不对称信息和信贷配给理论

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1、现代金融理论——不对称信息和信贷配给理论浙江大学经济学院金雪军10/3/2021现代金融理论一、信贷配给理论及其回顾（一）信贷配给的含义信贷配给是指在银行确定的贷款利率条件下，信贷市场上对商业贷款的需求超过供给的状况。如果从微观层次加以分析，则应把信贷配给定义为：商业银行通过非价格手段（这里的价格指商业贷款利率），部分地满足贷款需求的一种市场行为。10/3/2021现代金融理论（二）理论回顾：从宏观分析到微观经济的建立A.传统经济理论认为，只有当市场上存在着价格管制等外部因素的干扰时，才会出现供求不相等的现象，而且这是一种暂时的、非均衡的

2、状态。然而，实际经验表明，信贷市场上如此大量地和经常性地存在着信贷配给，以至于不能把它简单地看成是一种暂时现象。10/3/2021现代金融理论B.亚当·斯密（1776年）在阐述高利贷上限的过程中曾简单探讨过信贷配给现象。凯恩斯把“得不到资金供给的借款人群体”的存在，也就是贷款配给现象，看作是影响宏观货币运动的一个变量10/3/2021现代金融理论C.对信贷配给的专题论述可以回溯到50年代美国经济学家鲁萨（Roosa,1951年）、斯科特（Scott）和美国联邦储备系统的其他一些人提出的“资金可获性学说”（AvailabilityDoctr

3、ine）。该学说把信贷配给看作是由特定的制度性约束，如利率上限等，引起的一种持久的非均衡现象。10/3/2021现代金融理论资金可获性学说以政府约束和制度性假设为基础，试图解释贷款利率相对于市场供求变化的明显的弹性不足，从而非均衡信贷配给造成的贷款供给递减的效应就可以通过金融自由化来消除。资金可获性学说的根本缺陷在于缺乏实证上的有效性。70年代后期的美国金融自由化实践表明，随着各种信贷管制的解除，信贷配给现象并未消除，反而越来越明显地影响着信贷市场的供求。10/3/2021现代金融理论D.霍奇曼（Hodgman,1960年）是率先致力于用

4、拖欠风险解释信贷配给的学者之一。他证明，在面对一个具有固定收入分布的借款人群体时，无论需求方的出价如何，银行都不会把贷款利率提高到某一最优水平以上。因为发生拖欠的概率，从而相应的银行预期损失，是贷款规模的增函数，贷款规模越大，银行的预期损失就越大。霍奇曼给出的是信贷规模配给存在的条件。10/3/2021现代金融理论“规模配给”指在银行确立的利率条件下，所有贷款申请者都能获得贷款，但贷款的数额低于其要求。另一类型的配给，即数量配给，指某些借款人的贷款申请被拒绝，而另一些借款人则能够获得贷款。后者是普遍存在的信贷配给方式，霍奇曼未能对此作出解

5、释。10/3/2021现代金融理论E.贾菲（Juffie）和拉塞尔（Russel）（1976年）建立了一个消费信贷市场的模型，其中贷款人因为无法辨识贷款申请者的风险特征而在市场利率中加入补偿性的风险溢价。由于具有低风险特征的借款人倾向于较低的风险溢价，所以面对较高的利率条件，他们会退出信贷市场，这样就出现了信贷数量配给。10/3/2021现代金融理论F.信贷合约的两个特殊性质：道德风险（MoralHazard）和逆向选择效应（AdverseSelectionEffect）。即在固定收入分布的条件下，贷款规模越大意味着发生拖欠的概率越高。同

6、样的逻辑也适用于利率，贷款利率与银行收益之间的负相关关系被称为贷款利率的逆向选择效应。10/3/2021现代金融理论信贷合约中的道德风险，斯蒂格利茨和韦斯指出，由于借款人和贷款人的利益并不一致，而且贷款人无法对借款人进行充分的监督，这就会刺激借款人进行高风险的投资，即使项目失败，有关损失也不必由借款人独立承担。总的看来，当银行的预期收益率下降时，借款人的预期收益率上升。10/3/2021现代金融理论二、一般分析：一个泛化的模型和初步结论信贷配给的信息理论包含着两个相关的假说，即事前不对称信息和事后不对称信息。前者指在协商贷款的初期，借款人

7、对待融资项目的成功概率比贷款人拥有更多的信息。事后，对投资项目的收益情况，借款人和贷款人之间存在着信息不对称。10/3/2021现代金融理论以这一泛化的模型为基础，我们可以描述使借贷行为得以发生的一般条件。在信息不对称的条件，贷款人和借款人之间的最优金融合约应在满足以下条件的基础上使借款人的预期效用实现最大化：（1）银行的预期末效用值非负，也就是说，贷款的预期收益大于（或等于）融资成本；（2）借款人的预期收益水平足以促使他进行投资；（3）借款人的初始资产足以提供抵押品并进行部分投资；（4）借款人受到激励从而诚信行事，其所申报的项目收益（R

8、d）等于实际收益（R）。10/3/2021现代金融理论三、事前不对称信息假说（一）对借款人差异性的分析分析的角度之一是借款人的乐观程度，或者悲观程度。克莱门兹（Clemenz,1986年）提出