三季报业绩分析：盈利增速回落或成年内低位，TMT有结构性亮点.docx

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1、正文目录1.盈利增长：归母净利润增速41.1.全体A股：全体A股及非金融A股净利润增速大幅下降41.2.分板块：中证500净利增速年度内首次为负41.3.分行业：中游材料、上游资源和可选消费净利润增速位居产业链首段62.盈利能力：ROE92.1.全体A股：净利率和资产周转率驱动ROE下降92.2.分板块：中证500的ROE出现高位拐点102.3.分行业：上中游提升而下游下降，净利率为主导变量，中游材料显著提升123.盈利质量：经营活动现金流净额/归母净利润143.1.全体A股：18Q3现金流再次确认

2、盈利质量处于上升周期143.2.分板块：沪深300盈利现金流量比率最高且提升最大153.3.分行业：金融、中游制造、可选消费盈利质量提升，中游材料、上游资源保持高位稳定154.结论：盈利能力首现下滑迹象，盈利增速或为年内低位18图表目录图1：全体A股和非金融A股单季净利润增速4图2：全体A股和非金融A股（剔除异常股）单季净利润增速4图3：上证50和沪深300单季净利润增速4图4：上证50和沪深300（剔除异常值）单季净利润增速4图5：中证500和创业板单季净利润增速5图6：中证500和创业板（剔除异

3、常股）单季净利润增速5图7：上游资源净利润增速7图8：中游材料净利润增速7图9：中游制造净利润增速7图10：必需消费净利润增速7图11：可选消费净利润增速8图12：金融净利润增速8图13：TMT净利润增速8图14：公共产业净利润增速8图17：全体A股和非金融A股ROE-TTM10图18：全体A股和非金融A股销售净利率TTM10图19：全体A股和非金融A股资产周转率-TTM10图20：全体A股和非金融A股权益乘数10图21：上证50和沪深300ROE变动10图22：中证500和创业板ROE变动10表1

4、：全体A股以及不同板块指数净利润同比增速5表2：申万行业按产业链分类标准6表3：产业链分类净利润同比增速7表4：28个申万行业分类净利润同比增速8表5：ROE杜邦分解法（剔除异常股）11表6：产业链ROE-TTM12表7：产业链销售净利率（TTM）12表8：产业链总资产周转率（TTM）13表9：产业链权益乘数13表10：申万各行业的ROE-TTM131.盈利增长：归母净利润增速归母净利润增长率是当期期末净利润较上期期末归母净利润的增加值与上期期末归母净利润的比率。净利润增长率反映了企业实现价值最大化

5、的扩张速度，是综合衡量企业资产运营与管理业绩的指标。净利润增长主要来源于效率不断提高和企业规模扩大，所以它可以反映企业的管理能力和科技创新能力。净利润增长率越高，企业成长越迅速，未来发展空间越乐观。1.1.全体A股：全体A股及非金融A股净利润增速大幅下降截止2018年10月31日，全体A股和非金融A股的披露率均为99.97%（ST长生未披露），2018Q3净利润同比增速分别为4.0%和7.9%，较2018Q2增速分别降低了11.4和16.7个百分点。剔除苏宁、中国联通、中石油、中石化和温氏股份（行业

6、内市值占比大于10%的异常个股）后的净利润同比增速分别为1.4%和2.9%，较2018Q2分别下滑了11.1和15.9个百分点。图1：全体A股和非金融A股单季净利润增速图2：全体A股和非金融A股（剔除异常股）单季净利润增速80%全体A股非金融A股60%40%20%0%2011-032013-032015-032017-03-20%-40%80%全体A股（剔除苏宁、联通、两油和温氏股份）净利…60%40%20%0%2011-032013-032015-032017-03-20%-40%资料来源：Win

7、d，浙商证券研究所资料来源：Wind，浙商证券研究所1.2.分板块：中证500净利增速年度内首次为负分板块情况来看，上证50、沪深300净利润增速全部下滑。上证50、沪深300，2018Q3净利润单季同比增速分别为8.6%和5.1%，较2018Q2分别下降了7.1和9.3个百分点。剔除苏宁和中国联通后的净利润同比增速分别为3.0%和1.7%，均较2018Q2有所下降，分别下降了7.8和8.7个百分点。图3：上证50和沪深300单季净利润增速图4：上证50和沪深300（剔除异常值）单季净利润增速30%

8、沪深300上证5020%10%0%2011-032013-032015-032017-03-10%-20%40%沪深300（剔除两油、苏宁和联通）净利润增速上证50（剔除两油、联通）净利润增速30%20%10%0%2011-032013-032015-032017-03-10%-20%资料来源：Wind，浙商证券研究所资料来源：Wind，浙商证券研究所中证500和创业板增速也均全部下滑，中证500净利润增速年度以来首次为负。中证500增速下降幅度超越四大板块，而创业板