固定汇率制下的汇率理论教学

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1、1第四章固定汇率制下的汇率理论——国际收支理论陈平教授国际金融中山大学岭南学院陈平牛鸿2古典学派亚当•斯密、大卫•休谟对重商主义追求贸易盈余的批判。大卫•休谟的价格-铸币流动机制认为贸易盈余通过黄金的流入会导致本国物价水平上升，从而使贸易盈余自动消失。金本位制度下国际收支的自动调节机制：国际收支理论背景320世纪30年代金本位制崩溃，各国收支状况极度混乱。琼·罗宾逊和A·勒纳发挥了马歇尔的供求弹性局部均衡分析，提出“弹性论”。马克卢普（F.Machlup）和梅茨勒（Metzler）将凯恩斯乘数原理应用于国际收支分析，提出“对外贸易乘数论”。亚历山大（Alexander）采用凯恩斯的宏

2、观经济模式，提出“吸收论”。随着货币学派兴起，60年代出现了将货币主义封闭经济条件下的原理推衍到开放经济的“货币论”。4国际收支理论一、弹性分析法二、乘数分析法三、吸收分析法四、货币分析法5弹性分析法回答贬值是否可以改善国际收支问题。着重考虑本币贬值对贸易收支和贸易条件的影响，强调国际收支调节中的相对价格效应。前提条件一、弹性分析法收入不变（Y）；利率不变，不考虑国际资本流动，将商品劳务贸易收支等同于国际收支；国内外商品劳务的价格不变（Px和Pm不变）；贸易品进出口供给弹性无穷大。6弹性分析法基本机制：汇率变动影响进出口供求影响国际收支国内外贸易品相对价格变动国内贸易品与非贸易品相对

3、价格变动7外向实际汇率=名义汇率×（外国产品价格/本国产品价格）=e×Pf/Pd内向实际汇率=名义汇率×(可贸易品价格/非贸易品的价格)=e×(Pt/Pn)Pf:国外商品价格指数Pd:国内商品价格指数Pt：可贸易品的外币价格Pn：非贸易品的本币价格8汇率变动与贸易收支本币贬值（e上升）——在绝对价格不变条件下，本国商品劳务的相对价格下降——出口量增加、进口量减少，单位商品劳务的进口支出增加——贸易收支变化不确定。X表示出口数量，Px表示出口本币价格，M表示进口数量，Pm表示进口外币价格，TB为一国的贸易收支：TB=X↑•Px−M↓•(e↑Pm)用本币表示TB=X↑•Px/e−M↓•P

4、m用外币表示本币贬值对贸易收支的影响取决于e、X、M的变动幅度对比，即取决于进出口数量对汇率变动的反应（进出口弹性）。9在假定Px与Pm不变的情况下，TB=X↑•Px−M↓•(e↑Pm)，取对数、全微分，如果△lnx+△lnm>△lne,则e增大有TB增大。即：以ηx和ηm分别表示出口需求价格弹性和进口需求价格弹性的绝对值，本国货币贬值能够带来贸易收支改善的必要条件为ηx+ηm>1。——马歇尔-勒纳条件马歇尔-勒纳条件10本币贬值后，出口价格上升，出口量增加,Px不再满足假设。出口市场11当S（x)完全弹性时，Px不变，满足条件马歇尔——勒纳条件，此时出口弹性完全等同于需求弹性。出口

5、市场12国外市场价格不变，汇率变动完全成为出口价格上升，传递系数为0。国内市场价格不变，汇率变化完全成为国外市场变化，传递系数为1。两者中间情形（0，1）传递系数13pmSmDm（e1）Dm（e0）M汇率上升，进口价格Pm降低，进口减少，Pm不满足马歇尔勒纳条件假设。进口市场14PmPm*Dm（e1）Dm（e0）M当Sm完全弹性时，Pm不变，满足马歇尔——勒纳条件，汇率上升，本币贬值，进口减少。进口市场15Sm、Sx完全弹性只有在大萧条时才可能出现，一般情况下需满足毕肯戴克-罗宾逊-梅茨勒条件：毕肯戴克-罗宾逊-梅茨勒条件（Bickerdike-Robinson-MetzlerCon

6、dition）16内向实际汇率：贸易品和非贸易品之间的相对价格。内向实际汇率=e·Pt/Pn（Pt可贸易品的外币价格Pn：非贸易品的本币价格）本币贬值e↑可贸易品相对于非贸易品价格上升，刺激可贸易品的生产，对可贸易品的消费需求减少。出口供给↑=可出口品国内生产↑—国内需求↓进口需求↓=可进口品国内需求↓—国内生产↑本币贬值改善贸易收支,影响的幅度取决于国内生产、需求受汇率的影响。内向实际汇率与出口供给、进口需求17对于贸易小国来说，本币贬值不影响国际价格，因此Pf不变，内向实际汇率上升，更有利于出口，不利于进口，对国际收支的改善效果大。18J曲线效应弹性分析的缺点：没有区分短期弹性和

7、长期弹性,通常来说,时间越长,数量对价格变化所做的调整就越充分,短期弹性往往小于长期.事实上，在短期内，贬值并不能立即引起贸易数量的变化，从外向和内向实际汇率的变动到贸易数量的增减需要一段时间，在这段时间内贬值有可能导致贸易收支的恶化，称为“J型曲线效应”。19J曲线时间贸易差额货币合同阶段、传导阶段、数量调整阶段，三阶段解释J曲线。20二、乘数分析法汇率和价格不变的条件下，收入变动在国际收支调整中的作用。B=X-(M0+mY）Y=C0+cY+I+G+X-