上市公司系统风险与收益的实证研究开题(一)

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1、上市公司系统风险与收益的实证研究开题(一)一、选题背景及意义：自1990年上海证券交易所宣告成立以来，以沪深两地股市为代表的中国股票市场已有10多年的历史。一方面，在这短短10多年时间里，我国证券市场在发展中先后经历了发行制度、交易制度、公司治理等重大改革，市场规模从小到大，市场体制逐步完善。至2006年底，在上海和深圳市场发行股票的上市公司已超过1300家，两市股票筹资额累计2204.43亿元，创历史新高。沪、深两市总市值达89403.9亿元，占GDP的比重已达49.62%[1]。我国证券市场在经济发展、金融制度改革和企业制度改革过程中发挥着愈来愈重要的作用。而另一方面，中国股票市场作为一个

2、发展中的新兴市场，市场竞争的无序性，信息的垄断性，运行机制的不规范性，以及投资主体不成熟等原因，造成中国股票市场呈现出极强的波动性，市场暴涨暴跌的现象时常发生，整个市场的投机气氛异常浓厚，从而使市场充满了高风险的特征[2]。因此，如何测量中国股市的投资风险，怎样权衡风险与收益的关系已成为广大投资者日益关注的紧迫问题。股票投资风险是指投资者不能在投资期内获得预期收益而造成损失的可能性。股票投资的总风险又分为系统风险和非系统风险两个部分。系统风险是指那些影响整个市场发生波动而造成的风险，主要来源于宏观因素的变化影响，是单一证券无法抗拒的风险，例如市场风险、通货膨胀风险、利率风险、汇率风险和政治风险

3、。非系统风险是影响某一具体证券的微观风险，如上市公司的破产风险、流动性风险、管理风险等。分散投资可以规避个股的非系统风险却不能规避市场的系统风险[3][4]。在西方现代投资组合理论中，由夏普等人建立的资本资产定价模型(CAPM)得到广泛应用。作为资本市场上的一般均衡模型，资本资产定价模型对证券的价格行为、风险—收益关系和证券风险的合适度量提供了一个简明的描述，建立了预期收益率与证券β系数之间关系的理论模型，说明了在一定前提条件下，一种证券或证券投资组合的预期收益率与其系统风险存在线性正比关系。系统风险可以带来收益的补偿，而非系统风险则得不到收益补偿[5]。系统性风险是决定股票价格(预期收益)的

4、惟一变量，非系统性风险可以通过持有充分分散的股票组合而趋向于O。笔者将这个方面作为自己的的出发点主要认为研究有以下两大意义：⑴我国证券市场是投机性极强和风险性极大的新兴市场。转型时期独特的市场环境、市场结构、市场参与者和公司特征使得证券市场风险的形成更加复杂。系统风险系数是度量证券市场风险的重要指标[6]。研究和评价上市公司的系统风险与预期收益的关系，无论对于投资者的投资决策，政府监测股票市场风险，都具有非常重要的现实意义。⑵国际上关于证券投资风险与收益相关性研究的主流理论是资本资产定价理论（CAPM）。因此借鉴西方发达国家资本市场广泛使用的CAPM，针对我国证券市场中上市公司开展证券定价研究

5、和分析，对于促进和推动我国证券市场长期、稳定、健康的发展有重要的理论和现实意义[7]。然而CAPM是针对西方比较成熟、规范和有效的证券市场提出来的，且具有严格的假设条件。因此，这一证券定价理论与分析方法是否适合于中国股票市场?能否有效测量中国股票市场的投资风险与收益?尚需我们进行科学的实证检验。二、研究内容本文采用实证的分析方法，以中国石油行业为例，考察系统风险及收益等问题同时结合相关文献资料探讨CAMP模型在中国市场的有效性。具体框架如下：（一）首先介绍中国股票市场相关背景，并提出风险与收益的问题，以此引出论文的重点—我国股票市场系统风险与收益的关系。（二）介绍国际上解释风险与收益关系的主流

6、模型—CAPM一般均衡模型及其假设。（三）实证部分：建立单一指数模型，分析系统风险与收益关系，进行统计检验，对CAPM模型进行有效性讨论。（四）实证结果原因的分析。实证部分主要框架如下：（一）数据取样：1．样本股和样本期间的选择：以中国石油行业上市公司的股票为研究样本，选择适当样本期间。2.市场指数的选择（二）计算股票收益率：公式，并同时考虑1.收益率计算的时间距的选择。2.对股票分割、股息发放、送红股及配股的处理，从而确定个股在持有期间的收益率。（三）计算市场收益率：公式（四）运用OLS回归估计β值：根据单一指数模型，用普通最小二乘回归法(0Ls)估计模型的β系数，并拟合出特征线方程。1.α

7、系数分析；2.β系数分析:(1)当β<1.0，则当市场收益率上升（下降）时，单个股票的收益率上升（下降）幅度均低于市场平均水。此类为保守型证券。(2)当β=0.0，单个股票收益率变动幅度与市场收益率相同。(3)当β>1.0，则当市场收益率上升（下降）时，单个股票的收益率上升（下降）幅度均高于市场平均水[8]。3.系数分析：考察单个股票与市场回报的相关性.（五）计算系统风险占总风险比值：