要经济体的制造业PMI指数24图10：房地产累计开工面积和商品房累计销售面积同比增速情况25图11：全国汽车产量累计同比增速25图12：上市化企固定资产及在建工程增速与毛利率的走势对比26图13：ROE已经接近历史高位26图14：A股化工企业购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金27图15：上市公司资本开支与行业固定资产投资的增速的背离27图16：50亿市值以上企业的“购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金”指标的增速快得多28图17：原油价格与CPI的走势对比29图18：上游46个大宗品2020

5、年之前新增产能统计31图19：46个大宗化学品名义开工率偏低31图20：化工板块资产负债率依然在低位32图21：PPI与PP33图22：沪深300和创业板估值对比33图23：基础化工和A股估值对比33表1：2018年初至今涨跌幅前五（剔除新股、次新股、转型个股）8表2、2017年与2018年三季报化工各子行业营业收入及利润增速9表3、2018年3季度化工各子行业营业收入及利润增速11表4、2018年3季度化工各子行业毛利率及净利率13表5、2017及2018年3季度化工各子行业三项费率14表6、2017年及2018年

6、前三季度石油和化工各子行业存货与应收账款周转率15表7：主要化工产品价格变动情况19表8：小化工龙头的扩产规划341、化工板块下行，近期表现弱于大市1.1、氨纶、农药跌幅相对较小，粘胶、纯碱跌幅大2018年初至今申万化工行业总体下行走弱，申万化工指数整体下降超过25%。图1：申万化工指数与上证指数2018年初至今走势10.005.000.00-5.00-10.00-15.00-20.00-25.00-30.00-35.00申万化工上证综指资料来源：Wind资讯，从化工板块一级行业来看，2018年年初至今

7、所有一级行业均出现大幅下挫。其中橡胶行业跌幅最小，2018年至今下跌19.04%，化学原料行业跌幅最大，2018年初至今下跌26.96%。化学制品、化学纤维、石油化工、塑料行业分别下跌了19.30%，19.53%，20.52%和21.25%。图2：申万化工一级行业2018年初至今涨跌幅-19.04橡胶-19.30化学制品-19.53化学纤维-20.52石油化工-21.25塑料-26.96化学原料-30.00-25.00-20.00-15.00-10.00-5.000.00资料来源：Wind资讯，从化工板块二级行业来看

8、，2018年二级板块出现不同程度的下跌。其中跌幅最小的五个二级行业依次为氨纶、其它纤维、农药、其他橡胶制品、改性塑料，跌幅分别为13.39%，14.58%，17.38%，17.94%，18.57%；跌幅最大的五个二级行业依次为黏胶、钾肥、纯碱、玻纤、维纶，跌幅分别为38.67%，37.11%，35.17%，32.73%，32.66%。图3：申万